China Eastern Airlines Corporation Limited(600115) ( China Eastern Airlines Corporation Limited(600115) )
Points saillants
Événement: la compagnie publie son rapport annuel 2021. En 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires d’environ 67,1 milliards de RMB, en hausse de 14,5% par rapport à l’année précédente; La perte nette attribuable à la société mère est d’environ 12,2 milliards de RMB, soit une augmentation d’environ 400 millions de RMB par rapport à la perte de l’année précédente (11,8 milliards de RMB), qui se situe près de la médiane de la fourchette des pertes anticipées de rendement; La perte nette non attribuable à la mère est d’environ 13,5 milliards de RMB, en hausse d’environ 800 millions de RMB par rapport à la perte de l’année précédente (12,7 milliards de RMB), qui se situe près de la médiane de la fourchette des pertes anticipées de rendement.
La demande d’Air China s’est redressée et la compagnie aérienne chinoise ask s’est redressée. En 2021, l’ask de la compagnie (kilomètres – sièges disponibles) a augmenté de 5,7% par rapport à la même période en 2020 et a diminué de 40,5% par rapport à la même période en 2019, et la demande de passagers en Chine a bien repris. En 2021, l’ask de la compagnie aérienne chinoise a augmenté de 15,8% par rapport à la même période en 2020 et est revenue à 91% de la même période en 2019; L’offre et la demande de services aériens à l’étranger demeurent faibles. En 2021, l’ask sur les routes internationales et régionales n’était que de 4,3% et 11,4% de la même période en 19 ans. En 2021, le taux global de visiteurs de la compagnie était de 68,7%, soit 2,83 PCT de moins qu’au cours de la même période en 2020 et 14,4 PCT de moins qu’au cours de la même période en 19 ans. L’utilisation quotidienne des aéronefs de la compagnie en 21 ans était de 6,66 heures, soit une augmentation de 0,64 heure par rapport à l’année précédente. À la fin de décembre 2021, la compagnie exploitait 752 avions de ligne (à l’exclusion des avions d’affaires), soit une augmentation de 3,7% par rapport à la fin de 2020, soit une augmentation de 0,3% par rapport à la même période de l’année précédente.
Les revenus des passagers – kilomètres ont augmenté, ce qui a entraîné une reprise des revenus des passagers d’une année sur l’autre. En 2021, le bénéfice passagers – kilomètres de la compagnie était de 0531 Yuan (y compris les revenus des compagnies aériennes coopératives et les suppléments de carburant), en hausse de 7,9% par rapport à la même période en 2020 et de 1,7% par rapport à la même période en 2019. Le bénéfice passagers – kilomètres de la Chine, des pays et des régions a changé de + 11,9%, + 120%, – 17,1% par rapport à 2020. En raison de l’influence globale du volume et des prix, le chiffre d’affaires du transport de voyageurs de la compagnie en 2021 était de 54,1 milliards de RMB, en hausse de 10,1% par rapport à 2020 et en baisse de 50,9% par rapport à 2019.
Les revenus du transport de marchandises ont continué d’augmenter. En raison de la récurrence des épidémies à l’étranger, le transport aérien de marchandises est resté très attrayant. En 2021, la compagnie a réalisé un chiffre d’affaires de transport de fret et de courrier de 8,3 milliards de RMB, en hausse de 70,0% d’une année sur l’autre, un chiffre d’affaires de fret et de courrier de 54,2% d’une année sur l’autre et un bénéfice de fret et de courrier de 10,1% d’une année sur l’autre.
Les prix du pétrole ont fortement augmenté et les marges brutes ont continué de souffrir. En raison de la rigidité des coûts d’amortissement et d’entretien, les coûts d’amortissement et d’entretien de la compagnie augmenteront respectivement de 0,5% et 9,6% d’une année sur l’autre en 2021; En 2021, le prix annuel moyen du pétrole brut Brent était d’environ 70,9 $/ baril, ce qui a considérablement augmenté par rapport à 2020 (43,0 $/ baril), ce qui a exercé une forte pression sur les coûts d’exploitation de la compagnie. Le coût du pétrole aviation de la compagnie a augmenté de 48,8% d’une année sur l’autre en 2021, représentant environ 25,7% des coûts d’exploitation principaux. Dans l’ensemble, les principaux coûts d’exploitation de la compagnie ont augmenté de 13,1% d’une année sur l’autre en 2021, ce qui est inférieur à l’augmentation des revenus au cours de la même période. Par conséquent, la marge brute des principales activités de la compagnie en 2021 était de – 19,2%, en hausse de 1,5 PCT par rapport à l’année précédente.
Conseils en matière d’investissement: les épidémies répétées à l’extérieur de la Chine ont eu un impact négatif sur la reprise de la demande de passagers aériens, et nous pensons que la logique de croissance et l’avantage de localisation de Head Airlines n’ont pas fondamentalement changé en raison de l’épidémie; Au fur et à mesure que la technologie de vaccination et de traitement covid – 19 progressera, la demande de passagers aériens reprendra progressivement et la réévaluation de la valeur de l’entreprise sera un événement certain. Sur la base de la durée plus longue que prévu de l’épidémie de covid – 19, nous avons réduit les prévisions de bénéfices nets de la compagnie pour 22 – 23 ans à – 7,2 milliards de RMB et + 2,1 milliards de RMB (à l’origine – 4,2 milliards de RMB et + 3,2 milliards de RMB), et ajouté 4,7 milliards de RMB aux prévisions de bénéfices nets pour 2024; Sur la base de l’amélioration progressive des fondamentaux de l’entreprise, les notations « augmentation de la participation » des actions a et h de l’entreprise seront maintenues.
Indice de risque: la durée de l’épidémie de covid – 19 a dépassé les attentes du marché; Une forte baisse macroéconomique a entraîné une baisse de la demande industrielle; Les frictions commerciales sino – américaines se sont poursuivies et le taux de change du RMB a fortement fluctué. Les prix du pétrole brut ont fortement augmenté
