Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) ( Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) )
Questions:
Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) 6%, en hausse de 1,28 PCT par rapport à l’année dernière. L’actif total à la fin de l’exercice s’élevait à 246,58 milliards de RMB, en hausse de 18,2% par rapport à la fin de l’exercice précédent. Le plan de distribution des bénéfices de la société en 2021 est le suivant: un dividende en espèces de 2,0 RMB (impôt inclus) sera distribué pour chaque 10 actions, avec un taux de dividende de 25,1%.
Avis de sécurité:
La forte croissance des bénéfices et l’augmentation des prêts personnels ont entraîné une augmentation des revenus. La compagnie a réalisé une augmentation annuelle de 21,3% du bénéfice net attribuable à la société mère en 2021 (vs + 19,0%, 21q3). Nous croyons que la poursuite de l’augmentation du taux de croissance du bénéfice de la compagnie est principalement attribuable à l’augmentation du taux de croissance des revenus, et la compagnie a réalisé une augmentation annuelle du revenu de 16,3% (vs + 13,0%, 21q3). En ce qui concerne la Sous – Structure: 1) Le revenu net d’intérêt de l’entreprise a augmenté de 12,2% (vs + 8,1%, 21q3) d’une année sur l’autre, ce qui représente une augmentation de 0,9 PCT à 87,4% par rapport au chiffre d’affaires de Q3. Nous pensons qu’il repose principalement sur la correction des prix des actifs causée par la forte croissance du commerce de détail, en particulier du microcrédit. En ce qui concerne les revenus autres que les intérêts, les revenus des placements ont maintenu une croissance rapide, avec un taux de croissance annuel de 68,2% (vs + 51,5%, 21q3), et les revenus des placements d’un seul trimestre ont augmenté de 226,6% d’une année sur l’autre au cours du quatrième trimestre, ce qui, à notre avis, est principalement lié à la possibilité pour l’entreprise de saisir la baisse progressive des taux d’intérêt du marché au quatrième trimestre. Le revenu moyen de l’entreprise a été remarquable tout au long de l’année, en hausse de 61,0% d’une année sur l’autre (vs + 29,9%, 21q3). Q4 a continué de croître fortement, dont le revenu des agences a augmenté de 115,6% d’une année sur l’autre, ce qui est devenu Le principal facteur de croissance du revenu moyen.
L’écart de taux d’intérêt a augmenté régulièrement et les activités de microcrédit ont continué de croître. L’écart net de taux d’intérêt de la compagnie en 2021 était de 3,06% (vs 3,03%, 21q3), et nous croyons que la correction de l’écart de taux d’intérêt de la compagnie est principalement attribuable à la stabilisation et à la reprise des prix des actifs, en particulier des prêts. Du côté de l’actif, en raison de la tendance générale à la baisse du rendement de l’actif de l’industrie, le rendement de l’actif portant intérêt annualisé d’un seul trimestre de Q4 est calculé à la fin de la période initiale de la compagnie, qui est stable par rapport à Q3. Le taux de rendement annuel moyen des prêts de l’entreprise est de 6,24% (vs 6,22%, 21h), ce qui est en hausse par rapport à l’année précédente. Nous croyons qu’il est principalement lié à l’optimisation continue de la structure des prêts. La proportion de prêts de détail à rendement relativement élevé a encore augmenté de 2,3 PCT à 61,0% par rapport à l’année précédente Q3. Parmi eux, grâce à l’amélioration de l’économie régionale, les prêts d’exploitation personnels de l’entreprise ont augmenté de 33,5% d’une année sur l’autre (vs + 28,3%, 21h), et les activités de microcrédit ont encore augmenté au cours du deuxième semestre de l’année, augmentant la proportion de prêts de 3,6 PCT à 39,9% par rapport à Q2, maintenant une bonne tendance au développement. Du côté du passif, le coût des dépôts de la compagnie en 2021 était de 2,27% (vs 2,24%, 21h), en légère hausse par rapport au premier semestre, mais en baisse de 6bp par rapport à 2020.
