Tsingtao Brewery Company Limited(600600) ( Tsingtao Brewery Company Limited(600600) )
Principales conclusions
Événement: en 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 30167 milliards de RMB, soit + 8,67% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 3155 milliards de RMB, soit + 43,34% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net non attribuable à la mère était de 2 207 millions de RMB, soit + 21,54% d’une année sur l’autre. Dont 21q4 chiffre d’affaires d’exploitation de 3395 milliards de RMB, soit + 1,73% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net attribuable à la société mère est de – 455 millions de RMB; Le bénéfice net non attribuable à la société mère s’est élevé à – 1009 milliard de RMB, en hausse ou en baisse de 147 millions de RMB par rapport à l’année précédente, et les résultats ont été conformes aux attentes.
Les réalisations de haut de gamme sont brillantes et la quantité et le prix augmentent en douceur. En 21 ans, les ventes de bière de l’entreprise se sont élevées à 7,93 millions de kilolitres, soit + 1,41% par rapport à l’année précédente; Le prix de la tonne était de 3742 yuan / kilolitre, soit + 7% d’une année sur l’autre. L’augmentation du prix de la quantité a entraîné une augmentation de 8,5% des revenus des entreprises de bière d’une année sur l’autre. En ce qui concerne les sous – marques, le volume des ventes de la marque principale représentait 54,6%, soit + 5 PCT d’une année sur l’autre, et la structure a été considérablement améliorée. Du point de vue du prix de la tonne, l’augmentation des prix s’est déroulée sans heurt, le prix de la tonne de la marque principale a augmenté de 3% et celui des autres marques d’environ 7%.
La pression sur les coûts n’empêche pas l’amélioration de la rentabilité dans le cadre du Haut de gamme. Le prix des matériaux d’emballage a considérablement augmenté au cours des 21 dernières années. Le montant des achats de matériaux d’emballage de l’entreprise a augmenté d’environ 9,5% d’une année sur l’autre et le coût par tonne correspondant a augmenté de + 4,9% d’une année sur l’autre. En s’appuyant sur l’amélioration de la rentabilité de l’entreprise de haut de gamme, la marge brute a augmenté de 1,28 PCTs à 36,73% d’une année sur l’autre et la marge nette a augmenté de 2,53 PCTs Au cours des 21 dernières années, le taux des dépenses de la compagnie était de 18,49%, soit + 1,19% d’une année sur l’autre, dont 13,58% pour les dépenses de vente et + 0,71 PCT d’une année sur l’autre. Le bénéfice brut de la société a augmenté d’environ 11% à 1 milliard de RMB d’une année sur l’autre dans le cadre du critère de réduction. L’augmentation des pertes non annuelles est principalement due à l’augmentation des dépenses au cours de la période (les dépenses de vente ont augmenté d’environ 400 millions de RMB et Les dépenses de gestion ont diminué d’environ 200 millions de RMB).
Les perturbations à court terme sont insuffisantes et la croissance des bénéfices tout au long de l’année demeure considérable. Depuis mars, les marchés dominants de la bière verte dans le Shandong et le Jilin ont été fortement touchés par l’épidémie. Nous pensons que la base de volume des ventes des entreprises 21q2 et Q3 est faible. Si l’épidémie est maîtrisée, la logique d’augmentation du volume et des prix en haute saison devrait encore être mise en œuvre. Nous nous attendons à ce que le bénéfice net attribuable à la société mère en 22 / 23 / 24 soit de 34,31 / 41,78 / 4716 milliards de RMB, ce qui correspond à 2,51 / 3,06 / 3,46 RMB dans le SPE, ce qui maintient la cote d ‘« achat ».
Indice de risque: la situation épidémique ne s’est pas rétablie comme prévu; Fluctuations des prix des matières premières; Le processus de haut niveau n’est pas aussi avancé que prévu; Les ventes en haute saison n’ont pas été aussi bonnes que prévu.
