Zhejiang Supor Co.Ltd(002032)

Zhejiang Supor Co.Ltd(002032) ( Zhejiang Supor Co.Ltd(002032) )

Événement: en 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 215,85 milliards de RMB, soit + 16,07% d’une année sur l’autre, et un bénéfice net de 1 944 milliards de RMB pour la société mère, soit + 5,29% d’une année sur l’autre; Dont 2021q4 a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 5,92 milliards de RMB, soit + 11,87% d’une année sur l’autre, et un bénéfice net pour la société mère de 703 millions de RMB, soit – 8,16% d’une année sur l’autre. La société a l’intention de verser un dividende en espèces de 19,30 RMB (impôt inclus) à tous les actionnaires pour chaque tranche de 10 actions.

Les ventes intérieures ont connu une croissance régulière et le taux de croissance des ventes à l’exportation a été remarquable: en 21 ans, les ventes intérieures / à l’exportation ont augmenté de 10,8% / 27,9% par rapport à l’année précédente, et les ventes intérieures / à l’exportation de 21h2 ont augmenté de 8% / 5,6% par rapport à l’année précédente. En ce qui concerne les opérations liées à SEB, en 2021, la société a bénéficié de la croissance des ventes du Groupe SEB sur le marché mondial et de l’impact de l’épidémie sur la chaîne d’approvisionnement mondiale, qui n’a pas encore été entièrement rétablie. Les commandes du Groupe SEB ont été transférées en permanence au Zhejiang Supor Co.Ltd(002032) . Dans les années 21, les opérations liées entre l’industrie et le SEB de la société se sont élevées à 6,86 milliards de RMB, avec une marge d’écart de – 2,4% par rapport à la valeur prévue et + 25,8% par rapport à la valeur réelle des opérations liées au cours des 20 dernières années; Le même rapport de 21q4 était d’environ 2,1%.

Les ventes d’ustensiles de cuisine sont bonnes et la proportion de ventes directes + en ligne a augmenté: selon les catégories, le chiffre d’affaires annuel des ustensiles de cuisine / appareils électriques en 21 ans est de 21,7% / 13,4%, dont le chiffre d’affaires annuel des ustensiles de cuisine / appareils électriques 21h2 est de 7,5% / 6,3%, et le taux de croissance du chiffre d’affaires des contributions des ustensiles de cuisine est relativement élevé. Selon le mode de distribution, la proportion de ventes directes de l’entreprise est passée de 2,2% en 20 ans à 8,49% en 21 ans, ce qui a entraîné une augmentation significative de la proportion de ventes directes. Entre – temps, la part des revenus en ligne de l’entreprise a continué d’augmenter, passant de 53% en 2019 à 65% en 2021.

Le coût de la hausse des prix des matières premières est sous pression: en 2021, la marge bénéficiaire brute de la société est de 23%, la marge bénéficiaire nette est de 8,99%, la marge bénéficiaire nette est de – 3,43 PCT; Parmi eux, le taux de profit brut de 2021q4 était de 15,42%, le taux de profit net était de 11,88%, le taux de profit brut était de – 13,62 PCT par rapport à l’année précédente, et le taux de profit net était de – 2,55 PCT par rapport à l’année précédente. La marge brute de la société a diminué d’une année sur l’autre, principalement en raison de la mise en œuvre de nouvelles normes de revenu au cours de la période en cours; En outre, la hausse des prix des matières premières en vrac a également eu une incidence sur la marge brute de la période en cours. En 2021, la marge brute globale de la société a légèrement diminué de 0,38% d’une année sur l’autre, selon les statistiques avant reclassement. La différence entre les broches brutes du 21q1 – 4 de l’entreprise est respectivement de 14,97% / 14,04% / 12,9% / 14,64%. La différence entre les broches brutes d’un seul Q4 est de – 4,33 PCT d’une année sur l’autre et de + 1,74 PCT d’une année sur l’autre. Nous pensons que cela peut être principalement dû au prix relativement bas des matières premières du 20q4. En 2021, le taux des frais de vente de la compagnie était de 8,85%, soit – 2,57 PCT d’une année sur l’autre, principalement en raison de la modification des normes comptables et de l’inclusion des frais de transport dans les coûts. Les frais de publicité, de promotion et de cadeaux de l’entreprise ont augmenté de 34% par rapport à l’année précédente.

Au cours des 22 prochaines années, les ventes intérieures augmenteront progressivement après un effet de base élevé au premier trimestre, tandis que les nouveaux canaux, tels que jiaoyin, et les nouvelles catégories d’appareils électriques propres contribueront à la croissance. En ce qui concerne les ventes à l’exportation, la société a indiqué que le volume des transactions liées à l’industrie dans les années 22 s’élevait à 7,55 milliards de RMB, soit + 10,1% d’une année sur l’autre. Selon le calcul du montant engagé à la date de publication de l’annonce, la proportion annuelle d’agents d’exportation du 22q1 est d’environ 1,6%. Cette année, la marge brute de négociation entre la société et le SEB a été maintenue à 18%, mais l’année dernière, la marge brute d’exportation n’était que de 15% en raison de la pression exercée sur le coût des matières premières. Les matières premières sont restées à un niveau élevé au moment de la signature du nouvel accord cette année, de sorte que nous nous attendons à ce que la marge brute d’exportation soit rétablie.

Conseils en matière d’investissement: Au cours des 21 dernières années, l’entreprise s’est lancée dans la diversification des canaux et la promotion de nouveaux produits, et les marques privées nationales ont progressivement repris leur croissance. En ce qui concerne les ventes à l’exportation, les commandes d’agents liés à SEB ont augmenté régulièrement. En ce qui concerne la marge brute, qui est fortement influencée par les normes comptables et la pression sur le coût des matières premières, nous pensons qu’avec l’augmentation du prix des ventes intérieures de la société et la renégociation ultérieure du prix des ventes à l’exportation avec la société mère SEB, le côté bénéfice sera amélioré. Selon le rapport annuel de 21 ans, en raison de l’ajustement des normes comptables, nous avons réduit de façon appropriée le niveau de la marge bénéficiaire brute et du taux des frais de vente de la société, nous prévoyons que le bénéfice net de 22 à 24 ans sera de 22,7, 25,7 et 2,87 milliards de RMB (les valeurs d’il y a 22 à 23 ans étaient de 2,37 et 2,7 milliards de RMB), et l’évaluation dynamique correspondante sera de 17,8 X, 15,8 X et 14,1 x respectivement, afin de maintenir la cote d ‘« achat ».

Conseils sur les risques: les ventes de nouveaux produits sont inférieures aux prévisions, les prix des matières premières augmentent et la demande à l’étranger est inférieure aux prévisions.