China Railway Construction Corporation Limited(601186) ( China Railway Construction Corporation Limited(601186) )
Événement: la société a publié le rapport annuel 2021 et a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 1020010 milliards de RMB en 2021, en hausse de 12,05% par rapport à la même période de l’année précédente; Le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société cotée s’est élevé à 24691 milliards de RMB, en hausse de 10,26% par rapport à la même période de l’année précédente et de 9,07% par rapport à la même période de l’année précédente après déduction des non – actionnaires. Réaliser l’eps1 de base. RMB 60, dividende en espèces de RMB 2,46 (impôt inclus) par 10 actions.
Le chiffre d’affaires d’exploitation a augmenté régulièrement et la structure des contrats d’ingénierie a continué d’être optimisée: en 2021, la société a réalisé un taux de croissance du chiffre d’affaires d’exploitation de + 12,05%, ce qui a été amélioré par rapport au taux de croissance de 2020 (+ 9,62%), et a maintenu un taux de croissance stable dans l’ensemble, se classant au deuxième taux de croissance le plus élevé depuis 2014. Sur une base trimestrielle, 2021q1 ~ Q4 a atteint un taux de croissance annuel des revenus de + 61,23%, + 12,79%, – 2,47%, – 0,62%. Du point de vue de la structure de l’entreprise, les principales industries de l’entreprise ont respectivement réalisé des revenus et un taux de croissance (sans tenir compte de la compensation entre les divisions): 893820 milliards de RMB pour les contrats de projet (YOY + 9,90%), 5 062 milliards de RMB pour l’immobilier (YOY + 23,78%), 21 862 milliards de RMB pour la fabrication industrielle (YOY + 21,13%), 19 420 milliards de RMB pour les enquêtes et la consultation en conception (YOY + 5,20%) et 103723 milliards de RMB pour le commerce logistique (YOY + 35,36%). La part des recettes provenant des contrats d’ingénierie a atteint 87,63% (soit – 1,72 PCT par rapport à l’année précédente), ce qui en fait la principale source de recettes. Au cours de la période considérée, la structure des activités du secteur des contrats d’ingénierie a été continuellement optimisée, la proportion de la construction de logements et de l’échelle des activités municipales a considérablement augmenté, et les activités d’exploitation minière et de construction d’assemblage se sont développées rapidement. En outre, en 2021, les activités de développement immobilier de la société ont connu une croissance défavorable, avec des ventes annuelles de 143,2 milliards de RMB et une superficie de vente de 99058 millions de mètres carrés, en hausse de 13,20% et 14,45% respectivement d’une année sur l’autre. Du point de vue de la structure du marché, le chiffre d’affaires des entreprises nationales s’est élevé à 973045 milliards de RMB (YOY + 11,64%), soit 95,40% (YOY – 0,35 PCT); Le chiffre d’affaires des entreprises à l’étranger s’est élevé à 46966 milliards de RMB (YOY + 21,35%), soit 4,60% (YOY + 0,35 PCT), et le chiffre d’affaires national et étranger a augmenté rapidement. En ce qui concerne le taux de croissance du bénéfice net, la société a réalisé un taux de croissance du bénéfice net de la société mère de + 10,26%, en baisse de 0,61 PCT par rapport au taux de croissance de 2020 (+ 10,87%). Au cours d’un seul trimestre, le bénéfice net attribuable aux actionnaires des sociétés cotées a augmenté de + 68,50%, + 15,07%, + 0,04%, – 9,26% d’une année sur l’autre entre 2021q1 et 2024q4.
En ce qui concerne la marge brute, la marge brute globale de la société a atteint 9,60% au cours de la période considérée, en hausse de 0,33 PCT par rapport à 2020. Du point de vue de la structure des activités, la marge bénéficiaire brute de chaque activité principale est respectivement de 7,88% (YOY + 0,67 PCT), 17,56% (YOY – 2,77 PCT), 22,67% (YOY – 1,30 PCT), 33,06% (YOY – 0,30 PCT), 7,65% (YOY – 2,07 PCT), la marge bénéficiaire brute des activités de passation de marchés de projets a augmenté de façon significative au cours de la période, atteignant le niveau le plus élevé au cours des cinq dernières années, ce qui a entraîné une augmentation de la marge bénéficiaire brute globale. En ce qui concerne les dépenses de la période, en 2021, le taux des dépenses de la période de la compagnie était de 4,98% (P / a – 0,13 PCT), y compris le taux des dépenses de vente de 0,60% (P / a – 0,02 PCT), le taux des dépenses de gestion de 2,03% (P / a – 0,06 PCT), le taux des dépenses de R & D de 1,99% (P / a – 0,06 PCT) et le taux des dépenses financières de 0,36% (P / a). La capacité de la compagnie de R éduire les coûts et de contrôler les coûts a continué de se manifester, et le taux des dépenses de la période a diminué depuis 2018. Au cours de la période considérée, la dépréciation des actifs et la perte de crédit de la société ont augmenté de 6 141 milliards de RMB d’une année sur l’autre, principalement en raison de la provision pour pertes constituées sur les actifs financiers tels que les créances de la société sur les clients d’une industrie immobilière au cours de La période considérée. En ce qui concerne le taux d’intérêt net et le Rao, le taux de profit net des ventes au cours de la période est de 2,87%, soit 0,05 PCT de plus qu’en 2020, soit le niveau le plus élevé depuis la cotation de la société; Le Rao (moyenne) est de 9,44%, en baisse par rapport aux niveaux de 2020.
