China Communications Construction Company Limited(601800) ( China Communications Construction Company Limited(601800) )
Événements:
La Société publie son rapport annuel 2021. Au cours de la période considérée, la société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 685,6 milliards de RMB, en hausse de 9%; Le bénéfice net attribuable à la société mère est de 18 milliards de RMB, en hausse de 11%; Le bénéfice net de 14,6 milliards de RMB, après déduction des autres éléments, a augmenté de 6%. Au quatrième trimestre, la société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 169,4 milliards de RMB, soit une diminution de 22%; Réaliser un bénéfice net de 3 milliards de RMB pour la société mère, en baisse de 51%. Dividende: le dividende proposé par action est de 0204 Yuan (impôt inclus), représentant 20% du bénéfice net attribuable aux actionnaires ordinaires de la société cotée cette année – là.
Commentaires:
Les nouvelles commandes signées et les revenus ont maintenu un taux de croissance stable, tandis que les facteurs de coût ont réduit la marge brute:
En 2021, la société a signé de nouvelles commandes de 126,79 milliards de RMB, soit une augmentation de 19%, atteignant 108% de l’objectif annuel (l’objectif est une augmentation de 10% d’une année sur l’autre). Parmi eux, 1 125,4 milliards de RMB, 44,5 milliards de RMB, 87,3 milliards de RMB et 10,7 milliards de RMB ont été signés respectivement pour les activités de construction d’immobilisations, les activités de conception d’immobilisations, les activités de dragage et d’autres activités, avec une croissance annuelle de 18%, – 7%, 48% et 15%. La construction portuaire, la construction de routes et de ponts, la construction de chemins de fer, la construction urbaine (municipale et environnementale, etc.) et les projets à l’étranger ont été signés respectivement 48,1 milliards de RMB, 310,9 milliards de RMB, 25 milliards de RMB, 5320 et 2094 milliards de RMB, en hausse de 27%, 12%, 62%, 27% et 4%. Le montant des nouveaux contrats signés à l’étranger s’élève à 216 milliards de RMB, soit une augmentation de 5%, soit environ 17% du montant des nouveaux contrats signés par la société. L’augmentation de la valeur des nouveaux contrats est principalement due à l’augmentation de la demande d’investissement et de construction dans des domaines tels que le développement urbain global, l’ingénierie municipale, la construction de logements, les routes et les ponts, le transport ferroviaire, etc. À la fin de 2021, la compagnie exécutait des contrats en suspens d’environ 312,3 milliards de RMB, soit une augmentation de 7,5%. La croissance des commandes nouvellement signées est restée stable et la construction ferroviaire a continué de croître à grande vitesse; Les contrats en cours représentent environ 4,6 fois les revenus, ce qui constitue une garantie solide pour une croissance régulière des revenus.
En 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 685,6 milliards de RMB, en hausse de 9% par rapport à l’année précédente, et le taux de croissance des revenus est resté stable. Parmi eux, les revenus d’exploitation de la construction d’immobilisations, de la conception d’immobilisations et des opérations de dragage se sont élevés à 607,4 milliards de RMB, 47,6 milliards de RMB et 42,9 milliards de RMB, en hausse de 8%, 19% et 12% respectivement. Au cours de la période considérée, la marge brute globale de la société était de 13%, en hausse de – 0,5 PCT; Parmi eux, la marge bénéficiaire brute des activités de construction d’immobilisations, de conception d’immobilisations et de dragage a augmenté respectivement de – 0,5 PCT, – 0,17 PCT et – 1,7 PCT. L’augmentation des revenus des entreprises de construction d’immobilisations et la baisse de la marge brute sont principalement dues à l’augmentation de la contribution des revenus des projets de construction de logements et à un niveau de rentabilité relativement faible (en raison de la hausse des prix des matières premières); L’augmentation des revenus des entreprises de conception d’immobilisations et la baisse de la marge bénéficiaire brute sont principalement attribuables à un niveau de profit plus faible en raison d’une nouvelle augmentation de la contribution des revenus des grands projets globaux; L’augmentation des revenus des opérations de dragage et la baisse de la marge brute sont principalement attribuables à la transformation des activités, à l’augmentation de la contribution des revenus des opérations à faible marge brute et à la rentabilité plus faible (en raison de la hausse des prix des matières premières).
