Tianneng Battery Group Co.Ltd(688819) ( Tianneng Battery Group Co.Ltd(688819) )
Principaux points d’investissement
Événement: la société a publié le rapport annuel 2021 et a réalisé un chiffre d’affaires annuel de 38716 milliards de RMB en 2021, en hausse de 10,30% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 1369 milliard de RMB, en baisse de 39,94% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net non attribuable à la mère s’est élevé à 1036 milliard de RMB, en baisse de 48,82% par rapport à l’année précédente. Au quatrième trimestre de 2021, la compagnie a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 11 967 milliards de RMB, en hausse de 20,34% d’une année sur l’autre et de 14,04% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 304 millions de RMB, en baisse de 62,70% d’une année sur l’autre et de 22,84% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net non attribuable à la mère s’est élevé à 263 millions de RMB, en baisse de 65,95% d’une année sur l’autre et de 21,02% d’une année sur l’autre. Les résultats ont été inférieurs aux attentes.
Activité des batteries au plomb: les prix des matériaux auxiliaires ont fortement augmenté et la marge brute a été gravement endommagée. Au cours de la période considérée, la société a produit 102 millions de kvah de batteries au plomb et a vendu 0,93 kvah, ce qui représente une augmentation de 10,33% par rapport à l’année précédente. Le prix unitaire correspondant est de 362 yuan / kvah, ce qui représente une légère augmentation par rapport à 2020. La compagnie a ajusté le prix de règlement des batteries au plomb et à l’acide en ancrant le prix du plomb avec les clients et les concessionnaires en aval. En raison de la forte augmentation du prix de l’acide sulfurique, de l’étain, de l’ABS et d’autres matériaux auxiliaires au cours de la période considérée, le coût des batteries au plomb est difficile à transférer en aval, et la marge brute des batteries au plomb et à l’acide est significativement inférieure au niveau historique de la même période. On s’attend à ce que la marge bénéficiaire brute des entreprises soit rétablie à la moyenne historique à mesure que la contradiction entre l’offre et la demande de matières premières s’atténuera en 2022, que les prix reviendront à la normale, que les entreprises seront superposées ou que le modèle de prix de règlement sera mis à jour. Selon les prévisions du Livre blanc sur le système d’alimentation des tricycles électriques, le taux de croissance annuel composé des ventes de tricycles électriques atteindra 6,2% de 2021 à 2025. En tant que chef de file de l’industrie, les expéditions futures de l’entreprise devraient augmenter à un faible taux de croissance de l’industrie de pointe.
Lithium: l’investissement et l’expansion de la production s’accélèrent et la croissance des entreprises devrait s’accélérer. Au cours de la période considérée, la société a produit 1,30 GWh de batteries au lithium et a vendu 1,61 GWh, ce qui est essentiellement le même que celui de la même période l’an dernier, avec de bons résultats en matière de déstockage des stocks. En raison de facteurs tels que la capacité de production de l’entreprise et la forte hausse des prix des matières premières de base (carbonate de lithium, Hexafluorophosphate de lithium, etc.), la rentabilité des activités de lithium de l’entreprise a légèrement diminué. Toutefois, en 2021, l’entreprise a achevé avec succès la livraison de produits de batteries électriques tels que haiquan et jinzhi pour les véhicules électriques à basse vitesse, ainsi que les commandes de stockage d’énergie de Jiangsu yuxie New Energy et de France Shuai FUDE. Au cours de la période considérée, la société a accéléré la construction d’une capacité de production d’électricité au lithium, avec un investissement d’environ 4 milliards de RMB pour la construction d’une capacité de production d’électricité au lithium de 10 GWh / an, et prévoit d’investir environ 5,2 milliards de RMB pour la construction d’un Projet de stockage d’énergie et de batteries électriques d’une capacité de production annuelle de 15 GWh. À l’heure actuelle, l’entreprise élargit activement sa capacité de production de batteries au lithium. À l’avenir, avec la libération progressive de la capacité de l’entreprise, la croissance des entreprises d’électricité au lithium devrait s’améliorer rapidement.
Pile à combustible à hydrogène: mise en page active et mise en place industrielle. Au cours de la période considérée, les produits des piles à combustible de l’entreprise ont été produits et expédiés en série, ce qui a permis d’obtenir des revenus, ce qui a marqué l’approfondissement et la promotion constante du processus d’industrialisation. Sur la base de la création d’entreprises liées à la pile à combustible à hydrogène, l’entreprise a activement coopéré avec l’industrie, l’Université et la recherche et a obtenu 23 brevets successivement. En ce qui concerne l’industrialisation, l’entreprise a signé des accords de coopération stratégique avec des fabricants tels que Nanjing Jinlong, Xugong Group et Geely automobile. Parmi eux, les voitures particulières Calvo et les voitures particulières de marque distante produites conjointement ont été inscrites sur la liste des produits du Ministère de l’industrie et de la technologie de l’information, ce qui indique que la pile à combustible à hydrogène de l’entreprise a été commercialisée avec succès.
Prévisions de bénéfices et conseils en matière d’investissement. On s’attend à ce que le SPE de la compagnie soit de 2,09 RMB, 3,03 RMB et 4,34 RMB respectivement de 2022 à 2024, et que le bénéfice net attribuable à la société mère maintienne un taux de croissance composé de 46% au cours des trois prochaines années. Étant donné que la rentabilité des activités traditionnelles de l’entreprise en 2022 s’est redressée et que le coussin de sécurité est stable, les activités d’électricité au lithium ont augmenté rapidement avec l’investissement de capacité, ce qui devrait inverser les pertes, et les résultats seront un grand tournant. 20 fois PE en 2022, ce qui correspond à une valeur marchande de 40,7 milliards de RMB. Le cours des actions de la société a récemment fait l’objet d’une forte correction et les attentes en matière de pertes ont été pleinement reflétées. Compte tenu des résultats futurs positifs, la société a été notée « achetée ».
Conseils sur les risques: risque de fluctuation importante des prix des matières premières, risque de construction de capacités imprévues, risque de substitution de technologies de nouveaux produits, risque de modification importante de la coopération en amont et en aval.
