Fushun Special Steel Co.Ltd(600399) ( Fushun Special Steel Co.Ltd(600399) )
Événement: la compagnie a annoncé le 31 mars que le chiffre d’affaires d’exploitation de 2021 était de 7 414 millions de RMB (+ 18,21%), le bénéfice net attribuable à la société mère était de 783 millions de RMB (+ 42,02%), la marge brute était de 20,01% (- 1,98 PCTs) et La marge nette était de 10,57% (+ 1,78 PCTs). 2021q4 a enregistré un résultat d’exploitation de 1 846 millions de yuan (+ 18,46%) et un bénéfice net pour la société mère de 98 millions de yuan (- 33,22%).
Principaux points d’investissement:
Les produits « trois grands et un spécial » ont continué de croître rapidement tout au long de l’année; En 2021, sous l’effet de la hausse des matières premières et de la limitation de la production cinématographique, le côté coût du 21q4 est sous pression, le chiffre d’affaires d’exploitation de la société s’élevait à 7 414 millions de RMB (+ 18,21%), le bénéfice net attribuable à la société mère s’élevait à 783 millions de RMB (+ 42,02%), le bénéfice net non attribuable à la société mère s’élevait à 685 millions de RMB (+ 34,33%), et le bénéfice net a considérablement augmenté. La marge brute est de 20,01% (- 1,98 PCTs) et la marge nette est de 10,57% (+ 1,78 PCTs). La marge brute diminue légèrement en raison de la hausse des matières premières et de la pression exercée sur le côté des coûts; Avec l’augmentation de l’échelle d’exploitation de l’entreprise, le taux d’intérêt diminue et le taux d’intérêt net augmente légèrement. Au quatrième trimestre de 2021, le chiffre d’affaires d’exploitation de la société s’élevait à 1 846 millions de RMB (+ 18,46%), tandis que les coûts d’exploitation ont augmenté rapidement, avec une marge brute de 15,45% et – 13,72 PCTs d’une année sur l’autre; Cela a entraîné une baisse du taux d’intérêt net de 5,32%, soit – 4,13 PCTs par rapport à l’année précédente. Au cours de la période considérée, la société a réalisé 6915 millions de tonnes d’acier (+ 7,76%) et 550600 tonnes d’acier (+ 9,12%).
Superalliage est l’entreprise la plus rentable de l’entreprise, Représentant 17,59% des revenus et 37,32% des bénéfices bruts; La production était de 59 000 tonnes et les ventes de 6 000 tonnes, essentiellement équilibrées. En outre, les prix de vente des principaux produits de l’entreprise ont augmenté à des degrés divers, mais en raison de l’augmentation des matières premières et d’autres facteurs, à l’exception des superalliages, la marge brute a encore diminué dans une certaine mesure.
En 2021, le taux des trois frais de la compagnie était de 4,63% (- 0,25 PCTs) et le taux des frais de vente était de 0,85%, ce qui était essentiellement le même que l’an dernier; Le taux des frais généraux est de 2,59% (- 0,14 PCTs) et le taux des frais financiers est de 1,18% (- 0,10 PCTs), ce qui représente une légère baisse. Le taux des dépenses de recherche et de développement est de 4,17% (- 2,32 PCTs). Les stocks se sont élevés à 2187 milliards de yuan (+ 37,92%), en hausse rapide, principalement en raison de la hausse des matières premières de dazong; Entre – temps, les commandes de produits haut de gamme ont augmenté et le stockage des matières premières et des produits finis a augmenté. Les engagements contractuels se sont élevés à 321 millions de RMB (+ 33,33%). Les travaux de construction en cours de l’entreprise se sont élevés à 485 millions de RMB (+ 149430%) et l’entreprise a régulièrement fait progresser les projets de transformation technique, ce qui a entraîné une augmentation considérable des investissements.
Améliorer la production et l’efficacité de manière globale et promouvoir l’expansion de la capacité
La période visée par le rapport est l’année clé de l’amélioration globale de la production et de l’efficacité de l’entreprise. L’entreprise a fait des progrès dans l’amélioration de l’efficacité de la production, l’amélioration des indicateurs, l’amélioration du taux de formation des matériaux et la réduction des coûts et de l’efficacité. Dans le même temps, l’entreprise a activement investi dans le développement et l’innovation de produits clés, s’est concentrée sur le développement du marché des produits de moyenne et de haute qualité au cours de la période considérée et a suivi de près la situation de développement rapide de l’industrie militaire; Développer de nouveaux produits et de nouveaux marchés, développer 253 nouvelles variétés et 148 nouveaux utilisateurs, et promouvoir 16 projets nationaux de substitution des importations et 66 projets de certification des produits.
