Great Wall Motor Company Limited(601633) ( Great Wall Motor Company Limited(601633) )
Événement: en 2021, la société a réalisé un chiffre d'affaires de 136,40 milliards de RMB, en hausse de 32,0% par rapport à l'année précédente; Le bénéfice net de la société mère s'est élevé à 6,73 milliards de RMB, en hausse de 25,4% par rapport à l'année précédente. Le chiffre d'affaires du 21q4 a atteint 45,61 milliards de RMB, en hausse de 10,8% par rapport à l'année précédente; Le bénéfice net attribuable à la société mère s'est élevé à 1,78 milliard de RMB, en baisse de 35,8% d'une année sur l'autre et en hausse de 25,8% d'une année sur l'autre.
L'ASP d'une seule saison est très innovant et l'effet de la marque vers le Haut commence à apparaître. 1 281000 véhicules ont été vendus en 2021, en hausse de 14,8% par rapport à l'année précédente; Parmi eux, 398000 véhicules ont été vendus par lots au Q4, en baisse de 7,8% par rapport à l'année précédente et en hausse de 46,2% par rapport à l'année précédente. En 2021, l'ASP était de 107000 RMB, soit une augmentation annuelle de 14 000 RMB; Parmi eux, le q4asp est de 115000 yuans, un nouveau record, avec une augmentation de 6 000 yuans par rapport à l'année précédente, principalement en raison du resserrement de la politique de remboursement et de l'augmentation de la proportion de chars à prix unitaire plus élevé 300, Canon Great Wall, harver Dog et Euler good CAT, reflétant l'effet initial de la marque vers le haut.
Q4 la marge brute est essentiellement stable d'une année sur l'autre et l'entreprise fonctionne de façon stable. En 2021, la marge brute était de 16,2%, en baisse de 1,1 PCT par rapport à l'année précédente; La marge bénéficiaire brute de Q4 est de 15,3%, en baisse de 2,0 PCT par rapport à l'année précédente, principalement en raison de l'ajustement des conventions comptables. Les frais de transport sont causés par les frais de vente inclus dans les coûts d'exploitation. Après l'élimination de l'influence, la marge bénéficiaire brute est essentiellement stable par rapport à l'année précédente. En 2021, 4,2 milliards de RMB de bénéfices non nets ont été déduits, en hausse de 9,6% par rapport à l'année précédente; Parmi eux, le bénéfice non net de 550 millions de RMB a été déduit de Q4, en baisse de 32,2% par rapport à l'année précédente, principalement en raison: 1) des charges d'incitation au capital d'environ 530 millions de RMB ont été retirées de Q4; Q4 Euler compensation Equity Expenditure is drawn about RMB 450 million; En 2021, le nombre d'employés a augmenté de 23,4% d'une année sur l'autre et le coût des employés a augmenté d'environ 4 milliards de RMB. Si l'on exclut l'effet de l'incitation au capital et de la compensation d'Euler, le bénéfice non net ajusté de Q4 déduit est de 1,53 milliard de RMB, en hausse de 29,6% par rapport à l'année précédente, ce qui reflète la solidité opérationnelle de la société.
Le taux de dépenses est stable, les incitations au capital et les investissements dans la recherche et le développement renforcent la compétitivité. En 2021, le taux des frais de vente était de 3,8%, en baisse de 0,2 PCT par rapport à l'année précédente. Le taux des frais de vente de Q4 était de 2,8%, soit une baisse de 2,2 PCT par rapport à l'année précédente (le fret a été inclus dans le coût). En 2021, le taux des dépenses de gestion était de 6,3%, soit une augmentation de 0,8 PCT par rapport à l'année précédente, principalement en raison de l'augmentation du nombre de gestionnaires et des dépenses d'incitation au capital; Parmi eux, le taux des frais généraux de Q4 est de 7,2%, ce qui est stable par rapport à l'année précédente. En 2021, le taux des d épenses de R & D était de 3,3%, en hausse de 0,3 PCT par rapport à l’année précédente; Parmi eux, le taux de d épenses de R & D de Q4 est de 3,6%, ce qui augmente de 0,1 PCT par rapport à l’année précédente. En 2021, l’entreprise a accru ses investissements dans la recherche et le développement de projets intelligents, électriques et de nouveaux modèles de véhicules. À l’heure actuelle, l’entreprise dispose d’abondantes réserves de nouveaux modèles de véhicules. Par la suite, avec l’augmentation continue de l’échelle de production et de commercialisation, on s’attend à ce que le taux des dépenses de recherche et de développement soit réduit.
Nous nous en tiendrons à l'innovation de catégorie et à l'amélioration de la marque, et nous nous attendons à ce que le volume augmente rapidement au cours des 22 prochaines années. Selon l'application Tank, au 29 mars, les commandes de Tank 500 totalisaient plus de 44 000 unités à la main. Les commandes quotidiennes moyennes ont augmenté d'environ 267 unités depuis le 20 mars, et les commandes sont pleines, ce qui devrait contribuer à une augmentation significative du rendement. Ballet CAT / Lightning CAT / punk Cat sera mis sur le marché successivement, ce qui devrait stimuler la rentabilité d'Euler; Wey Yuanmeng, SUV, MpV et d'autres nouveaux modèles de véhicules méritent d'être attendus. Entre - temps, la marque Wey accélère la réforme des canaux et crée un modèle de canal partenaire, et la force de la marque devrait être améliorée. À l'heure actuelle, l'entreprise a développé avec succès des catégories de subdivisions telles que tank / Euler / haverku Dog, et a établi des douves de marque dans la mer Rouge. À l'avenir, de nombreux modèles à prix de vente élevé / à haut profit seront mis sur le marché, ce qui promet d'atteindre un volume élevé.
Proposition d'investissement: Compte tenu de la hausse des prix des matières premières telles que les piles et les puces, nous ajustons le bénéfice net de la société attribuable à la société mère à 10,15 milliards de RMB et 14,10 milliards de RMB respectivement en 2022e - 2023e, et nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère sera de 18,94 milliards de RMB en 2024, ce qui correspond à la valeur marchande actuelle. Le PE sera 26,0, 18,7 et 13,9 fois respectivement en 2022 - 2024, et le prix cible de 6 mois sera maintenu à 45,5 RMB / action, ce qui correspond à 41,4 fois le PE en 2022, et la cote « buy - a » sera maintenue.
Conseils sur les risques: les puces continuent de manquer, les ventes de nouveaux modèles de véhicules sont inférieures aux attentes et le développement des entreprises à l'étranger est inférieur aux attentes.
