S.F.Holding Co.Ltd(002352) ( S.F.Holding Co.Ltd(002352) )
Événement: la compagnie publie le rapport annuel 2021. Le chiffre d’affaires annuel de la société est d’environ 207,2 milliards de RMB, en hausse de 34,5% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net attribuable à la société mère était d’environ 4,27 milliards de RMB, en baisse de 41,7% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net non attribuable à la société mère est d’environ 1,83 milliard de RMB, en baisse de 70,1% par rapport à l’année précédente; L’acquisition de Carrier Logistics par la société en 21 ans a augmenté le bénéfice net de la société à la société mère d’environ 370 millions de RMB. Après avoir éliminé l’impact, le bénéfice net de la société à la société mère en 21 ans était d’environ 3,9 milliards de RMB, en baisse de 46,8% par rapport à l’année précédente, et le bénéfice net de la société à la société mère au quatrième trimestre de 21 ans était d’environ 2,1 milliards de RMB, en hausse d’environ 21,5% par rapport La société a l’intention de distribuer un dividende en espèces (avant impôt) de 0,18 yuan / action à tous les actionnaires, avec un taux de dividende en espèces supérieur à 20% au cours des trois dernières années.
La part de l’industrie de la livraison express a légèrement diminué d’une année sur l’autre. En 2021, le volume d’achèvement des expéditions express de la compagnie était d’environ 10,55 milliards de billets, en hausse d’environ 29,7% d’une année sur l’autre, ce qui est inférieur au taux de croissance moyen de l’industrie de 0,2 PCT; Le volume d’affaires express de la compagnie représente environ 9,7% du volume d’affaires national des entreprises de services Express, en baisse de 0,02 PCT par rapport à la même période l’an dernier. Au cours des deux premiers mois de 2022, le volume des livraisons express de la compagnie a augmenté de 2% d’une année sur l’autre, ce qui est inférieur au taux de croissance moyen de l’industrie (19,6%), et le volume des services express de la compagnie représente environ 10,4% du volume des entreprises nationales de services Express, ce qui représente une diminution de 1,8 PCT par rapport à la même période de l’année précédente.
La structure des services Express a changé et les recettes par billet unique ont commencé à augmenter. En 2021, la compagnie a réalisé des revenus d’exploitation de 132,3 milliards de RMB, 28,4 milliards de RMB et 5,1 milliards de RMB respectivement pour la Division du transport express, la Division du transport express et la Division de la même ville, en hausse de 12,8%, 46,6% et 58,8% d’une année sur l’autre; En 21 ans, le revenu d’un seul billet de la compagnie était d’environ 16,25 RMB, en baisse d’environ 8,6% d’une année sur l’autre, ce qui représente une diminution significative par rapport à la même période de l’année précédente (19,0%). Le revenu par billet unique de la compagnie a diminué d’une année sur l’autre, principalement en raison du changement de la proportion de la structure d’affaires: le volume d’affaires de l’express économique avec un revenu par billet relativement faible et de l’express urbain a augmenté rapidement, ce qui a entraîné une baisse globale du revenu par billet moyen après l’augmentation de la proportion; Mais dans le même temps, grâce aux mesures d’exploitation de l’entreprise visant à promouvoir continuellement la stratification des clients et l’optimisation de la structure des produits, la qualité des revenus a été efficacement améliorée, le revenu moyen des billets a augmenté d’une année sur l’autre à partir du troisième trimestre de 2021, l’écart a diminué d’une année sur l’autre et est resté stable d’une année sur l’autre au quatrième trimestre.
L’efficacité de l’intégration des quatre réseaux a été démontrée et les bénéfices du transport express ont augmenté. En 2021, le coût de la logistique et du transitaire de la compagnie était d’environ 178,8 milliards de RMB, en hausse d’environ 40,9% d’une année sur l’autre, et le coût d’un billet unique de calibre complet de la compagnie était d’environ 16,9 RMB, en hausse de 8,6% d’une année sur l’autre. En 2021, la compagnie a réalisé un bénéfice / perte net de + 3,8 milliards de RMB, de – 580 millions de RMB, de – 900 millions de RMB et de + 620 millions de RMB respectivement pour la Division des transports rapides, la Division des transports rapides, la Division de la même ville, la chaîne d’approvisionnement et la Division internationale, dont un bénéfice net d’environ 2,8 milliards de RMB au deuxième semestre de 21 ans, ce qui représente une amélioration significative par rapport au premier semestre de 21 ans (bénéfice de 980 millions de RMB); Le segment du transport express a atteint le seuil de rentabilité au cours du deuxième semestre de l’année 21, ce qui représente une amélioration significative par rapport au premier semestre de l’année 21 (perte de 580 millions de RMB); La chaîne d’approvisionnement et la Division internationale ont bénéficié de l’acquisition de Carrier Logistics, qui a réalisé un bénéfice net de 620 millions de RMB au cours des 21 dernières années, en hausse de 497% par rapport à l’année précédente.
Conseils en matière d’investissement: l’effet de financement des quatre réseaux de la compagnie commence à se manifester, la rentabilité des activités de transport express se rétablit / s’améliore progressivement, ce qui favorise la reprise continue des bénéfices nets non attribuables à la mère de la compagnie au quatrième trimestre de 21 ans; L’aéroport d’Ezhou devrait être officiellement mis en service au cours de l’année, tandis que l’entreprise achève l’acquisition de Carrier Logistics, ce qui aidera l’entreprise à élargir son réseau mondial et à accélérer le développement de ses activités internationales. Compte tenu de la reprise progressive de la rentabilité de l’entreprise et de l’impact de la consolidation logistique de Carrie, nous avons augmenté le bénéfice net de 26% / 25% de l’entreprise de 22 à 23 ans à 7,4 milliards de RMB et 9,6 milliards de RMB respectivement, et augmenté le bénéfice net de 11,1 milliards de RMB sur 24 ans; Nous croyons que le cours actuel des actions de l’entreprise a pleinement reflété les attentes pessimistes, dans le contexte d’une reprise progressive des fondamentaux de l’entreprise, l’avenir devrait apporter des rendements excédentaires, la cote de l’entreprise à « acheter ».
Indice de risque: le risque de fluctuation macroéconomique entraîne une baisse de la demande de services express; La concurrence dans l’industrie a entraîné une baisse des recettes par billet unique, ce qui a eu une incidence sur le niveau des bénéfices de l’entreprise. Les progrès réalisés dans la mise en œuvre des projets d’investissement et des acquisitions financés par les fonds collectés ont été inférieurs aux prévisions.
