Anhui Honglu Steel Construction(Group) Co.Ltd(002541) ( Anhui Honglu Steel Construction(Group) Co.Ltd(002541) )
Les résultats en Afrique sont légèrement supérieurs à ceux de l’express et la croissance à moyen et à long terme est positive.
Anhui Honglu Steel Construction(Group) Co.Ltd(002541) 21fy a réalisé un chiffre d’affaires de 19,5 milliards de RMB, YOY + 45%, un bénéfice net de 1,15 milliard de RMB pour la mère, YOY + 44%, déduit 860 millions de RMB de non – performance, YOY + 41%, déduit un peu plus de non – performance que Le rapport rapide de performance précédent. En 21 ans, le DPF de l’entreprise a atteint 200 millions de RMB et en 20 ans, les entrées nettes ont atteint 160 millions de RMB. Nous supposons que l’entreprise continuera d’augmenter ses réserves de matières premières au quatrième trimestre. Au cours des 21 dernières années, la société a vendu 3,18 millions de tonnes, YOY + 28,7%, produit 3,38 millions de tonnes, YOY + 35%, les stocks de marchandises et la consommation personnelle ont augmenté davantage. Nous continuons d’être optimistes quant à la croissance à moyen et à long terme de l’entreprise, et nous prévoyons un rendement de 14 / 17,5 / 2,03 milliards de RMB en 22 – 24 ans, ce qui correspond à pe16. 6 / 13.3 / 11.4x, maintenir la note d’achat.
Le taux d’utilisation de la capacité a augmenté d’une année sur l’autre et le bénéfice net par tonne a maintenu une tendance à la hausse.
Le taux d’utilisation de la capacité calculé par le volume des ventes de 21fy Company est de 81%, avec une augmentation annuelle d’environ 4pct. Nous calculons que le bénéfice net de 21fy Company est d’environ 268 yuans par tonne, avec une augmentation annuelle d’environ 33 yuans par tonne. L’ampleur de l’augmentation est plus élevée que prévu. Les raisons sont les suivantes: 1) L’augmentation du taux d’utilisation de la capacité peut théoriquement entraîner une augmentation du bénéfice net par tonne; Le prix moyen de la ferraille d’acier au cours des 21 dernières années augmente considérablement, ce qui peut avoir un impact positif sur le bénéfice net par tonne en raison du contrôle exercé par la société sur le moment de l’achat des matières premières; La provision pour créances irrécouvrables de la société 21fy est relativement faible (21fy26 milliards de RMB, 20fy84 milliards de RMB). Nous prévoyons que la capacité de production moyenne de l’entreprise sur 22 ans atteindra environ 4,6 millions de tonnes, les ventes atteindront environ 4 millions de tonnes, et le taux d’utilisation de la capacité continuera d’augmenter d’environ 5 PCT, ce qui devrait continuer d’augmenter le bénéfice net de l’entreprise par tonne.
La capacité de gestion continue de s’améliorer et les flux de trésorerie diminuent légèrement.
Le taux des d épenses de vente / gestion / finances / R & D de l’entreprise 21fy a changé de + 0,05 / – 0,23 / + 0,03 / + 0,13 PCT d’une année sur l’autre, ce qui est relativement stable. Le taux des dépenses de vente résultant de la réforme du système de vente a été plus évident au cours des dernières années, tandis que le côté des dépenses de gestion continue de refléter l’effet d’échelle de l’entreprise. Les sorties nettes de DPF de 21fy Company, en baisse de 7pct par rapport à 97,79% d’une année sur l’autre, peuvent être liées à la pénurie relative de fonds dans la chaîne de l’industrie de la construction au cours du deuxième semestre de l’année dernière, et les dépenses plus élevées peuvent être liées à l’augmentation Des efforts d’achat de matériaux de 21fy Company (l’augmentation des stocks de marchandises et des matériaux renouvelables de 21fy est plus élevée que celle de 20fy). Nous croyons que l’entreprise fonctionne de façon stable dans l’ensemble et que, dans le cadre d’un bon modèle d’entreprise, les flux de trésorerie de l’entreprise devraient revenir à un bon niveau à mesure que l’industrie se réchauffe.
Favoriser la croissance à moyen et à long terme et maintenir la cote d ‘« achat »
La capacité de production cible de l’entreprise en 22 ans est de 5 millions de tonnes, et la capacité de production de l’entreprise à la fin de 21 ans est de 4,2 millions de tonnes. Le taux d’expansion de la production en 21 ans est légèrement plus lent que prévu sur le marché, mais le taux d’expansion de la production en 22 ans devrait être amélioré, et le taux de libération de la capacité au premier semestre devrait être plus rapide, ce qui devrait soutenir la production annuelle. Étant donné que l’expansion de la production sur 21 ans est légèrement plus lente que prévu, nous prévoyons que l’eps2 sera de 22 à 24 ans. 64 / 3.29 / 3.83 (valeur précédente: 22 – 23 ans eps2.80 / 3.50), l’entreprise devrait bénéficier d’une croissance stable et d’un volume de logements subventionnés en 2022. β， En soi α En outre, la production et le bénéfice net par tonne devraient continuer à se matérialiser. À l’heure actuelle, le vent de 22 ans de l’entreprise devrait être 16 fois plus élevé que le PE prévu à l’unanimité. Le modèle d’entreprise et la capacité de contrôle des coûts de l’entreprise sont évidemment meilleurs que la moyenne de l’industrie. L’entreprise a reçu 25 fois le PE de 22 ans, et le prix cible correspondant est de 66 yuans. La note d ‘« achat» est maintenue.
Indice de risque: l’impact de la hausse continue des prix de l’acier sur les bénéfices dépasse les attentes; Le taux d’utilisation de la capacité de l’entreprise n’a pas augmenté aussi rapidement que prévu; L’offre de l’industrie a dépassé les attentes.
