Zhejiang Semir Garment Co.Ltd(002563) ( Zhejiang Semir Garment Co.Ltd(002563) )
Résumé du rapport
La société a publié le rapport annuel 2021, avec un chiffre d’affaires / bénéfice net pour la société mère de 154,2 / 1486 milliards de RMB au cours de la période, soit + 1,41% / + 84,5% d’une année sur l’autre en 2020 et – 20,26% / – 4,06% d’une année sur l’autre en 2019. Au cours d’un seul trimestre, le Q4 a réalisé un chiffre d’affaires de 53,99 / 544 millions de RMB, soit – 6,2% / – 7,8% d’une année sur l’autre en 2020 et – 11,1% / + 124,6% d’une année sur l’autre en 2019. Au cours des dernières années, la norme statistique de la société a été transférée de la méthode du montant net à la méthode du montant total, et kidiliz a été dépouillé en septembre 2020. Si elle est calculée selon une norme comparable, on estime que le chiffre d’affaires / bénéfice net attribuable à la société mère en 2021 sera respectivement de + 10,25% / + 14,13% d’une année sur l’autre en 2020 et de – 5,2% / – 20,1% d’une année sur l’autre en 2019 (le chiffre d’affaires en 2020 / 2019 est d’environ 1399 / 1626 milliards de RMB et le bénéfice net attribuable à la société mère est d’environ 13 / 1860 milliards de RM 21q4 chiffre d’affaires trimestriel unique / bénéfice net attribuable à la société mère était respectivement de – 1,8% / – 7,7% par rapport à 2020 (le chiffre d’affaires trimestriel unique / bénéfice net attribuable à la société mère au 20q4 était d’environ 565 / 590 millions de RMB). En outre, la société propose de verser un dividende annuel de 0,5 yuan / action.
Sous – marque: reprise de la croissance des vêtements pour enfants, optimisation continue des loisirs
Les vêtements pour enfants reviennent à une croissance positive et la nouvelle marque ouvre un espace de croissance: Au cours de la période, le chiffre d’affaires a atteint 10 272 milliards de RMB, soit 67%, et nous prévoyons + 14,9% / + 6% d’une année sur l’autre en 2020 / 2019 sur une base comparable. Du point de vue de la chaîne, le nombre de magasins en 2021 est passé de 110 à 5744. La croissance des revenus d’une année sur l’autre a bénéficié de l’expansion des magasins et de l’avantage de marque de l’entreprise en tant que leader de la piste de vêtements pour enfants. En ce qui concerne la marge bénéficiaire brute, la marge bénéficiaire brute des vêtements pour enfants au cours de la période est de 43,74%, et la marge bénéficiaire brute prévue sous le calibre comparable est de + 3,06 PCT d’une année sur l’autre, principalement en raison de la promotion globale du développement de la gamme de produits et de l’amélioration de la force du produit par l’entreprise, ainsi que de l’amélioration de la force de la marque par le biais du marketing omnicanal. En ce qui concerne l’avenir, balabalabala Premium, une marque à haut terminal incubée à l’intérieur de balabalabala, sera cotée sur le marché en 2022, ce qui améliorera l’image de marque tout en répondant à la demande des consommateurs pour des produits haut de gamme pour enfants. Entre – temps, d’autres marques comme makale se développent rapidement et on s’attend à ce que les performances commerciales de l’entreprise en vêtements pour enfants soient encore améliorées.
