Avic Jonhon Optronic Technology Co.Ltd(002179) ( Avic Jonhon Optronic Technology Co.Ltd(002179) )
Événement: la société a publié le rapport annuel 2021, avec un chiffre d’affaires d’exploitation de 12 867 milliards de RMB, en hausse de 24,86% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 1 991 millions de RMB, en hausse de 38,35% par rapport à l’année précédente.
La croissance du rendement a été conforme aux attentes et le rendement du Q4 a diminué d’une année sur l’autre en raison du rythme d’exécution. En 2021, le résultat d’exploitation de la société s’élevait à 12867 milliards de RMB (YOY + 24,9%) et le bénéfice net attribuable à la société mère s’élevait à 1911 milliards de RMB (YOY + 38,4%). L’augmentation des revenus et l’augmentation des bénéfices sont principalement dues à l’augmentation de la marge bénéficiaire brute et à la réduction des charges fiscales sur le revenu. En raison des changements apportés à la structure des produits et de l’effet d’échelle résultant de l’augmentation de la proportion de produits de défense, la marge brute globale de l’entreprise en 2021 était de 37,0%, en hausse de 1,0 PCT par rapport à l’année précédente.
Sur une base trimestrielle, Q4 a réalisé un chiffre d’affaires de 2990 milliards de RMB (YOY + 13,3%) et un bénéfice net de 368 millions de RMB (YOY + 8,3%), en baisse de 6,9% et 27,7% respectivement par rapport à l’année précédente. En ce qui concerne les revenus, contrairement à la livraison centralisée au cours des quatre derniers trimestres, le secteur de l’aviation met davantage l’accent sur la production équilibrée à ce stade, et le plan de produit et l’Organisation de production de l’unit é hôte et des clients clés seront ajustés en conséquence, de sorte que les revenus de Q4 fluctueront légèrement en raison de l’influence du calendrier de livraison des clients; En ce qui concerne les bénéfices, le niveau de la marge bénéficiaire de la compagnie au cours du quatrième trimestre de 2021 est à peu près le même qu’au cours de la même période en 2020, et la baisse par rapport au troisième trimestre de 2021 est principalement due au calcul global de la rémunération annuelle de la compagnie au cours du quatrième trimestre de 2021, et les dépenses au cours de cette période ont atteint le niveau le plus élevé de l’année.
Du point de vue des produits, les connecteurs électriques et les composants intégrés ont augmenté régulièrement tout au long de l’année (YOY + 23,8%) et ont contribué le plus aux revenus (74,3%). Les produits tels que les fluides et les produits dentaires ont connu la croissance la plus rapide (YOY + 51,5%) en raison de leur faible base. Du point de vue des activités, le secteur de la défense connaît une croissance rapide; Dans le secteur des produits civils, le taux de pénétration des nouveaux véhicules énergétiques continue d’augmenter et les commandes doublent; Les activités de la Chine dans le domaine des communications sont relativement stables et les activités internationales ont considérablement augmenté.
Au cours de cette période, les dépenses sont raisonnablement optimisées et l’innovation scientifique et technologique mène à la modernisation industrielle de l’entreprise. Le taux de dépenses de la période était de 9,7%, soit une diminution de 0,50 PCT par rapport à l’année précédente. Les d épenses de R & D ont augmenté de 35,7% d’une année sur l’autre et le taux de d épenses de R & D a augmenté de 0,81 PCT à 10,2%, principalement pour les produits innovants, y compris les connecteurs de Surface Micro – rectangulaires, couvrant des scénarios d’application tels que la défense, les communications, les océans et les nouvelles énergies. La capacité de recherche et de développement de l’entreprise est toujours à l’avant – garde de la Chine et devrait continuer à introduire de nouveaux produits sur le marché, à améliorer la compétitivité du marché et à renforcer le rôle de premier plan de l’innovation scientifique et technologique dans la modernisation industrielle.
Les stocks et les engagements contractuels sont élevés et pourraient augmenter rapidement à l’avenir. À la fin de l’année 21, les stocks de la société s’élevaient à 4,73 milliards de RMB, soit une augmentation de 69,4% par rapport au début de l’année et une augmentation de 14,5% par rapport à l’année précédente, dont 79,8% pour les stocks de marchandises; Le passif contractuel de la société s’élevait à 1,03 milliard de RMB, en hausse de 245,6% par rapport au début de la période et de 87,6% par rapport à l’année précédente. En outre, la compagnie prévoit vendre 2 666 millions de produits à des unités subordonnées de l’industrie de l’aviation en 2022, soit une augmentation de 37,5% par rapport au montant réel de 21 ans. En outre, les stocks et les passifs contractuels de la compagnie continuent d’être élevés, ce qui pourrait entraîner une croissance rapide à l’avenir.
La capacité est progressivement libérée et l’expansion de la demande en aval sera efficacement soutenue. À l’heure actuelle, les tâches de production de l’entreprise sont relativement complètes et le taux d’utilisation de la capacité est d’environ 90%. Au fur et à mesure que la base industrielle de la technologie photoélectrique (phase II) se solidifiera, la tension de capacité sera encore atténuée. En outre, la phase I du projet de base industrielle de la société en Chine du Sud devrait être achevée et mise en service à la fin de 2022; Le projet de parc industriel de dispositifs de base de Luoyang devrait être mis en service en 2024 et l’expansion de la demande en aval sera efficacement soutenue à l’avenir.
Proposition d’investissement: le bénéfice net attribuable à la société de 2022 à 2024 est estimé à 2 713 milliards de RMB, 3 385 milliards de RMB et 4 120 milliards de RMB respectivement, et le SPE à 2,39, 2,98 et 3,63 RMB respectivement. Le cours actuel des actions correspond à PE à 33x, 27x et 22x, et la cote « recommandée» est maintenue.
Conseils sur les risques: le volume des produits militaires au cours du quatorzième plan quinquennal n’a pas été à la hauteur des attentes et l’expansion de la capacité n’a pas été à la hauteur des attentes.
