Yantai China Pet Foods Co.Ltd(002891) ( Yantai China Pet Foods Co.Ltd(002891) )
Le 30 mars, la compagnie a publié son rapport annuel, avec un chiffre d’affaires de 2,88 milliards de RMB en 21 ans, soit + 29,1% d’une année sur l’autre, et un bénéfice net de 116 millions de RMB pour la société mère, soit – 14,3% d’une année sur l’autre. Parmi eux, 4q a réalisé un chiffre d’affaires de 870 millions de RMB, soit + 41,9% d’une année sur l’autre, et un bénéfice net de 24 millions de RMB pour la société mère, soit – 38,1% d’une année sur l’
Analyse des opérations
La croissance à l’étranger est stable et la croissance des céréales de base en Chine est remarquable. Du point de vue des sous – entreprises, le chiffre d’affaires des collations pour animaux de compagnie / conserves / céréales de base au cours des 21 dernières années a atteint 19,8 / 4,8 / 310 millions de RMB, soit + 15,6% / + 53% / + 115,7% d’une année sur l’autre, principalement en raison de l’augmentation continue de la capacité des céréales humides et du développement rapide des activités des céréales sèches. Sur le plan géographique, le chiffre d’affaires à l’étranger et au pays s’est élevé à 21 / 690 millions de RMB, soit + 27,7% / + 28,1% d’une année sur l’autre. La Chine a connu une croissance rapide (estimée à + 50%) en raison de la faiblesse de l’environnement de consommation au second semestre, tandis que la marque haut de gamme zeal a été légèrement freinée par la déstockage.
Le taux de change, la hausse des coûts et l’augmentation des investissements dans le marketing ont entraîné une pression à court terme sur la rentabilité. La marge brute globale sur 21 ans est de 20,1% (- 4,7 PCT), dont 19,0% de la marge brute sur 4q (3,4 PCT d’une année sur l’autre, essentiellement inchangée d’une année sur l’autre), 18,1% / 28,2% de la marge brute sur les opérations à l’étranger / au pays et – 3,9 / – 6,4 PCT d’une année sur l’autre, dont 17% / 27,2% de la marge brute sur les opérations à l’étranger / au pays sur 2h21 et – 2,5 / – 2,2 PCT d’une année sur l’autre, principalement en raison de l’appréciation du RMB; China Energy, Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) Les commandes de céréales sèches ont augmenté rapidement, et certaines commandes ont eu une incidence structurelle sur la marge bénéficiaire brute en adoptant le mode d’externalisation. En ce qui concerne le taux de d épenses, l’entreprise a augmenté les dépenses de marketing de marque telles que zeal. Au cours des 21 dernières années, le taux de ventes / Gestion & R & D / dépenses financières était de 8,4% / 5,1% / 0,8%, soit + 0,2 / – 0,5 / – 0,8 PCT d’une année sur l’autre, avec un taux d’intérêt net de 4,39%, soit – 2,4 PCT d’une année sur l’autre. Le taux de ventes / Gestion & R & D / dépenses financières de 4q était de 10,1% / 5,2% / 1,3%, soit + 5,6 / – 2,4 / – 0,5 PCT d’une année sur l’autre
Avec la publication du plan d’emprunt convertible, le développement de la catégorie chinoise accélère la croissance. Les opérations à l’étranger, où l’on s’attend à ce que le taux de change à court terme réduise la compression des bénéfices; En ce qui concerne les entreprises chinoises, le lancement de nouveaux réservoirs de céréales humides en novembre 21 devrait relancer la croissance de zeal. La société a publié un plan d’emprunt convertible de 770 millions de RMB pour la poursuite de la mise en page des projets de céréales sèches et humides en Chine. Avec la mise en page prospective de la chaîne d’approvisionnement, les marques chinoises construisent progressivement une combinaison complète de collations, de céréales humides et de céréales sèches. À moyen terme, nous prévoyons que la croissance des marques indépendantes chinoises sera accélérée.
Prévisions de bénéfices et propositions d’investissement
Compte tenu de la capacité de production subséquente, nous maintenons les prévisions de bénéfices pour 22 – 23 inchangées. Nous prévoyons que le SPE de la compagnie pour 22 – 23 ans sera de 0,69 et 0,86 RMB, et le SPE pour 24 ans sera de 1,03 RMB. Le prix actuel des actions correspond à 31, 24 et 20 fois le PE pour 22 – 24 ans respectivement. Compte tenu de la capacité de production et de la répartition stratégique des catégories de céréales préférées de la compagnie en Chine, et de ses avantages remarquables, le chemin de croissance de la Chine est clair. L’évaluation est revenue à un niveau historiquement bas et a été augmentée à la Cote d ‘« achat ».
Conseils sur les risques
Le risque d’une concurrence accrue dans l’industrie; Le risque de fluctuation des taux de change; La construction de marques indépendantes n’est pas aussi bonne que prévu; Les dépenses excessives entraînent des résultats inférieurs aux attentes; Risque de dépréciation de l’achalandage.
