China Railway Group Limited(601390) ( China Railway Group Limited(601390) )
Événement: la société a publié le rapport annuel 2021 et a réalisé un chiffre d’affaires total de 1073272 milliards de RMB en 2021, en hausse de 10,11% par rapport à la même période de l’année précédente; Le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société cotée s’est élevé à 27618 milliards de RMB, en hausse de 9,65% par rapport à la même période de l’année précédente et de 19,35% par rapport à la même période de l’année précédente après déduction des non – actionnaires. Réaliser l’eps1 de base. Il est proposé de verser un dividende en espèces de 1,96 RMB (impôt inclus) par 10 actions.
Le taux de croissance des revenus a augmenté régulièrement, avec une augmentation élevée de 19,35% après déduction du bénéfice net non attribuable à la société mère: en 2021, le revenu total d’exploitation de la société a augmenté de 10,11% d’une année sur l’autre, ce qui a diminué par rapport au taux de croissance de 2020 (+ 14,56%) et a maintenu un taux de croissance stable dans l’ensemble. Sur une base trimestrielle, l’entreprise a réalisé un taux de croissance annuel du chiffre d’affaires total de 50,94%, 0,74%, 0,17% et 5,97% au cours de la période 2021q1 ~ Q4. En ce qui concerne la structure de l’entreprise, les principales activités de l’entreprise ont respectivement réalisé des revenus et un taux de croissance: 923436 milliards de RMB pour la construction d’immobilisations (YOY + 9,4%), 17604 milliards de RMB pour l’arpentage et la conception (YOY + 8,75%), 23831 milliards de RMB pour la fabrication d’équipements et de pièces d’ingénierie (YOY + 3,28%), 50249 milliards de RMB pour l’immobilier (YOY + 1,92%), 58153 milliards de RMB pour d’autres activités principales (YOY + 38,22%) et 86,27% pour les activités d’infrastructure, qui sont les principales sources de revenus. Du point de vue de la structure du marché, les entreprises nationales ont réalisé un chiffre d’affaires de 1018484 milliards de RMB (YOY + 9,79%), Représentant 94,90% (YOY – 0,27 PCT); Le chiffre d’affaires des entreprises à l’étranger s’est élevé à 54 787 milliards de RMB (16,36% d’une année sur l’autre), soit 5,10% (0,27 PCT d’une année sur l’autre). Les revenus des entreprises nationales et étrangères ont augmenté, avec une plus grande marge à l’étranger. En ce qui concerne le taux de croissance du bénéfice net, le taux de croissance du bénéfice net attribuable à la mère au cours de la période a été de 9,65%, en hausse par rapport au taux de croissance de 2020 (+ 6,38%), et le bénéfice net non attribuable à la mère a augmenté de 19,35% d’une année sur l’autre, atteignant un niveau record. Au cours d’un seul trimestre, le bénéfice net attribuable aux actionnaires des sociétés cotées a augmenté de 80,89%, – 18,51%, 15,04% et 0,62% respectivement au cours du premier trimestre et du quatrième trimestre de 2021.