Diminution des sorties nettes de trésorerie opérationnelles et de placement et amélioration marginale des flux de trésorerie:
En 2021, les flux de trésorerie d’exploitation nets de la compagnie se sont élevés à – 12,6 milliards de RMB, soit une diminution de 59% par rapport à la même période de l’année précédente (en supposant que les conventions comptables modifiées soient mises en œuvre le 1er janvier 2020 et que les flux de trésorerie nets provenant des activités d’exploitation de la même période de l’année précédente se soient élevés à – 31,1 milliards de RMB). La situation des flux de trésorerie d’exploitation s’est améliorée d’une année sur l’autre, principalement en raison de l’accélération du roulement des En 2021, les flux de trésorerie nets d’investissement de la société se sont élevés à 52,8 milliards de RMB, soit une diminution de 13% par rapport aux sorties nettes de la même période de l’année précédente (en supposant que les conventions comptables modifiées soient mises en œuvre le 1er janvier 2020 et que les flux de trésorerie nets provenant des Activités d’investissement de la même période de l’année précédente se soient élevés à 60,8 milliards de RMB), principalement en raison de l’augmentation des flux de trésorerie provenant de la cession d’actifs financiers, de filiales et de Les flux de trésorerie nets provenant des activités de financement se sont élevés à 42,2 milliards de RMB, en baisse de 51,5 milliards de RMB par rapport à la même période de l’année précédente, principalement en raison de l’optimisation de la structure des activités d’investissement dans les infrastructures, de l’accélération du roulement des comptes débiteurs et de La réduction des besoins de fonds supplémentaires au cours de la période considérée.
Les frais de gestion et les frais financiers ont légèrement diminué et les marges bénéficiaires ont augmenté:
Au cours de la période visée par le rapport, le taux de dépenses de la compagnie était de 7,24%, soit une légère diminution de 0,64 PCT par rapport à la même période de l’année précédente. Le taux des frais de vente était de 0,21%, soit une augmentation de 0,02 PCT. Le taux des dépenses de gestion est de 2,84%, avec une augmentation de – 0,33 PCT. La réduction du taux des dépenses de vente est principalement due au contrôle approprié des dépenses de l’entreprise; Le taux de d épenses de R & D est de 3,29%, soit une augmentation de 0,09 PCT, principalement en raison de l’augmentation des dépenses de R & D pour les nouveaux projets de démarrage; Le taux des dépenses financières est de 0,90%, soit une augmentation de – 0,42 PCT, principalement en raison de l’augmentation des intérêts créditeurs sur les projets d’investissement.
Les FPI devraient entraîner une réévaluation de la valeur des actifs de l’entreprise en raison d’une plus grande échelle d’actifs d’exploitation et d’une amélioration des bénéfices:
À la fin de 2021, la société avait réalisé un investissement cumulé de 223,6 milliards de RMB dans des projets de franchise, représentant 16% de l’actif total; Parmi eux, 27 projets en période d’exploitation (19 autres projets de participation) ont un investissement cumulé de 185,2 milliards de RMB, représentant 13% de l’actif total; Les revenus d’exploitation se sont élevés à 7,8 milliards de RMB, avec une perte nette de 1,7 milliard de RMB, soit une perte inférieure de 2,6 milliards de RMB à celle de la même période l’an dernier, et la marge de rentabilité des actifs d’exploitation a été positive.
À l’heure actuelle, Huaxia China Communications Construction Company Limited(601800) autoroute Reit est sur le point d’être cotée, le prix de vente des actions de fonds est de 9399 yuan / action, et son actif comptable net atteint un taux de prime de 75%. L’entreprise dispose d’un vaste actif autoroutier, qui profitera pleinement des possibilités historiques offertes par les FPI et qui devrait être réévalué. Entre – temps, les FPI peuvent améliorer marginalement le Rao et les flux de trésorerie disponibles de l’entreprise et fournir des capitaux propres à l’entreprise pour accélérer son expansion.
Maintenir la cote d ‘« achat » des actions a et h de la société:
China Communications Construction Company Limited(601800) En 2021, les sorties nettes de trésorerie opérationnelles de la compagnie ont considérablement diminué, ce qui a entraîné une amélioration marginale globale des flux de trésorerie; Les frais de gestion et les frais financiers ont légèrement diminué et les marges bénéficiaires ont augmenté. L’entreprise dispose d’actifs d’exploitation à grande échelle et d’une part relativement élevée, tandis que les projets d’exploitation entrent progressivement dans la période de maturité et que la rentabilité s’améliore, ce qui profitera pleinement des possibilités historiques des FPI et de la réévaluation de la valeur attendue. Sous l’influence répétée de l’épidémie de covid – 19, nous avons réduit les prévisions de bénéfices nets attribuables à la société mère pour 22 / 23 ans, et nous nous attendons à ce que le SPE de la société pour 2022 – 2024 soit de 1,24 Yuan (16% inférieur à la valeur précédente), 1,36 Yuan (19% inférieur à la valeur précédente) et 1,54 Yuan respectivement. Le rapport prix / bénéfice dynamique des actions A / h en 2022 correspondant au prix courant est de 7,6x / 2,7x respectivement. L’évaluation est toujours faible, de sorte que nous maintenons la cote d ‘« achat » des actions a et h de la société.
Conseils sur les risques: l’investissement dans la construction d’immobilisations n’est pas à la hauteur des attentes, le taux de croissance des nouvelles commandes signées ralentit, le remboursement des commandes n’est pas à la hauteur des attentes et le nombre d’actifs d’exploitation cotés sur le marché des FPI n’est pas à la hauteur des attentes.
