Anhui Honglu Steel Construction(Group) Co.Ltd(002541) ( Anhui Honglu Steel Construction(Group) Co.Ltd(002541) )
Résumé des investissements:
Les résultats annuels sont conformes à nos attentes: le chiffre d’affaires d’exploitation de la société en 2021 est de 19515 milliards de RMB, en hausse de 45,08% d’une année sur l’autre, et le bénéfice net de la société mère est de 1150 milliards de RMB, en hausse de 43,93% d’une année sur l’autre; Le bénéfice non net déduit était de 857 millions de RMB, en hausse de 41,04% par rapport à l’année précédente. La production annuelle de l’entreprise s’élevait à 33867 millions de tonnes et le taux d’utilisation annuel moyen de la capacité a dépassé 90% pour atteindre 91,53%. Le chiffre d’affaires trimestriel unique de 2021q4 s’élevait à 6137 milliards de RMB, en hausse de 55,7% par rapport à l’année précédente; Q4 a réalisé un bénéfice net de 326 millions de RMB au cours d’un seul trimestre, en hausse de 9,8% d’une année sur l’autre, principalement en raison d’une dépréciation du crédit de plus de 100 millions de RMB compensée au cours de la même période l’an dernier, et le taux de croissance des bénéfices est encore élevé si l’on exclut ce facteur. La croissance des réserves de matières premières au cours de la période de croissance a entraîné une baisse progressive des flux de trésorerie opérationnels: les flux de trésorerie opérationnels nets en 2021 se sont élevés à 202 millions de RMB, soit un peu moins que prévu. Principalement en raison de l’expansion des activités de l’entreprise et de l’augmentation du coût de l’acier, l’entreprise a augmenté ses réserves stratégiques de matières premières, ce qui a entraîné une augmentation nette des stocks de 1 757 milliards de RMB tout au long de l’année, ce qui a entraîné une augmentation des dépenses de trésorerie d’exploitation. L’extrémité de réception de l’entreprise est encore relativement bonne, avec un ratio de réception de 0,98. Nous nous attendons à ce que les flux de trésorerie d’exploitation de l’entreprise correspondent de nouveau au bénéfice net après la période d’augmentation des prix des matières premières.
La capacité de production augmentera régulièrement pour atteindre 5 millions de tonnes et l’avantage d’échelle continuera d’augmenter. À la fin de 2021, la capacité de production de l’entreprise était de 4,2 millions de tonnes et devrait atteindre 5 millions de tonnes d’ici la fin de 2022, ce qui le place au deuxième rang de l’industrie. La rentabilité de l’unit é a continué de s’améliorer et la tendance à la croissance du Rao n’a pas diminué: le bénéfice net par tonne a atteint 339,6 RMB / tonne, tandis que le bénéfice non net par tonne a été déduit de 253,12 RMB / tonne, tous deux atteignant un niveau record. Le rendement moyen pondéré de l’actif net est passé à 17,55%, soit une augmentation de 2,54 PCTs, soit une augmentation cumulative de 12,22 PCTs au cours des cinq dernières années, et le rendement a continué d’augmenter après la restructuration du modèle d’entreprise. Le coût de la main – d’oeuvre, de l’amortissement et des dépenses de période par tonne a légèrement fluctué, avec une augmentation totale de 27,66 RMB: le coût de la main – d’oeuvre par tonne de la compagnie est de 465,41 RMB (avec une augmentation de 13,87 RMB) et le coût d’amortissement par tonne est de 96,46 RMB (avec une diminution de 8,6 RMB); Les d épenses de la période t sont de 345,34 RMB (avec une augmentation de 22,39 RMB), dont 46,1 RMB pour les dépenses de vente T (avec une augmentation de 5,86 RMB), 82,05 RMB pour les dépenses de gestion T (avec une diminution de 6,85 RMB), 172,13 RMB pour les dépenses de R & D T (avec une augmentation de 18,74 RMB) et 45,06 RMB pour les dépenses financières T (avec une augmentation de 4,64 RMB).
L’entreprise a signé un accord de coopération stratégique avec l’aciérie, et l’avantage du côté de l’achat sera encore amélioré: l’entreprise a établi un partenariat stratégique avec les grandes aciéries. En raison de la demande relativement stable et soutenue d’achat d’acier de l’entreprise, l’aciérie auxiliaire d’achat sera augmentée pour réaliser une Production ordonnée lorsque la demande de l’industrie de l’acier est faible, et la barrière du côté de l’achat devrait être encore approfondie. Dans le contexte d’une croissance stable, l’investissement en immobilisations est résilient, la concentration de l’industrie de la structure en acier est encore faible et l’espace de croissance de honglu n’est pas menacé. La stabilité des investissements est un élément important de la croissance économique. Le taux de croissance des investissements dans les immobilisations de l’industrie manufacturière est de 20,9% de janvier à février 2022. La demande de l’industrie de la structure en acier ou le maintien d’un boom élevé, la croissance de l’entreprise devrait évidemment continuer à bénéficier.
Conseils d’investissement: Nous sommes optimistes que la production de l’entreprise continuera d’augmenter et que la rentabilité de l’unit é continuera d’augmenter. On estime que le bénéfice net attribuable à la société mère de 2022 à 2024 sera de 1466 milliard de RMB, de 1,85 milliard de RMB et de 2,1 milliards de RMB, ce qui correspond à 2,76 RMB, 3,49 RMB et 3,96 RMB pour le SPE. Le prix cible de la société de 58 RMB sera maintenu et la cote d ‘« achat » continuera d’être attribuée.
Conseils sur les risques: l’investissement en immobilisations a diminué, la perméabilité de la structure en acier a diminué et le mode de fabrication a reçu moins de commandes que prévu.