La marge brute est la plus élevée au cours des cinq dernières années, le contrôle du taux de charge est efficace au cours de la période et la marge nette est augmentée: en ce qui concerne la marge brute, la marge brute globale de la société au cours de la période considérée est de 10,00%, soit 0,05 PCT de plus qu’en 2020, ce qui est le niveau le plus élevé au cours des cinq dernières années. En ce qui concerne les sous – activités, la marge brute de chaque activité principale est la suivante: construction d’immobilisations 8,41% (YOY + 0,09 PCT), arpentage et conception 28,31% (YOY – 3,36 PCT), fabrication d’équipements et de pièces d’ingénierie 21,61% (YOY + 2,82 PCT), immobilier 22,19% (YOY – 1,01 PCT) et autres activités principales 18,31% (YOY – 0,42 PCT). La marge bénéficiaire brute du matériel d’ingénierie a augmenté d’une année sur l’autre, principalement en raison de l’augmentation du prix de vente unitaire des produits de structure en acier et de l’efficacité du contrôle des coûts du matériel de construction; La baisse de la marge brute d’arpentage et de conception d’une année sur l’autre est principalement due à la difficulté de conception et à l’investissement important dans les coûts du projet, qui ont une contribution importante aux recettes de cette période. Sur le marché, la marge bénéficiaire brute des entreprises chinoises est de 10,33% (+ 0,03 PCT) et celle des entreprises étrangères est de 8,02% (+ 0,65 PCT). En ce qui concerne les dépenses de la période, en 2021, le taux des dépenses de la période de la compagnie était de 5,49% (P / a – 0,12 PCT), y compris le taux des dépenses de vente de 0,55% (P / A + 0,03 PCT), le taux des dépenses de gestion de 2,26% (P / a – 0,06 PCT), le taux des dépenses de R & D de 2,31% (P / A + 0,07 PCT) et le taux des dépenses financières de 0,35% (P / a – 0,17 PCT), dont les dépenses de vente et les dépenses de R & D ont augmenté respectivement de 22,46% et + 13,36%, ce qui a entraîné une augmentation des dépenses de commercialisation au cours de la période; L’augmentation des dépenses de R & D est principalement due à l’intensification des efforts de R & D au cours de la période considérée. En ce qui concerne la dépréciation des actifs, la perte totale de valeur des actifs et du crédit de la société au cours de la période s’est élevée à 7,97 milliards de RMB, soit 84 millions de RMB de moins qu’en 2020. En ce qui concerne le taux d’intérêt net et le Rao, le taux de profit net des ventes au cours de la période est de 2,85%, soit 0,04 PCT de plus qu’en 2020; Le Rao (pondéré) était de 11,63%, en baisse de 0,22 PCT par rapport à 2020, ou principalement en raison de la baisse de l’effet de levier des entreprises.
Les flux de trésorerie opérationnels se sont très bien comportés et le ratio de passif a chuté au niveau le plus bas au cours de la dernière décennie: en ce qui concerne les flux de trésorerie et les fonds monétaires, les flux de trésorerie opérationnels nets de la société au cours de la période considérée se sont élevés à 13 069 milliards de RMB, soit 17 925 milliards de RMB de moins qu’en 2020, principalement en raison de l’augmentation des investissements dans les projets d’infrastructure et de l’augmentation des réserves foncières des entreprises immobilières. Les flux de trésorerie nets d’investissement se sont élevés à – 77458 milliards de RMB, en hausse de 14316 milliards de RMB par rapport aux sorties nettes de 2020, principalement en raison de l’augmentation des investissements dans les projets d’investissement dans les infrastructures. Les flux de trésorerie nets de financement se sont élevés à 67365 milliards de RMB, en hausse de 27163 milliards de RMB (+ 67,56%) par rapport aux entrées nettes en 2020, principalement en raison de l’augmentation de l’ampleur des emprunts extérieurs et des apports des actionnaires minoritaires. Le rapport annuel montre que les emprunts à court terme / autres passifs courants / emprunts à long terme de la société ont augmenté de 0,27% / 10,39% / 34,68% d’une année sur l’autre au cours de la période. À la fin de la période considérée, le solde du Fonds monétaire de la société s’élevait à 178913 milliards de RMB, en hausse d’environ 4 145 milliards de RMB d’une année sur l’autre, principalement en raison de l’augmentation des rentrées de fonds. En ce qui concerne la structure du capital, le ratio actif – passif de la société à la fin de la période était de 73,68%, en baisse de 0,22 PCT par rapport à la fin de 2020, ce qui représente le niveau le plus bas du ratio passif de la société au cours des dix dernières années. En ce qui concerne les créances et les effets à recevoir, les créances et les effets à recevoir de la société à la fin de la période s’élevaient à 127,70 milliards de RMB, soit une augmentation de 12,04% par rapport à la fin de 2020, soit une augmentation des créances en raison de l’expansion de l’échelle des Activités de la société au cours de la période.
