Zhengzhou Qianweiyangchu Food Co.Ltd(001215) ( Zhengzhou Qianweiyangchu Food Co.Ltd(001215) )
Wallace et seafish continuent de libérer des volumes et devraient continuer à développer des clients de restauration à l’avenir. En 2020, les ventes des trois principaux clients de l’entreprise, Yum Sheng China / Wallace / seafish, représentaient 23% / 4% / 2%. Avec le ralentissement de la croissance de KFC dans les mêmes magasins en Chine, nous nous attendons à ce que la croissance des ventes de l’entreprise à Yum Sheng se maintienne à environ 8%. À l’heure actuelle, l’entreprise a mis en place un système de services à Wallace et seafish et a renforcé l’innovation en matière de services et de produits pour les deux entreprises en 2021. Nous prévoyons que les ventes des deux entreprises doubleront d’ici 2021, parallèlement à l’expansion continue des produits individuels et au lancement continu de nouveaux produits. En outre, l’entreprise continue d’étendre les grands clients B et d’ajouter de nouvelles entreprises de restauration en chaîne comme ruixing. On s’attend à ce que d’autres grands clients B, à l’exception de Yum Sheng, maintiennent un taux de croissance global de plus de 50%.
Forte force du produit superposée avantage d’échelle, petite force du canal B avantage significatif. À partir de 2019, l’entreprise a commencé à fournir du personnel de vente à plus d’un million de concessionnaires pour les aider à développer leurs clients et à améliorer leur viscosité. En ce qui concerne la structure actuelle de la concurrence à l’extrémité B des produits à base de nouilles de riz, bien que l’industrie actuelle soit très compétitive, elle est toujours sur un marché en croissance. Nous prévoyons que le taux de croissance annuel de l’industrie des barres d’huile sera d’environ 20%. D’autre part, l’homogénéisation des produits sur le marché actuel est grave. Nous pensons qu’avec l’augmentation de la demande de réduction des coûts et d’amélioration de l’efficacité en aval, l’entreprise peut compter sur 1) une forte force de marque dans le petit canal B; Bon rapport qualité – prix; Riche catégorie de produits; La stabilité de la chaîne d’approvisionnement et d’autres avantages permettent un volume continu.
Le plafond des barres d’huile est loin d’être atteint et la logique d’expansion est validée. Selon les prévisions d’inment, en 2021, la consommation totale d’aliments pour petit déjeuner des consommateurs chinois a atteint près de 2 billions de yuans. Divers produits semi – finis pour petit déjeuner continuent d’entrer dans les canaux de la restauration, de la cantine, de la restauration de groupe et de l’hôtel. Il n’y a qu’une seule barre d’huile, et la capacité du marché est estimée à plus de 10 milliards de yuans. En outre, dans plusieurs scénarios de consommation de barres d’huile surgelées, la chaudière chaude et le repassage épicé occupent actuellement la première place, avec une capacité de marché d’environ 7,7 milliards de RMB, tandis que l’entreprise, en tant que leader des barres d’huile industrialisées, est loin d’atteindre le plafond. En 2021, l’entreprise a mis l’accent sur la production de boulettes frites cuites à la vapeur, le positionnement concurrentiel différencié du marché moyen et bas de gamme, la réalisation d’une croissance rapide, la résolution de la demande de produits de cantine et de repas en vrac qui ne sont pas brisés et qui sortent rapidement des repas, la logique d’expansion des produits sera continuellement vérifiée.
Le prix de verrouillage en amont est supérieur à 40% + la conduction de l’augmentation des prix est lisse et la marge bénéficiaire de l’entreprise est stable. Étant donné que les commandes des grands clients B de la société sont signées une fois par an et que les prix sont verrouillés directement en amont après la signature des commandes par la société, nous nous attendons à ce que plus de 40% des prix des matières premières ne soient pas touchés par les fluctuations du marché, de sorte que La variation de la marge bénéficiaire de la société est relativement faible par les prix des matières premières. Et le mode de coopération entre l’entreprise et Big B est le coût plus, Big B ne comprimera pas trop le prix en amont pour assurer une marge bénéficiaire stable. En décembre de l’année dernière, l’entreprise a commencé à augmenter les prix de certains produits de petite taille de l’extrémité B afin de couvrir l’augmentation du coût des matières premières non verrouillées. Dans le contexte de l’augmentation continue des prix cette année, nous nous attendons à ce que l’entreprise Q1 ne soit pas touchée par L’augmentation des prix des coûts. Si le prix de Q2 reste élevé, nous nous attendons à ce que l’entreprise augmente les prix pour faire face à l’augmentation du coût des matières premières non verrouillées et maintenir une rentabilité stable.
Prévision des bénéfices: on s’attend à ce que la compagnie réalise un chiffre d’affaires de 12,72 / 15,91 / 19,9 milliards de RMB au cours des 21 à 23 dernières années, en hausse de 34,68% / 25,06% / 25,13% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net attribuable à la société mère est de 0,88 / 1,04 / 140 millions de RMB, en hausse de 14,52% / 18,13% / 34,70% d’une année sur l’autre (après déduction des frais d’incitation, le bénéfice net attribuable à la société mère est estimé à 0,89 / 1,31 / 165 millions de RMB, en hausse de 16,79% / 46,17% / 26,37% d’une année sur l’autre, ce qui correspond à PE 37 / 25 / 20). Le SPE est de 1,02 / 1,22 / 1,63 RMB, ce qui maintient la cote d’achat.
Conseils sur les risques: risques pour la sécurité et la qualité des aliments; Risque opérationnel causé par l’épidémie de covid – 19: risque d’augmentation des prix des matières premières; Il existe une certaine subjectivité dans la mesure, qui n’est fournie qu’à titre de référence.
