China Communications Construction Company Limited(601800) ( China Communications Construction Company Limited(601800) )
La compagnie a annoncé le rapport annuel 21fy, avec un chiffre d’affaires annuel de 685,6 milliards, YOY + 9%, soit 11% de plus que 19fycagr; Le bénéfice net pour la mère est de 18 milliards, YOY + 11%, soit – 5% par rapport à 19 fycagr. Le chiffre d’affaires correspondant de la société 21q4 est de 169,4 milliards, YOY – 22%, soit – 3% de moins que celui de la société 19q4cagr; Le bénéfice net pour la mère est de 3 milliards, YOY – 51%, soit – 33% de celui de 19q4cagr. Les résultats ont été légèrement inférieurs aux attentes.
21q4 les revenus et la rentabilité sont sous pression et la plupart des facteurs sont supposés être des perturbations périodiques.
En ce qui concerne les activités, les revenus des activités de construction d’immobilisations, de conception d’immobilisations et de dragage de 21fy Company sont respectivement de 6074 / 476 / 429 milliards de RMB et YOY + 9% / 19% / 12%. Le taux de croissance de 21h2 ralentit dans une certaine mesure, et la phase de croissance des revenus de Q4 est confrontée à une forte pression. On suppose que cela est principalement dû à la faible intensité des investissements échelonnés dans la construction d’immobilisations et à l’impact des risques immobiliers sur le rythme de progression de certains projets. La valeur des nouveaux contrats signés par la société 21fy est de 1,27 billion de RMB, YOY + 19%; À la fin de 21fy, le montant total des commandes en main de la société était de 3,13 billions de RMB, soit 4,6 fois le chiffre d’affaires annuel, ce qui a soutenu la croissance soutenue des revenus.
La marge brute globale de la société 21fy est de 12,5%, YOY – 0,5 PCT; Parmi eux, 21q4 était de 15,4%, YOY + 1,4 PCT. En ce qui concerne les sous – activités, la marge bénéficiaire brute des activités de construction d’immobilisations, de conception d’immobilisations et de dragage de 21fy Company est respectivement de 11,3% / 18,0% / 13,8%, YOY est respectivement de – 0,5 / – 0,1 / – 1,7 PCT, la marge bénéficiaire brute globale et principale des Activités de 21h2 est légèrement meilleure que celle de 21h1, et la marge bénéficiaire brute de 21fy est soumise à une pression annuelle ou à de petits changements dans la structure du projet en raison de l’avancement principal, de sorte que la stabilité globale des bénéfices est meilleure. Le contrôle des dépenses continue d’être efficace, avec un taux d’intérêt net de 21fy de 3,4%, YOY + 0,3 PCT, dont un taux d’intérêt net de 21q4 de 2,9%, YOY – 0,6 PCT, et un ralentissement de la croissance des revenus de 21q4. Les charges d’intérêts sur les obligations perpétuelles ont eu un impact plus important sur les bénéfices et les pertes des actionnaires minoritaires, avec des taux d’intérêt nets de 2,6% et 1,8% respectivement pour 21fy et 21q4, et + 0,0 et – 1,0 PCT respectivement pour YOY.
La mise en page des projets d’investissement est forte, la perte d’actifs de concession est réduite et des progrès importants ont été réalisés dans la mise en place des Reit.
À la fin de la période 21fy, l’estimation cumulative de l’investissement contractuel pour les projets bot de la société était de 510,4 milliards de RMB (YOY + 75,7 milliards / + 17%), le montant cumulé de l’investissement réalisé était de 223,6 milliards de RMB, soit 43,8%; Au cours de la période d’exploitation, il y a 27 et 19 postes de consolidation et de participation, respectivement + 3 et + 7 par rapport à la fin de 20fy. Le chiffre d’affaires de la concession 21fy est de 7,8 milliards, YOY + 51% (contre 19fycagr + 11%), avec une perte nette de 1,7 milliard (contre 4,4 milliards et 2,6 milliards respectivement pour vs20fy et 19fy), et l’ampleur de la perte est considérablement réduite par rapport à la période précédente. Avec l’augmentation continue des projets d’exploitation au cours de la période de maturité, on suppose que les avantages de l’exploitation de la concession s’amélioreront ou se poursuivront. La construction du marché des FPI a été accélérée, et l’autoroute Jia Tong (avec un investissement total de 8,8 milliards de RMB et 16 ans de mise en service, une période de facturation de 30 ans et une longueur totale d’environ 91 km) détenue par la société au début de la période a l’intention d’atterrir sur Le marché public des FPI (le projet 22 / 03 / 23 a été approuvé par la Commission chinoise de réglementation des valeurs mobilières), ce qui est important pour la revitalisation des actifs de la société, l’optimisation de la structure à terme et la découverte de valeur. Le montant du contrat confirmé pour les nouveaux projets d’investissement signés par la société 21fy est de 218,1 milliards de yuans, YOY + 23%. Parmi eux, les projets de développement urbain global à cycle court représentent YOY + 32 PCT à 48%, les projets BOT YOY – 1% à 26%, et les projets payés par le Gouvernement représentent une diminution significative. L’intensité des projets d’investissement dans l’aménagement est maintenue, la proportion de projets à court terme est améliorée et la stratégie d’aménagement est plus pragmatique.
Il est recommandé de mettre l’accent sur les possibilités de réévaluation des actifs opérationnels de l’entreprise et de maintenir la cote d ‘« achat ».
Sur la base d’une prévision plus prudente de la marge bénéficiaire de l’entreprise de construction d’immobilisations, le bénéfice net attribuable à la société en 22 / 23 ans a été légèrement réduit à 20,7 / 23,3 milliards de RMB (valeur précédente: 23,8 / 26,7 milliards de RMB), avec une augmentation prévue de 26,2 milliards de RMB sur 24 ans et + 15% / 13% / 12% respectivement sur 22 – 24 ans. La structure de l’entreprise détermine que l’entreprise bénéficie d’une croissance plus stable, que des progrès importants ont été réalisés dans la mise en œuvre des FPI pour le premier projet, ou qu’elle peut aider l’entreprise à réévaluer ses actifs d’exploitation, à maintenir l’EP cible de 10,5x sur 22 ans, à réduire le prix cible de l’entreprise à 13,41 yuan et à maintenir la cote d ‘« achat ».
Conseils sur les risques: les investissements dans les infrastructures sont plus faibles que prévu, le risque de dépréciation, le rythme de mise en œuvre des politiques de soutien des FPI et la force de mise en œuvre sont inférieurs aux attentes.
