Great Wall Motor Company Limited(601633) ( Great Wall Motor Company Limited(601633) )
Principaux points de vue
Extrémité des revenus: mise à niveau de la structure du produit
En 2021 / 4q21, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 136,4 milliards de RMB / 45,61 milliards de RMB, soit + 32,0% / + 10,8% par rapport à l’année précédente, dont + 58,0% par rapport à l’année précédente. En 2021 / 4q21, les ventes de l’entreprise étaient respectivement de 1 280000 / 397000, soit + 15,2% / – 7,9% d’une année sur l’autre, dont + 49,3% d’une année sur l’autre. En 2021 / 4q21, le prix moyen d’un seul véhicule de la compagnie devrait atteindre 95 000 / 103000, soit + 10 000 / + 18 000 d’une année sur l’autre. L’augmentation du prix moyen devrait être stimulée par l’augmentation de la proportion de nouveaux produits à prix élevé tels que la série Tank, haver Dog, Great Wall Gun Passenger Car Series et la pénurie d’approvisionnement terminal.
Côté bénéfice: 4q21 le taux d’intérêt net est sous pression et la rentabilité annuelle est restée stable
1. 4q21 déduire les intérêts non nets sous pression. En 2021 / 4q21, la société a réalisé un bénéfice net de 6,73 milliards de yuan / 1,78 milliard de yuan, soit + 25,4% / – 35,8% d’une année sur l’autre, et a réalisé un bénéfice net de 4,20 milliards de yuan / 550 millions de yuan, soit + 9,6% / – 71,9% d’une année sur l’autre. En 2021, les comptes non renouvelables ont été principalement financés par des subventions gouvernementales de 2,2 milliards de RMB (+ 930 millions de RMB par rapport à l’année précédente).
2. On s’attend à ce que la marge bénéficiaire brute de 4q21 soit sous pression et que les dépenses de gestion fassent pression sur les bénéfices. En 2021 / 4q21, le taux d’intérêt non net retenu par la compagnie était de 3,1% / 1,2%, soit – 0,6 PCT / – 3,6 PCT d’une année sur l’autre. En 2021 / 4q21, la marge bénéficiaire brute de la société était respectivement de 16,2% / 15,3%, soit + 0,1 PCT / – 3,0 PCT par rapport à l’année précédente. En ce qui concerne l’analyse du 4q21, compte tenu de l’inclusion des frais de transport dans les coûts dans le rapport annuel de la compagnie, nous nous attendons à ce que la marge brute ait encore un impact négatif d’environ 1 – 2pct (le taux des frais de vente est de – 1,6pct d’une année sur l’Autre) et que le taux des frais de gestion superposés soit de + 1,0pct d’une année sur l’autre (principalement affecté par les frais d’incitation au capital), ce qui entraîne une pression importante sur le taux net du 4q
La technologie, les produits et les incitations sont bien organisés et les perspectives de développement sont claires. Le cycle des voitures neuves de l’entreprise est fort. Après l’introduction de h6s, haver wow / First love / Red Rabbit et Tank 500 en 2021, la société lancera de nouveaux modèles tels que haver cool Dog, Euler Ballet CAT, Tank 700 et King Kong Gun en 2022; La structure stratégique à moyen et à long terme est claire. L’entreprise dispose d’une distribution complète d’électricité pure, d’hydrogène et de mélange en termes de lignes électriques; Sur la base du citron, du réservoir et de la sector – forme de café, le véhicule peut atterrir rapidement. Dans le domaine de l’intelligence électrique, l’énergie de la ruche pénètre profondément dans la batterie et réalise un centre intelligent, une pierre angulaire puissante et trois mises à niveau intelligentes basées sur “coffee intelligence 2.0”, ce qui indique que Great Wall Motor Company Limited(601633) est officiellement entré dans l’intelligence Cognitive par l’intelligence perceptuelle; L’incitation au capital lie l’épine dorsale de base. En 2021, le plan d’incitation au capital de la société couvre 8 784 membres de l’épine dorsale de la société, et l’indice d’évaluation des ventes biaisées est bénéfique à l’expansion de la part de marché de la société.
Conseils en investissement: Nous nous attendons à ce que la compagnie réalise des revenus d’exploitation de 174,39 milliards de RMB, 207,40 milliards de RMB et 253,75 milliards de RMB en 2022, 2023 et 2024, ce qui correspond à un bénéfice net attribuable à la société mère de 9,52 milliards de RMB, 11,79 milliards de RMB et 13,97 milliards de RMB. PE est 26,2 fois, 21,2 fois et 17,9 fois au prix de clôture d’aujourd’hui et maintient la cote « buy – in ».
Conseils sur les risques: le lancement et les ventes des produits de l’entreprise n’ont pas été à la hauteur des attentes, le degré d’atténuation de la pénurie de puces n’a pas été à la hauteur des attentes et le coût des matières premières a augmenté plus que prévu.