Flux de trésorerie opérationnels sorties nettes à court terme, le ratio de passif est tombé au niveau le plus bas depuis la cotation: Au cours de la période considérée, les flux de trésorerie opérationnels nets de la société se sont élevés à – 7304 milliards de RMB, en baisse de 47413 milliards de RMB par rapport à l’année précédente En 2020, principalement en raison de l’augmentation des liquidités payées pour l’achat de biens et l’acceptation de services de main – d’œuvre au cours de la période considérée. Les flux de trésorerie opérationnels nets de la société au cours de la période 2021q1 – q2 sont respectivement de – 50135 milliards de RMB / – 6051 milliards de RMB. 2021q3 – Q4 les flux de trésorerie opérationnels nets se sont élevés respectivement à 7955 milliards de RMB / 40927 milliards de RMB. Les flux de trésorerie nets d’investissement se sont élevés à – 61070 milliards de RMB, en hausse de 10773 milliards de RMB par rapport aux sorties nettes de 2020, principalement en raison de l’augmentation des investissements de capitaux propres à l’étranger au cours de la période considérée. Les flux de trésorerie nets de financement se sont élevés à 10 602 millions de RMB, en baisse de 27 637 millions de RMB (- 72,27%) par rapport aux flux de trésorerie nets de 2020, principalement en raison de l’augmentation d’une année sur l’autre des paiements au titre du Service de la dette au cours de La période considérée. Le rapport annuel montre que les emprunts à court terme / autres passifs courants / emprunts à long terme de la société ont augmenté de – 7,66% / 20,83% / 3,63% d’une année sur l’autre au cours de la période. À la fin de la période considérée, le solde du Fonds monétaire de la société s’élevait à 126821 milliards de RMB, soit une diminution de 32,54% par rapport à la fin de 2020. En ce qui concerne la structure du capital, le ratio actif – passif de la société à la fin de la période était de 74,39%, en baisse de 0,37 PCT par rapport à la fin de 2020, ce qui représente le niveau le plus bas du ratio passif depuis la cotation de la société. En ce qui concerne les créances et les effets à recevoir, les créances et les effets à recevoir de la société à la fin de la période s’élevaient à 168407 milliards de RMB, soit une augmentation de 17,00% par rapport à la fin de 2020, principalement en raison de l’expansion de l’échelle des activités de la Société au cours de la période, avec une augmentation annuelle des créances de 23,85%.
En 2021, la compagnie a signé de nouveaux contrats totalisant 2819652 milliards de RMB, en hausse de 10,39% par rapport à 2020. Du point de vue de la structure de l’entreprise, les nouveaux contrats signés dans le secteur des contrats d’ingénierie se sont élevés à 241004 milliards de RMB, en hausse de 8,54% d’une année sur l’autre, y compris le chemin de fer YOY + 30,17%, la route YOY + 4,14%, le transport ferroviaire urbain YOY – 13,73%, la construction de logements YOY + 13,41% et les affaires municipales YOY – 6,30%. Les nouveaux contrats signés dans le secteur des chemins de fer ont été considérablement améliorés, ce qui a principalement bénéficié du lancement de grands projets de construction nationaux, et l’entreprise a pleinement mis en jeu l’avantage concurrentiel de l’industrie pour maximiser les Les nouveaux contrats signés dans le secteur des contrats non techniques se sont élevés à 409147 milliards de RMB, en hausse de 22,67% d’une année sur l’autre, dont YOY + 17,74% pour l’arpentage et la conception, YOY – 1,24% pour la fabrication industrielle, YOY + 51,12% pour le commerce logistique et YOY + 13,20% pour le développement immobilier. Du point de vue de la structure régionale, les nouveaux contrats signés par les entreprises nationales se sont élevés à 2562351 milliards de RMB, soit une augmentation annuelle de 10,38%, soit 90,87%; Les nouveaux contrats signés pour les opérations à l’étranger se sont élevés à 257,3 milliards de RMB, en baisse de 10,52% par rapport à l’année précédente, soit 9,13%. À la fin de 2021, le montant des contrats en cours de la compagnie s’élevait à 4854898 milliards de RMB, en hausse de 12,41% d’une année sur l’autre, soit 4,8 fois le revenu d’exploitation de la compagnie en 2021. Au cours de la période couverte par le quatorzième plan quinquennal, l’infrastructure demeure l’un des éléments importants de la construction, la structure des investissements sera continuellement optimisée et l’espace d’investissement continuera d’être élargi. En 2022, les principaux domaines de construction seront les grands projets « deux nouveaux et un lourd», la stratégie de renforcement des transports sera constamment avancée et des plans d’investissement pour de nombreux grands projets seront publiés en 2022. L’entreprise est l’une des grandes entreprises centrales de construction d’immobilisations en Chine et devrait continuer à bénéficier de l’augmentation du taux de croissance des investissements dans la construction d’immobilisations.
Suggestions d’investissement: Nous prévoyons que le taux de croissance des revenus de la compagnie de 2022 à 2024 sera respectivement de 11,2%, 10,0% et 10,0%, le taux de croissance du bénéfice net sera respectivement de 10,1%, 9,6% et 10,9%, et que le SPE sera de 2,00 RMB, 2,19 RMB et 2,43 RMB, afin de maintenir la cote d’investissement « buy – A » de la compagnie.
Conseils sur les risques: le risque de fluctuation macroéconomique importante, le contrôle de la situation épidémique n’est pas à la hauteur des attentes, l’avancement des politiques n’est pas à la hauteur des attentes, le risque de ralentissement de la croissance des investissements dans les infrastructures en Chine, le risque de non – exécution des projets à L’étranger n’est pas à la hauteur des attentes, le risque de remboursement des projets, etc.