Le montant des nouveaux contrats signés augmente régulièrement et devrait bénéficier de l’augmentation du taux de croissance de la construction d’immobilisations: la compagnie a signé de nouveaux contrats totalisant 272932 milliards de RMB en 2021, en hausse de 4,7% par rapport à 2020. En ce qui concerne les sous – activités, 241,68 milliards de RMB ont été nouvellement signés pour les activités de construction d’immobilisations (soit + 10,7% d’une année sur l’autre), dont 1) 433,57 milliards de RMB (soit + 22,0% d’une année sur l’autre) pour les chemins de fer; 295,26 milliards de RMB (27,9% d’une année sur l’autre) ont été nouvellement signés pour les routes; 168785 milliards de RMB (19,0% d’une année sur l’autre) ont été nouvellement signés pour les municipalités et autres catégories. 20,55 milliards de RMB (20,5% d’une année sur l’autre) ont été nouvellement signés pour les activités d’arpentage et de conception; 61,28 milliards de RMB (12,9% d’une année sur l’autre) ont été nouvellement signés pour la fabrication d’équipements industriels et de pièces détachées; Les nouveaux contrats de développement immobilier (ventes contractuelles) se sont élevés à 58,03 milliards de RMB (15,4% d’une année sur l’autre). Sur la base du maintien de la position de chef de file des infrastructures traditionnelles, l’entreprise a continué d’explorer de nouveaux domaines tels que la conservation de l’eau et l’hydroélectricité, l’énergie propre, les voies navigables portuaires, l’énergie éolienne en mer, le pompage et le stockage de l’énergie, les projets de transfert d’eau, et a obtenu certains résultats. En 2021, l’entreprise a entrepris des projets 5G, des projets d’énergie éolienne et photovoltaïque, des projets de gouvernance écologique et d’autres projets d’environ 44 milliards de RMB, et les commandes nouvellement signées sur les marchés des Du point de vue de la structure régionale, les nouveaux contrats signés par les entreprises nationales se sont élevés à 257,61 milliards de RMB, soit une augmentation annuelle de 4,4%, soit 94,44%; Les activités à l’étranger ont permis de conclure de nouveaux contrats d’une valeur de 151,71 milliards de RMB, en hausse de 11,3% par rapport à l’année précédente, soit 5,56%. En ce qui concerne les contrats en cours, à la fin de la période considérée, le montant des contrats en cours pour les activités de construction d’immobilisations s’élevait à 421,2 milliards de RMB, en hausse de 20,53% par rapport à l’année précédente; Le montant des contrats en cours pour les activités d’arpentage et de conception a atteint 49,8 milliards de RMB, en baisse de 10,9% par rapport à l’année précédente; Le montant des contrats en cours pour la fabrication de matériel d’ingénierie et de pièces détachées s’est élevé à 97,61 milliards de RMB, en hausse de 36,8% par rapport à l’année précédente. À l’heure actuelle, la fonction de soutien de la construction d’immobilisations est importante, le signal de croissance stable est clair, l’espace du marché est vaste, de nombreuses politiques d’augmentation de la construction d’immobilisations ont été publiées successivement. En tant que l’un des deux plus grands géants de la construction de chemins de fer et de chemins de fer urbains en Chine, l’entreprise bénéficiera de l’augmentation du taux de croissance des investissements dans la construction d’immobilisations.
Suggestions d’investissement: Nous prévoyons que le taux de croissance du revenu de la compagnie de 2022 à 2024 sera respectivement de 10,5%, 10,0% et 9,0%, le taux de croissance du bénéfice net sera respectivement de 11,0%, 10,8% et 10,5%, et le SPE réalisé sera respectivement de 1,24, 1,37 et 1,52 Yuan. Maintenir la cote d’investissement achat – a de l’entreprise.
Indice de risque: la lutte contre l’épidémie n’est pas aussi efficace que prévu; La macro – économie fluctue considérablement, la concurrence industrielle s’intensifie, le calendrier du projet n’est pas à la hauteur des attentes, le risque de remboursement du projet, etc.
