Guangzhou Grg Metrology&Test Co.Ltd(002967) 2021 commentaires sur le rapport annuel: la marge bénéficiaire est sous pression à court terme et la rentabilité devrait augmenter en 2022

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Événement: la société a publié le rapport annuel 2021, avec un chiffre d’affaires annuel de 2247 milliards de RMB, en hausse de 22,09% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 182 millions de RMB, en baisse de 22,6% d’une année sur l’autre, ce qui est légèrement inférieur à nos attentes, principalement en raison de l’épidémie de covid – 19 et du retard dans les commandes des principaux clients. Entre – temps, la rémunération des employés, l’amortissement et la location de maisons ont augmenté rapidement.

Principaux points d’investissement

Développer les activités d’essai de l’industrie spéciale, la performance de l’essai de compatibilité électromagnétique est brillante

D’un point de vue commercial, en 2021: ① Le secteur de la mesure traditionnelle a réalisé un chiffre d’affaires de 504 millions de RMB, soit + 0,41% d’une année sur l’autre; Le chiffre d’affaires des activités d’essai de fiabilité et d’environnement / compatibilité électromagnétique est respectivement de 651 millions de RMB / 243 millions de RMB, soit + 20,25% / + 33,11% d’une année sur l’autre, ce qui est dû à l’avantage évident des activités d’essai dans l’industrie spéciale de l’entreprise, à de nouvelles percées dans les nouvelles énergies et technologies et au développement de grands clients; Les revenus des activités d’inspection de la protection de l’environnement, d’inspection des aliments et d’analyse chimique sont respectivement de 173 millions / 159 millions / 122 millions, soit + 10,57% / + 3,70% / + 0,85% d’une année sur l’autre. Les revenus des services d’évaluation et de consultation de l’ESS sont de 239 millions de RMB, soit + 178,16% d’une année sur l’autre.

La marge bénéficiaire est sous pression à court terme et la rentabilité devrait reprendre en 2022

En 2021, la marge brute globale de la société était de 41,38%, soit – 1,89 PCT par rapport à l’année précédente. La marge bénéficiaire brute des services de métrologie / fiabilité et essais environnementaux / essais de compatibilité des essais électriques / essais environnementaux / essais alimentaires / analyses chimiques / conseils en matière d’ESS est respectivement de 39,13% / 48,68% / 53,70% / 29,57% / 20,31% / 38,76% / 49,89%. À l’avenir, avec l’optimisation et l’ajustement de la structure d’entreprise de l’entreprise, l’essai industriel spécial avec une marge brute plus élevée, la compatibilité des essais électriques, la promotion des services de conseil en ESS, l’expansion des clients de l’entreprise et l’effet d’échelle de superposition seront mis en évidence, et la rentabilité devrait augmenter progressivement.

En 2021, le taux des d épenses de la compagnie pour la période était de 31,93%, soit – 0,88 PCT par rapport à l’année précédente, dont 12,89% / 7,19% / 9,93% / 1,92%, respectivement + 0,14 PCT / + 0,8 PCT / – 1,03 PCT / 0,78 PCT par rapport à l’année précédente. À l’avenir, l’entreprise se concentrera sur l’amélioration des filiales, l’intégration des ressources de l’industrie afin d’améliorer l’efficacité de la gestion et de réduire les coûts d’exploitation tout en assurant un fonctionnement de haute qualité.

Le tiers teste des cibles de haute qualité et crée un modèle d’entreprise complet de « test + recherche scientifique + service de consultation »

L’entreprise dispose de 23 bases d’essai métrologique et de plus de 50 filiales en Chine, capables de fournir un service d’essai à guichet unique. L’avantage commercial de l’entreprise dans les essais industriels spéciaux est évident, de grands clients et la stratégie de grands projets ont fait des percées. À l’avenir, nous renforcerons la disposition des panneaux d’essai prospectifs tels que les nouveaux véhicules énergétiques, les stations de base 5G, l’aérospatiale, etc., afin de créer un nouveau modèle de développement de haute qualité de l’entreprise.

Prévision des bénéfices et notation des investissements: le report des commandes à court terme ne modifie pas la logique de développement de l’entreprise. Nous prévoyons que les bénéfices nets attribuables à la société mère seront respectivement de 3,28 (valeur précédente 4,34) / 4,25 (valeur précédente 5,73) / 546 millions de RMB en 2022 – 2024. La valeur de marché actuelle correspond à PE 32,38 / 25,00 / 19,48 fois, et nous maintenons la cote de « surpoids».

Indice de risque: la concurrence industrielle s’intensifie; Risque de fusion et d’intégration; Les ajustements opérationnels n’ont pas été aussi rapides que prévu.

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