S.F.Holding Co.Ltd(002352) ( S.F.Holding Co.Ltd(002352) )
Point de vue de base: la performance de Shunfeng 2021q4 est conforme aux attentes et la performance est corrigée trimestriellement. Nous nous attendons à ce que la rentabilité s’améliore considérablement d’ici 2022, à mesure que l’entreprise augmentera ses revenus et continuera de fonctionner de façon stable.
Augmenter les prévisions de bénéfices et maintenir la cote « achat ». Sous l’influence de l’investissement de capacité au début de l’année, de la situation épidémique du Festival du printemps et de la croissance trop rapide des produits à faible marge brute, les bénéfices de Shunfeng 2021 sont sous pression. Mais depuis le deuxième trimestre, avec l’augmentation de la capacité et l’ajustement de la structure des produits, la rentabilité de l’entreprise a été progressivement rétablie. Étant donné que shunfeng est toujours en phase de croissance de la capacité en 2022, le renforcement du contrôle des coûts par la direction devrait libérer de l’élasticité des bénéfices. Nous avons révisé à la hausse S.F.Holding Co.Ltd(002352) 2022 – 2024, le bénéfice net attribuable à la société mère devrait être de 69,2 / 92,4 / 10,79 milliards de RMB (auparavant prévu à 59,75 / 9,02 milliards de RMB en 2022 / 2023), ce qui correspond à un SPE de 1,41 / 1,88 / 2,20 RMB (auparavant prévu à 1,23 / 1,88 RMB en 2022 / 2023).
Les résultats ont été conformes aux attentes et les bénéfices ont été corrigés trimestriellement. En 2021, shunfeng a réalisé un bénéfice net de 4,27 milliards de RMB pour la société mère, en baisse de 41,7% par rapport à l’année précédente, et un bénéfice net de 1,83 milliard de RMB pour la société mère après déduction de la non – conformité, en baisse de 70,1% par rapport à l’année précédente. Cela est essentiellement conforme à notre estimation précédente selon laquelle shunfeng déduirait le bénéfice non net, mais le bénéfice net de Shunfeng en 2021 a dépassé notre estimation parce qu’il n’a pas tenu compte de l’impact de près d’un milliard de RMB de gains et pertes non récurrents résultant de la cession de filiales par shunfeng. Sur une base trimestrielle, le bénéfice net de Shunfeng après déduction des bénéfices non attribuables à la mère pour le Q1 – Q4 de 2021 était de – 11,3, 6,6, 8,1 et 1,5 milliard de RMB respectivement, avec une tendance évidente à la réparation trimestrielle des résultats. Du point de vue de chaque secteur d’activité, en 2021, le bénéfice net de la Division de Shunfeng Express (Time – time Express, Economic Express, Cold Transportation and Pharmaceutical), de la Division de Express, de la Division de la même ville, de la chaîne d’approvisionnement et de la Division internationale était respectivement de 38, – 6, – 9, 600 millions de RMB, ce qui correspond à une augmentation annuelle de – 55%, 36%, – 19%, 498%.
Les nouvelles entreprises continuent de s’améliorer et les coûts fluctuent légèrement. Depuis le deuxième semestre de 2021, les pertes de Shunfeng new business se sont progressivement réduites. La Division du transport express de Shunfeng a subi une perte de 600 millions de RMB au premier semestre de 2021 et a essentiellement atteint le seuil de rentabilité au deuxième semestre de 2021. Au quatrième trimestre de 2021, shunfeng et Garry Logistics ont réalisé la consolidation. Garry Logistics est la principale société de transport de marchandises et de chaîne d’approvisionnement au monde, avec un bénéfice net de 7,3 milliards de RMB pour la société mère en 2021. Shunfeng détient une participation de 51% dans Carrier Logistics, et les activités internationales et de la chaîne d’approvisionnement sont devenues le nouveau point de croissance des bénéfices de Shunfeng. Shunfeng Tongcheng a été cotée à la Bourse de Hong Kong en décembre 2021. Compte tenu de l’amélioration progressive des activités de la même ville et de la réduction de la proportion de participation à 65%, on s’attend à ce que l’influence de Shunfeng Tongcheng sur les bénéfices de la société mère diminue également en 2022. En 2021, le coût de la main – d’œuvre de Shunfeng représentait 41% des revenus, en baisse de 3 points de pourcentage par rapport à l’année précédente; Les coûts de capacité ont représenté 35% des revenus, en hausse de 7,5 points de pourcentage par rapport à l’année précédente. Si l’on exclut l’impact de la consolidation logistique de Carrie, le coût de la main – d’oeuvre et le coût de la capacité en proportion des revenus ont augmenté respectivement de 0,86 et 3,04 points de pourcentage d’une année sur l’autre, principalement en raison de l’apport de capacité au début de l’année, de la situation épidémique du Festival de printemps et de la croissance trop rapide des produits à faible marge brute. En 2021, l’effet de la stratégie de financement des quatre réseaux de Shunfeng est apparu pour la première fois, réalisant une réduction globale des coûts de 670 millions de RMB. On s’attend à ce que le financement des quatre réseaux continue de progresser en 2022, ce qui entraînera une amélioration des coûts de l’entreprise.
Ajustez la structure du produit et relâchez l’élasticité en attendant. En 2021, la rentabilité de Shunfeng a été restaurée trimestriellement à mesure que la capacité de production augmentait progressivement, mais l’élasticité de rentabilité des activités de base n’a pas encore été libérée. Depuis 2022, shunfeng a continué de renforcer le contrôle des coûts et d’améliorer encore la structure des produits, les produits à faible marge passant progressivement à des produits à forte marge. Selon le rapport d’exploitation de Shunfeng de janvier à février, le prix unitaire du segment de transport rapide de Shunfeng a augmenté de 5% d’une année sur l’autre en janvier et février. Nous prévoyons qu’en 2022, les pièces à effet rapide de Shunfeng maintiendront une croissance à un chiffre élevé, les activités internationales de transport de marchandises resteront dans la zone de haute visibilité, l’amélioration continue du taux d’utilisation de la capacité et du contrôle des coûts de l’entreprise devrait progressivement libérer l’élasticité de la performance.
Événement d’alerte au risque: le taux de croissance des pièces à temps est inférieur au risque prévu; Le risque d’impact de l’épidémie sur l’entreprise; Le risque de fluctuation des prix du pétrole; Risque de développement de nouvelles entreprises.