L’optimisation continue des vêtements de loisir et l’amélioration de la rentabilité: le chiffre d’affaires réalisé au cours de la période s’élève à 5027 milliards de RMB, soit 33%, et l’on s’attend à ce qu’il y ait + 1,4% / – 23% d’une année sur l’autre en 2020 / 2019 Selon un calibre comparable. Du point de vue de la chaîne, 268 à 2 823 magasins ont été fermés en 2021, principalement en raison de l’optimisation continue de la structure de la chaîne par l’entreprise, tandis que le chiffre d’affaires est resté stable dans le cas d’une baisse significative du nombre de magasins, ce qui reflète une amélioration significative de L’efficacité d’un seul magasin. Au cours de la même période, la marge bénéficiaire brute était de 40,13%, soit + 4,25 PCT sous un calibre comparable. La hausse d’une année sur l’autre a bénéficié d’une augmentation du taux de tarification, d’un contrôle approprié du taux d’escompte et d’une augmentation de la proportion de nouveaux produits sur les canaux en ligne pour les vêtements décontractés. À l’avenir, l’entreprise continuera de promouvoir la mise à niveau synchrone de la marque et des produits de vêtements décontractés en actualisant le positionnement de la marque à l’échelle mondiale, en renforçant la technologie des tissus et en approfondissant la transformation de la chaîne d’approvisionnement flexible.
Vue de sous – canaux: la performance en ligne est belle, l’épidémie affecte le ralentissement des ventes hors ligne
En ligne: le chiffre d’affaires réalisé au cours de la période s’élève à 6458 milliards de RMB, soit 42%, et nous prévoyons que le chiffre d’affaires hors ligne de calibre comparable sera de + 13,1% d’une année sur l’autre. La bonne situation des ventes en ligne a bénéficié du développement des activités de diffusion en direct de toutes les sectorformes en ligne (tmall, JD, vipshop, jiaoyin, etc.) mises en place par l’entreprise au cours de la période considérée, et a activement utilisé les canaux en ligne pour les ventes en cas d’épidémie fréquente au cours du deuxième semestre de l’année. Dans le même temps, au cours du deuxième semestre de l’année, sema et barabarabara ont organisé successivement la « Journée des produits Shake Sound » pour lancer de nouveaux produits par le biais d’activités d’exposition au lac salé teaka et à la Grande Muraille, afin de réaliser la combinaison des ventes de produits et du marketing à l’échelle mondiale et d’obtenir une exposition de 2 milliards de RMB. La marge brute en ligne est de 37,36%, et nous prévoyons une marge brute inférieure de calibre comparable de + 5,2 PCT, principalement en raison de l’augmentation de la proportion de nouveaux produits de canaux en ligne (estimée à 70%).
Hors ligne: le chiffre d’affaires réalisé au cours de la période (à l’exclusion des coentreprises) s’élève à 8,22 milliards de RMB (+ 0,4% par rapport à l’année précédente). Le chiffre d’affaires de la vente directe / franchise est respectivement de 1,42 milliard de RMB et de – 3,1% / – 26,1% par rapport à 2020 / 2019, respectivement, et de + 8,2% / – 25,6% par rapport à 2020 / 2019. En outre, la société a lancé un modèle de coentreprise en 2020h2, avec un chiffre d’affaires de 621 millions de RMB au cours de la période. En ce qui concerne les magasins, 158 à 8 567 nouveaux magasins hors ligne ont été fermés au cours de la période considérée (ventes directes / franchises / coentreprises + 100 / – 281 / + 23 respectivement). Sous l’influence de la situation épidémique et de l’hiver chaud au cours du deuxième semestre de l’année, le taux global de croissance des revenus des magasins hors ligne a ralenti. Entre – temps, en raison de l’optimisation continue de la stratégie des magasins depuis l’éclosion de 2020, le nombre de magasins fermés nets est relativement élevé, de sorte que les revenus des magasins hors ligne ne sont pas revenus au niveau de 2019 (de 989 à la fin de 2019 d’une année sur l’autre). La marge bénéficiaire brute de la vente directe / franchise / pool de calibre comparable est de 66,45% / 40,01% / 70,66%, et la vente directe / franchise est respectivement de + 7,78 / + 1,23 PCT d’une année sur l’autre.
