Joyoung Co.Ltd(002242) ( Joyoung Co.Ltd(002242) )
Événement: en 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 10,54 milliards de RMB, soit – 6,09% d’une année sur l’autre, et un bénéfice net de 746 millions de RMB pour la société mère, soit – 20,69% d’une année sur l’autre; Dont 2021q4 a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 3 509 millions de RMB, soit – 15,27% d’une année sur l’autre, et un bénéfice net de 82 millions de RMB pour la société mère, soit – 72,16% d’une année sur l’autre. Sur la base de 767 millions d’actions, la société verse à tous les actionnaires un dividende en espèces de 10,0 RMB (y compris l’impôt) pour chaque 10 actions, sans émission d’actions bonus et sans conversion du Fonds de réserve en capital social.
Le taux de croissance de l’industrie des ustensiles de cuisine est remarquable, tandis que le taux de croissance des brise – murs a diminué.
Au cours des 21 dernières années, le chiffre d’affaires de la transformation des aliments / cuisinières nutritives / appareils électriques / cuisinières de style occidental était de 43,5 / 38,3 / 13,3 / 750 millions de RMB, soit – 18% / 12% / – 13% / 69% d’une année sur l’autre. Parmi ceux – ci, les ventes annuelles de la série de cuisinières nutritives de type juste à la demande ont augmenté régulièrement et le taux de croissance des entreprises de cuisinières a été remarquable. Les ventes de briseurs de murs ont diminué d’une année sur l’autre dans les séries de transformation des aliments où les revenus sont plus élevés. Selon les données de l’état – major commercial d’Ali Platform, les ventes annuelles de Jiuyang Wall Breaker sont de – 25% d’une année sur l’autre. En ce qui concerne les différentes régions, le chiffre d’affaires des ventes intérieures et extérieures a diminué de – 12% / 56% d’une année sur l’autre. Selon les transactions entre apparentés divulguées par la société, le chiffre d’affaires de l’industrie dans les années 21 était de 60% d’une année sur l’autre, et le taux de croissance de l’industrie de l’Agence d’exportation était bon. Shark opérations partielles entre apparentés – 45% d’une année sur l’autre. Sur la base des opérations connexes divulguées au cours des 22 dernières années, la société prévoit que le revenu de l’Agence d’exportation s’élèvera à 1,35 milliard de RMB (calculé au taux de change USD / RMB de 6,3) au cours des 22 dernières années, soit + 14% d’une année sur l’autre.
Les changements apportés aux normes comptables ont eu une incidence sur la marge bénéficiaire brute et les coûts de la société ont augmenté.
Du point de vue de la déduction pour non – performance, la déduction pour non – performance de l’entreprise au 21q4 était de – 35,78% d’une année sur l’autre, ce qui est meilleur que la déduction pour non – performance de la société mère. En ce qui concerne les raisons, la société a réalisé un bénéfice de 135 millions de RMB sur la collecte et le stockage des terres au cours du quatrième trimestre de l’exercice en cours (comptabilisé dans les résultats de l’exercice en cours; si elle est exclue, le bénéfice net de la société mère au cours du quatrième trimestre de l’exercice en cours (y compris les subventions gouvernementales et autres non récurrentes) est d’environ – 49%).
En 2021, la marge bénéficiaire brute de la société était de 27,79%, soit – 4,27 PCT d’une année sur l’autre, et la marge bénéficiaire nette était de 6,65%, soit – 1,51 PCT d’une année sur l’autre;
Parmi eux, le taux de profit brut de 2021q4 était de 23,49%, le taux de profit net était de 1,91% et le taux de profit brut était de – 10,2 PCT d’une année sur l’autre, et le taux de profit net était de – 4,85 PCT d’une année sur l’autre. En 2021, les taux de d épenses de vente, de gestion, de R & D et de financement de la société étaient respectivement de 14,99%, 3,33%, 3,39% et – 0,17%, soit – 1,65, – 0,22, + 0,31 et – 0,18 PCT d’une année sur l’autre; Parmi eux, les taux de vente, de gestion, de R & D et de d épenses financières du 21q4 étaient respectivement de 15,49%, 3,43%, 3,73% et 0,09%, soit – 5,69, – 0,46, + 0,65, – 0,25 PCT par rapport à l’année précédente.
La baisse de la marge brute de l’entreprise au cours des 21 dernières années, en particulier au 21q4, nous pensons qu’il y a de nombreuses raisons à cette baisse: 1. Étant donné que l’ajustement des normes comptables de la compagnie considère une partie des frais de transport comme le coût d’exécution du contrat, l’ajustement des frais de vente est inclus dans le coût de l’entreprise principale. Les frais de transport dans la Sous – catégorie des frais de vente sont de – 84% d’une année sur l’autre. Si le changement des frais de transport est réduit en fonction du taux de croissance des revenus, la marge brute après réduction est de 30,7%, en baisse de 1,3 PCT d’une année sur l’autre. La marge brute du 21q4 était de 32,3%, en baisse de 1,5 PCT par rapport au 20q4. 2. Selon les régions, la marge brute des ventes intérieures et des ventes à l’exportation de l’entreprise en 21 ans est de 30,28%, et la marge brute des ventes à l’étranger est de 12,28%. Nous pensons que Q4 est la saison de pointe pour les vacances de Noël à l’étranger, telles que les vacances de Noël noir et de cinquième année, de sorte que la libération de l’activité d’agence concentrée sur quatre saisons peut également affecter le niveau de la marge brute de l’entreprise. 3. Les variations des coûts des matières premières devraient également avoir un certain impact. Du point de vue de la différence entre les broches brutes, la différence entre les broches brutes du 20q4 est de 12,5%, la différence entre les broches brutes du 21q1 – Q4 est de 15,68% / 13,14% / 16,93% / 8%, et la différence entre les broches brutes du 21q4 est de – 4,5 PCTs d’une année sur l’autre.
Suggestion d’investissement: le taux de croissance de l’entreprise dans le secteur des ustensiles de cuisine est remarquable et devrait contribuer davantage aux revenus globaux à l’avenir. En ce qui concerne les bénéfices, en raison de l’influence des normes comptables sur la marge bénéficiaire brute, l’ampleur de la variation influencée par les coûts est plus faible si elle est réduite. À l’avenir, avec l’élimination progressive de l’influence de base, les bénéfices de l’entreprise devraient revenir à la normale. Compte tenu du ralentissement de la croissance des revenus annuels de l’entreprise au cours des 21 dernières années et de la pression à la hausse sur les matières premières, nous avons réduit les revenus de la série de machines de transformation des aliments et augmenté les revenus des ustensiles de cuisine. Entre – temps, le niveau de la marge bénéficiaire brute des machines de transformation des aliments et des cuisinières nutritives a été abaissé. Le bénéfice net prévu pour 22 – 24 ans est de 8,7 / 10,36 / 1158 milliards de RMB (il y a 22 – 23 ans, il était de 1,09 et 1,28 milliard de RMB). Le prix actuel des actions correspond à un pe dynamique de 14,44 X, 12,12 X et 10,85 X, ce qui maintient la cote « surpoids ».
Conseils sur les risques: les ventes de nouveaux produits sont inférieures aux attentes; Les ventes de la marque Shark ont été inférieures aux attentes; Risque de fluctuation des prix des matières premières, etc.
