Zhuzhou Huarui Precision Cutting Tools.Co.Ltd(688059) ( Zhuzhou Huarui Precision Cutting Tools.Co.Ltd(688059) )
Événement: la société a publié le rapport annuel 2021 et a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 485 millions de RMB, YOY + 55,51% pour l’ensemble de l’année 21; Le bénéfice net de la société mère est de 162 millions de RMB, YOY + 82,41%; Le bénéfice net non attribuable à la mère a été déduit de 152 millions de RMB, YOY + 72,43%, et le revenu de placement des subventions gouvernementales et des actifs financiers de négociation a été principalement déduit. Q4 en 21 ans: 126 millions de RMB de revenus d’exploitation ont été réalisés, soit + 38,17% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net de la société mère était de 41 millions de RMB, soit + 47,01% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net non attribuable à la société mère a été déduit de 38 millions de RMB, soit + 39,61% d’une année sur l’autre.
La rentabilité est restée élevée, la hausse des prix des matières premières Q4 a légèrement affecté la marge bénéficiaire brute, mais la marge globale est limitée: le carbure de tungstène est la principale matière première des produits de l’entreprise, représentant environ la moitié des matières premières directes, et le coût total est d’environ 1 / 4. En 2021, le prix du carbure de tungstène a augmenté de 25%, ce qui a eu un impact limité sur la rentabilité de l’entreprise. En 21 ans, la marge bénéficiaire brute de la société était de 50,30%, en baisse de 0,6 PCT par rapport à l’année précédente, et elle est restée relativement élevée, avec une marge bénéficiaire nette de 33,44%, en hausse de 4,93 PCT par rapport à l’année précédente, ce qui a encore augmenté. Le taux de profit brut du trimestre unique Q4 est de 47,80% et le taux de profit net est de 32,16%, avec des variations annuelles de – 3,78 PCT et + 1,94 PCT respectivement. Nous pensons que la baisse du taux de profit brut est principalement due à l’augmentation significative du prix des matières premières Q3 en 2021 (augmentation trimestrielle unique du prix du carbure de tungstène de 12%), en raison du retard dans la préparation des marchandises pour la production et la réalisation des ventes, et la pression du côté des coûts se reflète principalement dans Q4.
Le contrôle des dépenses est strict et les dépenses de la période diminuent encore: en 2021, le taux des dépenses de la période est de 13,19%, en baisse de 3,39 PCT par rapport à l’année précédente, où le taux des dépenses de vente, de gestion, de recherche et de développement et le taux des dépenses financières sont respectivement de 2,71%, 5,41%, 5,13% et – 0,06% (il y a suffisamment d’argent après l’introduction en bourse), avec des changements de – 0,53 PCT / – 0,09 PCT / – 1,20 PCT / – 1,57 PCT par rapport à l’année précédente.
Du point de vue des produits, les produits montrent une tendance à la hausse continue des prix: les lames de tournage sont toujours les principaux produits de l’entreprise à l’heure actuelle, Représentant 66,94% des revenus, ce qui représente une nouvelle augmentation de 5,13 PCT par rapport à 20 ans. Le prix unitaire des lames de tournage, de fraisage et de forage en 21 ans est respectivement de 6,54 / 4,72 / 5,91 yuan.
Selon les données de l’entreprise, l’échelle du marché des outils de coupe en Chine est d’environ 40 milliards de RMB (dont 53% d’outils en carbure cémenté, 21% d’outils en acier à grande vitesse et 8% d’outils en céramique). L’importation de certaines lames CNC haut de gamme en Europe, aux États – Unis, au Japon et en Corée du Sud est entravée sous l’influence de l’épidémie, ce qui offre des possibilités pour les outils nationaux. Grâce à l’introduction en bourse et à l’émission d’obligations convertibles, l’entreprise a activement élargi sa production et s’est davantage développée dans le domaine de la fabrication haut de gamme. Après l’achèvement du projet, elle ajoutera 30 millions de lames CNC en carbure cémenté avec une capacité de production annuelle supplémentaire (environ 40% de plus que la capacité de production de 21 ans), 5 millions de lames Cermet, 2 millions d’outils en carbure cémenté global, 500000 outils CNC et 1,4 million d’outils de forage à haut rendement. Après l’achèvement du projet, le prix de vente moyen des lames CNC en carbure cémenté est estimé à 9,86 yuan RMB. Par rapport au prix actuel, la rentabilité future de l’entreprise devrait être encore renforcée.
Prévision des bénéfices: Nous prévoyons que le bénéfice net de la société attribuable à la société mère sera de 2,1 / 2,8 / 340 millions de RMB au cours des 22 à 24 prochaines années et que le PE correspondant sera de 25 X / 19 X / 15 x respectivement, afin de maintenir la cote d’achat.
Conseils sur les risques: l’expansion en aval n’est pas aussi rapide que prévu; Changement de développeur d’entreprise; Risque de concentration des clients, etc.
