China Vanke Co.Ltd(000002) ( China Vanke Co.Ltd(000002) )
En 2021, la compagnie a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 452,8 milliards de RMB, en hausse de 8,0% d’une année sur l’autre, un bénéfice brut de 98,8 milliards de RMB, une marge brute de 21,8% et un bénéfice net de 22,52 milliards de RMB pour la société mère, en baisse de 45,7% d’une année sur l’autre. La baisse du bénéfice net attribuable à la mère est principalement attribuable à: 1) la marge bénéficiaire brute des activités immobilières a diminué de 7,6 PCT d’une année sur l’autre, et la marge bénéficiaire nette des capitaux propres dans certaines régions a été plus faible, soit – 0,65% dans la région de Beijing, 5,27% dans La région du Sud et 5,69% dans la région du Sud – Ouest; La perte de valeur des actifs de la société au cours des 21 dernières années est de 3,5 milliards de RMB, la valeur la plus élevée de la dépréciation accumulée depuis la cotation. Les nouveaux éléments dépréciés sont principalement situés à Langfang, Bazhou, Foshan, Guangzhou, Guiyang, Jinan, Taiyuan et Kunming; En raison de la diminution des revenus des projets de coentreprise et de la diminution des revenus de la cession de filiales, les revenus des investissements sont passés de 13,51 milliards de RMB en 2020 à 6,61 milliards de RMB. Afin d’améliorer le rendement des actionnaires, le montant des dividendes de la société a atteint 11,28 milliards de RMB en 21 ans, la proportion des dividendes a augmenté à 50% et le taux de dividende a dépassé 5%.
Les avantages du développement des grandes villes continuent de se consolider, et les ventes non réglées soutiennent la croissance future des performances: en 2021, la société a réalisé 62778 milliards de RMB de ventes, en baisse de 10,8% par rapport à l’année précédente, et a réalisé une superficie de vente de 38078 millions de mètres carrés, en baisse de 18,4% par rapport à l’année précédente. Les activités de développement se classent parmi les trois premiers sur 43 marchés urbains en Chine. En 2021, la superficie vendue et non réglée de la compagnie s’élevait à 46735 millions de mètres carrés, en baisse de 5,0% d’une année sur l’autre, et le montant total des contrats vendus et non réglés était d’environ 710,8 milliards de RMB, en hausse de 1,8% d’une année sur l’autre.
Riche en ressources manuelles, explorer le mode de rénovation urbaine: en 2021, l’entreprise a obtenu 148 nouveaux projets, augmenté la surface de construction du compteur de capacité de 26 674000 m2, la surface de construction prévue du compteur de capitaux propres de 19 014000 m2, augmenté la proportion de capitaux propres de 10,1 PCT de 71,3%; Le prix total des capitaux propres est de 140,15 milliards de RMB, le prix moyen des terres est de 6 942 RMB par niveau, et la proportion des capitaux propres atteint 75,7%, soit une augmentation de 13,0 PCT. Jusqu’en 2021, la surface totale de construction des projets en construction de la compagnie était d’environ 103,67 millions de mètres carrés et la surface de construction des capitaux propres d’environ 64,284 millions de mètres carrés; La surface totale de construction du projet prévu est de 45 217000 m2 et la surface de construction des droits et intérêts est d’environ 29 101000 m2; En outre, la capacité totale de construction du projet de reconstruction de la vieille ville a atteint 5 347000 m2.
Explorer plusieurs pistes et entrer dans une période de développement rapide: 1) côté Service de la propriété: le chiffre d’affaires total de everything Cloud a atteint 24,04 milliards de RMB en 21 ans, soit + 32,1% d’une année sur l’autre. Au cours des dix dernières années, le taux de croissance composé a dépassé 30%. La zone de gestion a atteint 780 millions de m2, soit 35,9% d’une année sur l’autre. Logistique et entreposage: Au cours des 21 dernières années, le chiffre d’affaires a atteint 3,16 milliards de RMB, en hausse de 68,9% d’une année sur l’autre, l’indice des prix à l’exportation a atteint 1 785 milliards de RMB, en hausse de 54% d’une année sur l’autre, et la surface de construction louable a atteint 11,36 millions de m2, dont 1,38 million de m2 de surface de stockage de la chaîne du froid, se classant premier en Chine. Extrémité résidentielle louée: Au cours des 21 dernières années, le revenu des logements locatifs gérés s’est élevé à 2,89 milliards de RMB, en hausse de 13,9% d’une année sur l’autre, avec une échelle totale de 208700 logements et une ouverture cumulative de 159500 logements, couvrant 26 villes. L’échelle d’ouverture et L’efficacité opérationnelle sont les premières de l’industrie. Développement et exploitation des entreprises: en 21 ans, le chiffre d’affaires des entreprises s’est élevé à 7,62 milliards de RMB, en hausse de 20,6% d’une année sur l’autre, avec une surface de construction ouverte cumulée de 11 392000 m2, une surface de construction nouvellement ouverte de 2 069000 m2 et une surface de construction en construction prévue de 4 013000 m2; La zone de gestion de la région du delta du fleuve Yangtze représente 52%, la coopération dépasse 7 300 marques et le nombre de membres numérisés dépasse 15 millions.
En 2021, le ratio actif – passif de la compagnie, à l’exclusion des créances anticipées, était de 68,4%, le ratio passif net était de 29,7%, et le ratio court – dette en espèces était de 1,5, ce qui a permis de maintenir le niveau de la catégorie verte. En 2021, le coût global du financement par actions à la fin de la période de la société est tombé à 4,11%, le capital monétaire peut couvrir 2,5 fois le passif portant intérêt à court terme, et le ratio du passif à long terme + 10,1 PCT a atteint 78%. Les notations de credit China, Fitch, Moody’s et S & P sont AAA, BBB +, Baa1, BBB +, et les perspectives sont stables.
Le plan de rachat a été publié, et l’augmentation de la participation des cadres supérieurs a montré la confiance dans le développement à long terme: la société a l’intention de racheter 1,18% du capital – actions total (136,84 millions d’actions) à un prix ne dépassant pas 18,27 RMB par action avec 2 à 2,5 milliards de RMB. Le rachat est valide après la publication du premier rapport trimestriel, c’est – à – dire du 28 avril à la fin de juin. En outre, les administrateurs, les superviseurs et les cadres supérieurs de la société ont augmenté leurs participations dans un délai de six mois à compter du 30 mars, avec un montant total d’au moins 20 millions de RMB et un prix d’augmentation d’au plus 18,27 RMB.
Suggestions d’investissement: Nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère au cours des 22 à 24 prochaines années sera de 24,4, 26,4 et 28 milliards de RMB, ce qui correspond à 2,10, 2,27 et 2,41 RMB par action du SPE. Compte tenu de l’offre de base stable de la société et de la force globale de développement de la société, nous donnerons à la société une évaluation de 12 fois PE au cours des 22 prochaines années, ce qui correspond à un prix cible de 25,2 RMB, et nous maintiendrons la « cote d’achat ».
Conseils sur les risques: la demande de l’industrie n’a pas été corrigée comme prévu; Le report de projets historiques à faible marge brute a eu une incidence sur les bénéfices.
