Shanghai International Port (Group) Co.Ltd(600018) ( Shanghai International Port (Group) Co.Ltd(600018) )
Le développement de l’entreprise a obtenu de brillantes réalisations
Shanghai International Port (Group) Co.Ltd(600018) Shanghai International Port (Group) Co.Ltd(600018) De 2006 à 2021, Shanghai International Port (Group) Co.Ltd(600018) Le débit de conteneurs a augmenté de 117% pour atteindre 47,03 millions de TEU, se classant au premier rang mondial pendant 12 années consécutives; Le résultat d’exploitation a augmenté de 168%, le bénéfice net attribuable à la mère a augmenté de 395% et le SPE de 350%. Shanghai International Port (Group) Co.Ltd(600018) En 2021, Shanghai International Port (Group) Co.Ltd(600018) Le chiffre d’affaires d’exploitation est de 34,3 milliards de RMB, en hausse de 31 Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 14,7 milliards de RMB, en hausse de 77%, ce qui est conforme aux attentes.
L’évaluation des stocks portuaires est en difficulté
Comparé aux réalisations brillantes de l’entreprise, le cours des actions est plat. Depuis son introduction en bourse en 2006, le cours des actions a augmenté de 118%, bien en dessous de la croissance de l’EPS. Cela s’explique par une forte baisse de l’évaluation, qui est passée d’une évaluation PE par croissance à une évaluation pb par Rao. Cela est lié à la baisse de la croissance de l’industrie principale de l’entreprise: Bien que le bénéfice net attribuable à la société mère ait augmenté de 395% en 2006 – 21, le bénéfice brut n’a augmenté que de 118%, dont les activités des terminaux à conteneurs qui ont contribué aux deux tiers du bénéfice brut n’ont augmenté que de 101%, le taux de croissance annualisé de 1% en 2011 – 21 et le taux de croissance annualisé du débit de conteneurs de 4% au cours de la même période. La rentabilité du secteur des conteneurs a diminué: en 2007 – 21, les revenus par conteneur ont été stables, tandis que les coûts par conteneur ont continué d’augmenter, ce qui a entraîné une baisse de la marge brute par conteneur. Nous pensons que la croissance des bénéfices de l’entreprise provient principalement des revenus d’investissement des actions bancaires et maritimes, ce qui est difficile à surestimer.
La capacité de réinvestissement détermine l’évaluation
Manque d’élasticité de la performance et de l’évaluation des stocks portuaires: dans le modèle de développement à double cycle, il est difficile d’augmenter le débit et les bénéfices des conteneurs; Le goulot d’étranglement du taux de redevance et du taux d’utilisation de la capacité détermine qu’il est difficile d’augmenter le Rao. En tant qu’actif avec des bénéfices stables et des flux de trésorerie abondants, si la capacité de réinvestissement du port est forte, le modèle DCF peut être utilisé pour l’évaluation; Si la capacité de réinvestissement est faible, le modèle DDM convient à l’évaluation. Dans le passé Shanghai International Port (Group) Co.Ltd(600018) Les niveaux d’évaluation devraient augmenter si les investissements futurs maintiennent un rendement élevé.
Maintenir les prévisions de bénéfices et les prix cibles
Compte tenu de l’augmentation du débit des conteneurs, du règlement immobilier et des revenus des investissements, le SPE prévu pour 2022 – 23 est maintenu, le SPE prévu pour 2024 est ajouté à 0,6 yuan et le prix cible reste inchangé.
Conseils sur les risques: le taux de croissance du commerce mondial a diminué, la politique de réduction des redevances portuaires a été adoptée, les prix de l’immobilier à Shanghai ont fortement chuté et le rendement des réinvestissements a diminué.
