Guangzhou Restaurant Group Company Limited(603043) ( Guangzhou Restaurant Group Company Limited(603043) )
Les revenus ont augmenté régulièrement tout au long de l’année et les résultats ont été remarquables. Le chiffre d’affaires de la société en 2021 était de 3,89 milliards de RMB (YOY + 18,3%), le bénéfice net attribuable à la société mère était de 560 millions de RMB (YOY + 20,3%) et le bénéfice net non attribuable à la société mère était de 530 millions de RMB (YOY + 16,7%). En 2021q4, le chiffre d’affaires d’un seul trimestre était de 870 millions de RMB (YOY + 20,6%), la marge brute était de 36,4% (YOY – 2,2 PCT) et le bénéfice net pour la société mère était de 110 millions de RMB (YOY + 9,5%), ce qui est conforme à l’avis préalable de la société.
L’activité de fabrication de denrées alimentaires a soutenu l’amélioration des performances et l’expansion de l’activité de restauration contre la tendance: 1) gâteau de lune: en 2021, le chiffre d’affaires annuel de gâteau de lune a atteint 1,52 milliard de RMB, avec un taux de croissance élevé de 10,4% sur la base d’une base élevée en 2020, et le chiffre d’affaires trimestriel de gâteau de lune Q4 a atteint 230 millions de RMB (YOY + 73,7%); Aliments surgelés: en 2021, le chiffre d’affaires des aliments surgelés s’élevait à 850 millions de RMB (YOY + 9,4%), le chiffre d’affaires trimestriel du Q4 s’élevait à 240 millions de RMB (YOY + 38,1%) et le taux de refroidissement par temps était de 14,2%; Autres denrées alimentaires: le chiffre d’affaires en 2021 est de 750 millions de RMB (YOY + 23,6%). Services de restauration: bénéficiant de la faible base de restauration en 2020 et de l’impact combiné de Haiyue taoju en juillet, le chiffre d’affaires annuel des services de restauration s’élevait à 720 millions de RMB (YOY + 48,3%), 7 nouveaux magasins ont été ouverts et rouverts en 2021 contre la tendance, et 6 maisons de poterie Haiyue ont été fusionnées et achetées, avec un total de 13 nouveaux magasins.
Les canaux des concessionnaires continuent d’être optimisés et les régions du Centre et de l’est de la Chine se développent progressivement: 1) du point de vue des canaux, les ventes directes en 2021 seront de 1,69 milliard de RMB (YOY + 26,5%), dont les ventes directes en Q4 seront de 350 millions de RMB (YOY + 40,9%). En 2021, le chiffre d’affaires du canal de distribution s’élevait à 2,16 milliards de RMB (YOY + 12,6%), le nombre de distributeurs à la fin de 2021 était de 1011, avec une augmentation nette de 168 d’une année sur l’autre, dont 395 au pays et à l’étranger, avec une augmentation nette de 112 d’une année sur l’autre. Du point de vue régional: l’entreprise a travaillé en profondeur sur le marché de la région de Dawan, avec un chiffre d’affaires de 2,91 milliards de RMB (YOY + 19,3%) dans la province de Guangdong en 2021, dont 670 millions de RMB (YOY + 56,4%) pour le trimestre Q4; Au pays et à l’étranger, en raison de l’expansion progressive des canaux en Chine centrale et orientale, de l’augmentation du nombre de concessionnaires et de l’émergence progressive des réalisations en matière de construction de canaux de commerce électronique, les revenus annuels ont atteint 890 millions de RMB (YOY + 16,1%), dont 190 millions de RMB (YOY + 3,7%) pour Q4.
La marge brute est stable et le taux de charge s’est amélioré d’une année sur l’autre. En 2021, la marge brute globale de l’entreprise était de 37,8% (YOY – 1,5 PCT) et celle du trimestre Q4 était de 36,4% (YOY – 2,2 PCT). Nous nous attendons à ce que la proportion des revenus des produits à faible marge brute augmente principalement en raison de l’épidémie. En 2021, le taux des frais de vente et le taux des frais de gestion étaient respectivement de 9,3% (YOY + 0,1 PCT) et 9,7% (YOY – 0,9 PCT). L’augmentation des revenus et les mesures d’économie ont amélioré le taux des frais de gestion d’une année sur l’autre.
Prévision des bénéfices et cote d’investissement: Compte tenu de facteurs tels que le ralentissement de la reprise des activités de restauration causé par la récurrence de l’épidémie en 2022, la petite année des gâteaux de Lune et l’escalade de la production par le gel rapide de Meizhou, nous ajustons le bénéfice net attribuable à la société mère à 6535 / 761 millions de RMB en 2022 – 23 (valeur précédente: 671 / 785 millions de RMB), le bénéfice net attribuable à la société mère à 900 millions de RMB en 2024 et le taux de croissance annuel du bénéfice net attribuable à la société mère à 13,8%, 19,9% et 18,2% en 2022 – 24. Le prix actuel des actions correspond à pe19, 16 et 13 fois la dynamique. Maintenir la cote d’achat.
Indice de risque: risque de fluctuation macroéconomique; Risque de ralentissement de l’expansion des activités alimentaires telles que les gâteaux de Lune et les surgelés; La construction de la capacité n’est pas aussi risquée que prévu; Risques pour la sécurité alimentaire.