Du point de vue de l’échelle, l’actif a continué d’augmenter régulièrement, avec une augmentation annuelle de 18,2% (vs + 18,9%, 21q3) de l’actif total à la fin de 2021, et l’échelle globale des prêts a augmenté régulièrement, avec une augmentation annuelle de 23,6% (vs + 24,0%, 21q3). En ce qui concerne le passif, les dépôts de la compagnie à la fin de 2021 ont augmenté de 15,1% d’une année sur l’autre (vs + 16,0%, 21q3), ce qui a légèrement ralenti la croissance et est resté à un niveau de premier plan parmi les pairs.
La qualité des actifs est stable et le niveau de couverture des provisions est le plus élevé parmi les pairs. À la fin de 2021, le taux de non – performance de l’entreprise était de 0,81%, inchangé par rapport à Q3, et la qualité des actifs est restée à l’avant – garde de l’industrie. Nous avons estimé que le taux de production de NPL de l’entreprise pour l’année 2021 était de 0,32%, en baisse de 45 BP par rapport à 2020, ce qui a entraîné une amélioration marginale de la pression sur la qualité des actifs. En ce qui concerne les indicateurs prospectifs, le taux d’intérêt de l’entreprise était de 0,89% (vs 0,88%, 21q3) à la fin de 2021, le ratio de l’anneau a légèrement augmenté, mais le niveau absolu était faible. Dans l’ensemble, la performance de la qualité des actifs de l’entreprise est restée excellente. À la fin de 2021, le taux de couverture des provisions de la compagnie était de 532%, en hausse de 10,5 PCT par rapport à Q3, et la compagnie est restée à un niveau élevé de l’industrie avec un ratio d’allocation de prêts de 4,33%, en hausse de 10 BP par rapport à l’année précédente. La capacité de compensation des risques a été continuellement renforcée.
Conseils en matière d’investissement: les performances sont remarquables et l’espace de développement à long terme des petites et microentreprises est prometteur. En combinaison avec le rapport annuel 2021 et le rapport rapide sur les résultats du premier trimestre 2022 de la société, le crédit de la société a été activement lancé, ce qui a entraîné une nouvelle augmentation du taux de croissance des bénéfices de la société. De janvier à mars 2022, la société a réalisé une augmentation annuelle de 23% et 19% du bénéfice net et du revenu de la société mère. L’écart d’intérêt qui a entraîné le revenu et le rendement des bénéfices de la société au cours des 21 dernières années a été stabilisé et réparé, et la performance de la qualité des actifs a été stable et positive. Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) Compte tenu de la correction des écarts de taux d’intérêt et de l’amélioration de la qualité des actifs, nous avons révisé à la hausse les prévisions de bénéfices de l’entreprise pour 22 et 23 ans et ajouté de nouvelles prévisions de bénéfices pour 24 ans. Nous prévoyons que le SPE de l’entreprise pour 22 / 23 / 24 ans sera de 0,99 / 1,21 / 1,45 RMB (la valeur prévue originale pour 22 / 23 est de 0,94 / 1,08 RMB), et le taux de croissance des bénéfices correspondant sera de 24,0% / 21,9% / 20,4% respectivement (la valeur prévue originale pour 22 / 23 est de 18,2% / 15,1%). À l’heure actuelle, le cours des actions de la société correspond à pb de 0,98x / 0,89x / 0,80x en 22 / 23 / 24 ans. Nous sommes optimistes quant à l’espace de développement des petites et microentreprises de la société à long terme et maintenons la cote « fortement recommandée ».
Conseils sur les risques: 1) La pression sur la qualité des actifs de l’industrie a augmenté plus que prévu en raison du ralentissement économique. La baisse des taux d’intérêt a entraîné une réduction plus importante que prévu de l’écart de taux d’intérêt de l’industrie. L’augmentation de la pression sur les flux de trésorerie des entreprises immobilières entraîne une augmentation du risque de crédit.
