Shenzhen Overseas Chinese Town Co.Ltd(000069) ( Shenzhen Overseas Chinese Town Co.Ltd(000069) )
En 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 102,6 milliards de RMB, soit + 25% d’une année sur l’autre, et un bénéfice net de 3,8 milliards de RMB, soit – 70% d’une année sur l’autre. Du point de vue des recettes de la Sous – Division: 1) Le chiffre d’affaires de l’activité touristique globale a atteint 43,3 milliards de RMB, soit un niveau de base par rapport à l’année précédente; Les activités immobilières ont réalisé un chiffre d’affaires de 59 milliards de RMB, soit + 58% d’une année sur l’autre. Nous croyons que les raisons de la forte baisse du bénéfice net attribuable à la société mère sont les suivantes: 1) sous l’influence de la réglementation et de la réglementation, la marge brute de la société a diminué avec la tendance de l’industrie, et les projets à forte marge brute de la société à Shenzhen ont été essentiellement reportés, ce qui a entraîné une baisse de 38 PCT à 21% de la marge brute des activités immobilières de la société au cours des 21 dernières années; Perte de 600 millions de RMB sur le revenu de placement des entreprises exploitées conjointement par la société; Sur la base du principe de prudence, la société retire 2,2 milliards de RMB de pertes de valeur d’actifs, soit + 149% d’une année sur l’autre. Après avoir ajouté les pertes de valeur d’actifs, le bénéfice net de la société à la société mère est de 5 milliards de RMB, soit – 63% d’une année sur l’autre.
Les résultats des ventes ont légèrement diminué et l’acquisition de terrains a été plus prudente: en 21 ans, la société a réalisé une superficie totale de ventes sous contrat de 3,99 millions de RMB, soit – 14% d’une année sur l’autre, avec un montant de ventes sous contrat de 82,5 milliards de RMB, soit – 22% d’une année sur l’autre, et un prix de vente moyen de 20 679 RMB / plat, soit – 9% d’ Au cours des 21 dernières années, la société a ajouté 4,35 millions de mètres carrés de terrains, soit – 58% de l’année précédente. Le montant total de l’acquisition de terrains a augmenté de 30,3 milliards de RMB, soit – 16% d’une année sur l’autre, le montant des capitaux propres de 17,8 milliards de RMB, soit – 38% d’une année sur l’autre, et le ratio des capitaux propres de 59%, soit 21 PCT de moins qu’en 20 ans. En 21 ans, la superficie totale de stockage et de capacité du sol de l’entreprise était de 22,51 millions de m2, dont 5,8% pour les villes de première ligne, 51,8% pour les villes de deuxième ligne et 42,5% pour les villes de troisième et quatrième ligne. Grâce à ses ressources gouvernementales uniques, l’entreprise a activement mis en œuvre la coopération entre le Gouvernement central et les autorités locales, tout en coopérant avec des entreprises de haute qualité de l’industrie pour réduire les coûts fonciers et les risques d’investissement. Sur les 23 nouveaux terrains ajoutés au cours des 21 dernières années, 15 ont été acquis au prix de base ou près de celui – ci, avec un prix moyen de plancher de 6 960 yuan / m2. Nous croyons que le stockage abondant et de haute qualité des terres de l’entreprise est la base de l’amélioration des performances futures de l’entreprise. Grâce au mode de coopération unique « tourisme + immobilier», le coût des terres peut être efficacement contrôlé et l’espace de profit du projet de suivi peut être amélioré.
Les projets culturels et touristiques se sont rapidement rétablis, avec une période de restauration rentable après l’épidémie: l’industrie du tourisme culturel de l’entreprise a reçu 77,98 millions de touristes en 21 ans, soit + 82% d’une année sur l’autre, et est revenue à 150% en 2019. Si l’on exclut les nouveaux projets en 21 ans, le nombre de visiteurs est passé de + 17% d’une année sur l’autre à 96% en 2019, ce qui dépasse largement la moyenne de l’industrie. L’entreprise continue d’innover dans les produits culturels et touristiques en fonction de la demande du marché, en lançant un lot de nouveaux produits, tels que la grande roue de Shenzhen Happy Harbour “Bay light” et Ningbo Happy Coast, afin de créer un nouveau repère culturel et touristique local et d’améliorer continuellement la compétitivité de l’industrie. Parmi eux, la grande roue « Bay Area Light » n’a ouvert ses portes que huit mois plus tard, avec un chiffre d’affaires de plus de 100 millions de RMB, ce qui a battu le chiffre d’affaires annuel des projets de divertissement individuels en Chine. Nous pensons que l’entreprise, en tant que chef de file de l’industrie du tourisme culturel, devrait prendre l’initiative d’ouvrir des possibilités de réparation avec des mesures précises et scientifiques de prévention et de contrôle des épidémies.
Maintenir l’avantage financier des entreprises centrales et maintenir un financement stable: les « trois lignes rouges » de l’entreprise continuent de maintenir le niveau vert et de réduire les coûts de financement en approfondissant la combinaison de l’industrie et du financement et en élargissant activement les canaux de financement. Au cours des 21 dernières années, la société a réalisé un financement de 58,6 milliards de RMB par le financement direct, l’émission d’obligations, le financement par capitaux propres, le plan de garantie des obligations, le financement de la chaîne d’approvisionnement et d’autres moyens, avec un coût de financement moyen de 4,46%, en baisse de 0,02 PCT par rapport aux 20 dernières années. La société dispose d’une liquidité abondante, avec un capital monétaire de 67,6 milliards de RMB à la fin de la période de 21 ans, en hausse de 7,1 milliards de RMB par rapport au début de 2021, représentant 14% de l’actif total et + 12% par rapport au début de la période. Les flux de trésorerie opérationnels de l’entreprise sont maintenus en bonne santé avec 19,2 milliards de RMB en 21 ans, ce qui répond aux besoins globaux d’investissement et d’exploitation de l’entreprise.
Conseils d’investissement: acheter. Nous croyons qu’en tant qu’entreprise centrale, l’entreprise dispose de ressources gouvernementales et industrielles uniques, d’avantages en matière de coûts de financement et d’une forte élasticité de la performance de suivi après 21 ans de rentabilité. Après le remplacement de M. Zhang zhengao, ancien Directeur général du Groupe Poly, les principales entreprises immobilières devraient ouvrir de nouvelles perspectives de développement. Nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère de 2022 à 2024 sera de 4,4 milliards de RMB, 4,4 milliards de RMB et 0,48, 0,53 et 0,61 RMB pour le SPE correspondant, et nous accorderons à la société une fois l’évaluation pb de 2022, avec un prix cible de 9,9 RMB, afin de maintenir la « cote d’achat ».
Conseils sur les risques: l’aggravation de l’épidémie a eu une incidence sur la restauration des revenus des entreprises culturelles et touristiques et les progrès des projets de liaison terrestre n’ont pas été à la hauteur des attentes.
