Shandong Nanshan Aluminium Co.Ltd(600219) ( Shandong Nanshan Aluminium Co.Ltd(600219) )
Principaux points d’investissement
Événement: Shandong Nanshan Aluminium Co.Ltd(600219) Le bénéfice net attribuable aux actionnaires des sociétés cotées s’est élevé à 3411 milliards de RMB, en hausse de 66,43% d’une année sur l’autre. Parmi eux, le chiffre d’affaires du 21q4 était de 8340 milliards de RMB, en hausse de 24,58% d’une année sur l’autre et de 6,32% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net attribuable à la mère était de 892 millions de RMB, en hausse de 40,29% par rapport à l’année précédente; En 2021q4, 859 millions de RMB de bénéfices non nets ont été déduits, en hausse de 33,7% par rapport à l’année précédente.
Les produits de l’entreprise continuent d’être optimisés et la proportion de produits haut de gamme continue d’augmenter. L’entreprise produit des produits à haute valeur ajoutée tels que des panneaux automobiles, des panneaux d’aviation et des feuilles d’aluminium pour batteries électriques. En 2021, les ventes des trois principaux produits haut de gamme représentaient 12,66%, soit une augmentation annuelle de 6,66 PCTs; Le bénéfice brut a représenté 19,89%, en hausse de 6,62 PCTs par rapport à l’année précédente. Selon le calibre de divulgation de l’entreprise, 1) rouleaux / tôles laminés à froid, principalement des tôles d’automobiles et des couvercles de citernes: les ventes de rouleaux / tôles laminés à froid de l’entreprise en 2021 ont atteint 900000 tonnes, en hausse de 16,22% d’une année sur l’autre. Avec l’augmentation des frais de traitement du couvercle du réservoir de 500 à 1000 yuans en 2021 et l’avantage de l’échelle des tôles automobiles, la marge brute par tonne de bobines / tôles laminées à froid est passée de 4126 à 5133 yuans, en hausse de 24,39% par rapport à l’année précédente; La marge brute a atteint 26,69%, en hausse de 1,14 PCTs par rapport à l’année précédente. Produits à base de feuilles d’aluminium pour batteries et emballages: les ventes de feuilles d’aluminium de l’entreprise ont atteint 59 500 tonnes, en hausse de 8,97% par rapport à l’année précédente; En raison de l’augmentation de plus de 10% des coûts de transformation des produits en feuilles d’aluminium en 2021, le bénéfice brut par tonne est passé de 4 577,8 à 5 077,5 RMB, en hausse de 10,92% par rapport à l’année précédente.
Les trois principales activités de l’entreprise, à savoir les panneaux automobiles, les panneaux d’aviation et les feuilles d’aluminium Lithium – électricité, ont conduit l’entreprise à naviguer. Plaque d’automobile: en tant que premier fournisseur de plaque d’automobile stable en Chine, l’entreprise a une capacité de production en cours de 200000 tonnes, une capacité de production en construction de 200000 tonnes et une capacité de production prévue à long terme de 700000 à 800000 tonnes. Selon la compagnie, les ventes de tôles d’automobiles ont doublé d’une année sur l’autre en 2021 et la production annuelle de tôles d’automobiles devrait atteindre environ 110000 tonnes en 2021. À l’heure actuelle, le Conseil d’administration de l’automobile de l’entreprise encourage activement la coopération d’affaires ou la certification avec certains clients internationaux célèbres tels que l’usine hôte de nouveaux véhicules énergétiques, Weilai, GAC New Energy, baic New Energy, Audi, Daimler, GM, BMW, Nissan, Hyundai, Volvo, Ford, Jaguar Land Rover et rivian. Feuille d’aluminium pour batterie: avec le développement rapide de nouveaux véhicules énergétiques, l’entreprise accélérera la mise en place de l’entreprise de feuille d’aluminium pour batterie en 2019. Le projet prévu de feuille d’aluminium Lithium – électricité de 21 000 tonnes a été mis en service en octobre 2021. Après 22 ans, la production totale de feuille d’aluminium pour batterie électrique devrait atteindre plus de 30 000 tonnes, plus la production de feuille d’aluminium pour batterie dans la feuille d’aluminium originale. Conseil d’administration de l’aviation: le Conseil d’administration de l’aviation de la compagnie a une capacité de 50 000 tonnes et est actuellement le seul fournisseur de Boeing et d’Airbus en Chine. L’entreprise a pris l’initiative de surmonter les difficultés techniques, d’aider l’avion domestique C919 et de promouvoir le processus de localisation des plaques d’aviation. Nous prévoyons que la marge brute des produits de transformation de l’aluminium haut de gamme passera de 13,5% en 21 ans à environ 16% cette année.
Production intégrée d’aluminium électrolytique, construction d’un avantage de coût de pointe dans l’industrie. S’étendant vers l’amont, un projet d’alumine de 2 millions de tonnes est mis en place en Indonésie (dont 1 million de tonnes en construction devrait être mis en production d’ici 2022). L’entreprise tire pleinement parti des ressources locales en bauxite de haute qualité, en charbon à faible coût et en main – d’oeuvre, avec un avantage de coût de pointe. Selon la société, le coût de production du projet indonésien d’alumine est de 1600 – 1700 yuan / tonne, soit environ 25% de moins que celui de la Chine. À l’heure actuelle, l’entreprise dispose de 816000 tonnes d’aluminium électrolytique et d’une capacité de soutien. Le rayon de transport entre les usines de chaque lien est relativement petit et le coût global du transport est relativement faible. Le coût de production de l’aluminium électrolytique est en tête de la courbe des coûts de l’industrie. La société prévoit un autre projet de régénération de l’aluminium de 100000 tonnes, qui devrait être mis en service en 2023, ce qui contribuera à réduire encore les coûts et à accroître l’efficacité.
Prévision des bénéfices et proposition d’investissement: supposons que la production et les ventes de panneaux automobiles en 2022 – 2024 soient respectivement de 14 / 20 / 260000 tonnes; La production et les ventes de feuilles d’aluminium pour batteries sont de 1,8 / 2,7 / 30 000 tonnes; La production et les ventes d’alumine en Indonésie sont respectivement de 150 / 200 / 2 millions de tonnes. En 2022 – 2024, nous avons augmenté notre hypothèse de prix de l’aluminium à 2 / 2,1 / 21 000 yuan / tonne, ce qui a entraîné une augmentation correspondante du bénéfice net attribuable à la société mère de 42,89 / 53,04 / 5 835 milliards de yuan (valeur avant 2022 – 2023: 4 046 / 4 914 milliards de yuan). Au 31 mars 2022, la valeur marchande était de 48,6 milliards de RMB, ce qui correspond à la PE de 11 / 9 / 8X de 2022 à 2024, et la cote d ‘« achat » de la compagnie a été maintenue.
Événement d’alerte au risque: risque de baisse du prix de l’aluminium; Le risque que les commandes et les capacités de production d’aluminium de l’entreprise ne soient pas libérées comme prévu; Le risque que les ventes mondiales de nouveaux véhicules énergétiques soient inférieures aux prévisions; Le risque d’écart de mesure de la demande; L’information publique utilisée dans le rapport de recherche risque d’être mise à jour en temps opportun; La concurrence féroce dans l’industrie entraîne des risques de baisse des coûts de transformation, etc.
