China Railway Construction Corporation Limited(601186) ( China Railway Construction Corporation Limited(601186) )
La compagnie a annoncé le rapport annuel de 21fy, le chiffre d’affaires de 21fy était de 1020milliards, YOY + 12,0% (comparativement à 19fycag + 10,8%); Le bénéfice net pour la mère était de 24,7 milliards, YOY + 10,3% (contre 19 fycag + 10,6%); Le bénéfice net non attribuable à la mère est de 22,4 milliards, YOY + 9,1% (comparativement à 19 fycag + 10,7%). Le chiffre d’affaires du seul 21q4 était de 284,5 milliards de yuans, YOY – 0,6% (contre 19q4cagr + 2,8%), le bénéfice net pour la mère était de 6,8 milliards de yuans, YOY – 9,3% (contre 19q4cagr + 11,3%), et le bénéfice net non pour la mère était de 5,9 milliards de yuans, YOY – 12,1% (contre 19q4cagr + 12,5%). 21q4 le taux de croissance des revenus et la rentabilité sont sous pression, ce qui est considéré comme un effet d’étape et continue d’être optimiste quant à la résilience et à la durabilité de la croissance de l’entreprise.
La ténacité de la croissance nouvellement signée et le risque immobilier influencent le taux de croissance des revenus et la rentabilité du 21q4.
Le revenu d’un seul trimestre au 21q1 – 4 est inférieur au revenu d’un seul trimestre au 19q1 – 4. 0% / 14,0% / 8,9% / 2,8%), on suppose que l’éclosion et les événements à risque de la propriété ont une certaine influence sur l’avancement du projet 21q4. En ce qui concerne les activités, les revenus de 21fy Engineering Contracting / Survey and Design Consulting / Industrial Manufacturing / real estate development / Material Logistics sont respectivement de 8938 / 194 / 219 / 507b, YOY + 9,9% / 5,2% / 18,4% / 23,8% (par rapport à 19fycag + 11,1% / 3,6% / 9,9% / 10,8% / 20,1%). 21fy a signé de nouveaux contrats d’une valeur de 281,97 milliards de RMB, YOY + 10,4%, dont 241,05 / 409,1 milliards de RMB et YOY + 8,5% / 22,7% pour les contrats d’ingénierie et les contrats non d’ingénierie respectivement. Le chemin de fer dans les contrats d’ingénierie a augmenté de 30,2% à 376,5 milliards de RMB d’une année sur l’autre, et les nouveaux contrats non d’ingénierie ont continué d’augmenter de façon significative, dont 21,1% des activités logistiques et matérielles ont atteint 181,9 milliards de RMB. À la fin de 21fy, le montant du contrat en cours de la société était de 4,9 billions de RMB, YOY + 12,4%, soit 4,8 fois le revenu de 21fy. Les commandes en main étaient abondantes et le revenu était bien garanti.
La marge brute globale de 21fy était de 9,6%, YOY + 0,3 PCT, dont 12,3% pour 21q4 et YOY + 2,0 PCT. La marge brute contractuelle du projet 21fy est de 7,9%, YOY + 0,7 PCT, ce qui favorise les changements structurels du projet ou les perturbations majeures. Le taux de charge est généralement stable, avec une forte traînée à l’étape de la dépréciation (la dépréciation de 21fy est retirée YOY + 165% à 9,9 milliards, principalement en raison de la dépréciation plus élevée du risque immobilier, y compris la perte de valeur des actifs retirés YOY + 55% à 1,6 milliard, la perte de valeur du risque de crédit retirée YOY + 206% à 8,3 milliards, y compris la provision pour créances d’un client immobilier de 4,6 milliards), et la variation de la juste valeur est également affectée. Le bénéfice net du 21fy pour la mère est de 24,7 milliards, YOY + 10,3%, dont le bénéfice net du 21q4 pour la mère est de 6,8 milliards, YOY – 9,3%. Le taux d’intérêt net de 21fy est de 2,4% pour la mère, qui est essentiellement stable d’une année sur l’autre. Le taux d’intérêt net de 21q4 pour la mère est de 2,4%, YOY – 0,2 PCT.
Le chiffre d’affaires des deux Fonds continue d’augmenter, la structure des actifs continue d’être optimisée et la phase des flux de trésorerie est sous pression.
Le ratio actif – passif de la société à la fin de 21fy était de 74,4%, soit 0,4 PCT; Le ratio de la dette portant intérêt était de 22,8%, soit 0,4 PCT; Le chiffre d’affaires des deux fonds (stocks + actifs contractuels + comptes débiteurs) a continué d’augmenter. Le nombre de jours de chiffre d’affaires des deux fonds au 21fy était de 173 jours et de YOY à 37 jours (25 jours de moins que le 19fy). Les flux de trésorerie d’exploitation nets de 21fy ont augmenté de 47,4 milliards de sorties (entrées nettes de 1 milliard par rapport à 20fy) pour atteindre 7,3 milliards de sorties nettes d’une année sur l’autre, tandis que les flux de trésorerie d’investissement nets ont augmenté de 10,8 milliards (sorties nettes de 1,3 milliard par rapport à 20fy) pour atteindre 61,1 milliards de sorties nettes d’une année sur l’autre.
Bénéficier d’une croissance stable, être optimiste quant à la durabilité et à la ténacité de la croissance au cours du quatorzième plan quinquennal et maintenir la cote d ‘« achat »
Les entreprises centrales bénéficient d’avantages en matière de qualification et de capacité de construction, d’une part à moyen et à long terme ou d’une amélioration continue, et sont optimistes quant à la durabilité et à la ténacité de la croissance de haute qualité de la construction ferroviaire au cours du quatorzième plan quinquennal; L’entreprise bénéficie de la pression économique et de l’élasticité ascendante des investissements dans les infrastructures. Nous nous attendons à ce que le bénéfice net attribuable à la société mère pour la période de 22 à 24 ans soit de 29,1 / 34,1 / 38,2 milliards de RMB (sur la base d’estimations de dépréciation plus prudentes, le bénéfice net attribuable à la société pour la période de 22 à 23 ans est légèrement inférieur aux prévisions antérieures, qui étaient respectivement de 30,4 / 35,1 milliards de RMB) et de 18% / 17% / 12% pour YOY. Reconnu à la compagnie comme un pe cible de 22 ans de 6x, le prix cible a été légèrement abaissé à 12,85 RMB (valeur précédente: 13,41 RMB) et la cote « achat » a été maintenue.
Conseils sur les risques: la croissance des investissements dans la construction d’immobilisations n’a pas été aussi rapide que prévu et les avantages des entreprises centrales ont été affaiblis en raison de l’expansion limitée des projets.