Dans le cadre de la cession des entreprises déficitaires + de la mise à niveau des produits de marque, la rentabilité a augmenté régulièrement. La marge bénéficiaire brute de l’entreprise pour l’ensemble de l’année est de 42,58%, avec une marge bénéficiaire brute estimée à + 3,67 PCT d’une année sur l’autre selon des critères comparables, ce qui bénéficie principalement: 1) de la mise à niveau de la structure des produits et de l’augmentation du taux de tarification Au cours de la période; Contrôle strict du taux d’actualisation (estimé à 7 – 7,5% de réduction). Au cours de la même période, le taux des d épenses de vente, de gestion et de R & D de l’entreprise est passé de – 0,1 / – 1,39 / + 0,14 PCT à 21,93% / 4,03% / 2,06%, ce qui est resté stable dans l’ensemble et a r éduit les pertes de valeur auto – produites. Dans l’ensemble, le taux d’intérêt net pour l’ensemble de l’année est de 9,63% (à l’exclusion de l’effet de consolidation, le taux d’intérêt net prévu pour 2020 est d’environ 9,4%).
Dans l’ensemble, les opérations sont saines et les réserves de trésorerie sont suffisantes. À la fin de la période considérée, l’inventaire de la société s’élevait à 4 024 millions de RMB (+ 20,34%), principalement en raison du ralentissement des ventes de la société en raison de la faiblesse de la demande industrielle au second semestre et de l’augmentation des stocks de nouveaux produits âgés d’un an. Le nombre de jours de rotation des stocks au cours de la même période est resté stable de + 1,5 à 132,66 jours; Le nombre de jours de rotation des comptes débiteurs est de – 6,65 à 33,19 jours, ce qui est principalement attribuable au développement des activités des franchisés au cours de la période. Le flux de trésorerie net d’exploitation est passé de – 53,42% à 2 076 milliards de RMB d’une année sur l’autre, et le flux de trésorerie net d’exploitation devrait être de – 52,01% d’une année sur l’autre selon des critères comparables, principalement en raison de l’augmentation de l’achat de biens et du paiement des taxes dans le cadre de la pénurie de ressources de la chaîne d’approvisionnement au cours du deuxième semestre de l’année. Mais en même temps, le capital monétaire de la société s’élevait à 4973 milliards de RMB et les réserves de trésorerie étaient suffisantes.
Prévisions de bénéfices et suggestions d’investissement: À long terme, la position de leader de balabalabala Kids Wear est stable (7,1% du marché en 2021 et seulement 2% en deuxième place). À l’avenir, avec l’amélioration de la qualité et l’élargissement de la catégorie, il couvrira plus de groupes de clients et améliorera encore la part de marché; L’entreprise de vêtements décontractés effectue activement la transformation de la jeunesse, améliore la mode et la fonctionnalité des produits (mise à niveau des tissus, accent mis sur la scénographie des vêtements), met activement en place de nouveaux canaux tels que le commerce électronique social favorisés par les jeunes, optimise les canaux hors ligne, tout en améliorant continuellement l’efficacité et la numérisation de la chaîne d’approvisionnement, afin d’améliorer le taux de réussite des nouveaux produits et la qualité globale de l’exploitation. L’entreprise de vêtements décontractés devrait continuer à se rétablir à l’avenir. Étant donné que le terminal est en phase de récupération et que l’épidémie continue d’affecter les ventes du terminal, le bénéfice net prévu pour 2022 / 23 / 24 est de 16,8 / 18,72 / 2086 milliards de RMB (17,38 / 20,15 en 2022 / 23 à l’origine), le SPE correspondant est de 0,62 / 0,7 / 0,78 RMB et le PE correspondant est de 11 / 10 / 9 fois respectivement, et la cote « buy – in» est maintenue.
Indice de risque: la récurrence de l’épidémie entraîne un risque de vente au détail terminal inférieur aux attentes; Le risque que l’expansion des canaux ne réponde pas aux attentes; L’information publique utilisée dans l’étude risque d’être retardée ou de ne pas être mise à jour en temps opportun.