Une forte hausse des prix des matières premières ou une pression sur la rentabilité à court terme de l’entreprise pourraient encore entraîner des goulets d’étranglement en 2022.
Les prix des principales matières premières de l’entreprise, telles que le nickel, le cobalt et le chrome, fluctuent considérablement. Le coût des matières premières dans la composition des produits de l’entreprise est d’environ 60 à 70%. En 2021, la performance de l’entreprise sera affectée par la forte augmentation du prix du nickel; Entre – temps, les prix de certains produits de base, y compris le nickel, ont fortement augmenté en 2022 pour atteindre des sommets historiques, ce qui a créé une incertitude quant à la rentabilité de l’entreprise. Bien que l’entreprise adopte le modèle de commercialisation de la production sur mesure et Verrouille les prix après confirmation de la commande, elle ne peut pas non plus transférer complètement les coûts d’augmentation des prix des matières premières en aval. En outre, il existe actuellement un certain goulot d’étranglement dans la capacité des produits haut de gamme et moyens de l’entreprise, tels que les superalliages, etc. la capacité du projet d’amélioration technique devrait être mise en place au second semestre de 2022, et la capacité limitée devrait encore avoir un certain impact sur la croissance de l’entreprise. Compte tenu du prix actuel des matières premières et du prix de l’énergie et de l’énergie, l’entreprise prévoit réaliser une production d’acier de 680000 à 740000 tonnes et une production d’acier de 540000 à Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) tonnes en 2022, dont 75 000 à 85 000 tonnes de produits de base « trois hautes et une spécialité »; Le chiffre d’affaires d’exploitation atteint 8 milliards de RMB à 8,8 milliards de RMB et le bénéfice net atteint 0,5 milliard de RMB à 0,8 milliard de RMB.
Conseils en matière d’investissement:
1. En 2021, le résultat d’exploitation de la société s’élevait à 7 414 millions de RMB (+ 18,21%), le bénéfice net attribuable à la société mère à 783 millions de RMB (+ 42,02%) et le bénéfice net attribuable à la société mère à 783 millions de RMB (+ 42,02%); La marge brute est de 20,01% (- 1,98 PCTs) et la marge nette est de 10,57% (+ 1,78 PCTs). La marge brute diminue légèrement en raison de la hausse des matières premières et de la pression exercée sur le côté des coûts; Avec l’augmentation de l’échelle d’exploitation de l’entreprise, le taux d’intérêt diminue et le taux d’intérêt net augmente légèrement. Le superalliage est principalement utilisé dans l’aérospatiale et est l’activité la plus rentable de l’entreprise, avec un chiffre d’affaires de 17,59% et un bénéfice brut de 37,32%.
2. Le goulot d’étranglement de la capacité pourrait persister en 2022 en raison d’une forte hausse des prix globaux des matières premières de l’entreprise ou d’une pression sur la rentabilité à court terme de l’entreprise. Dans le même temps, l’entreprise promeut activement la construction de capacités de production. Dans le cadre du projet d’expansion de la capacité, le superalliage homogène à haute résistance et à grande spécification, le projet de construction d’ingénierie de l’acier à très haute résistance et le projet de transformation technique de la nouvelle forge rapide de 70 mn de l’usine de forge seront mis en service vers octobre 2022 et mis à L’essai à chaud en mai 2022, ce qui devrait augmenter la capacité de 40 000 tonnes. Le superalliage, le projet de transformation technique de l’industrialisation de l’acier à haute résistance (phase 1) et la nouvelle ligne de production de machines de forgeage de précision de 22 mn et les installations auxiliaires de l’usine de forgeage seront mis en production successivement au cours du deuxième semestre de 2022 et du premier semestre de 2024, respectivement, et la capacité de production devrait augmenter de 44 000 tonnes. La nouvelle ligne de production de barres à haute teneur en alliage et ses installations auxiliaires devraient être achevées d’ici la fin de 2023, ce qui pourrait augmenter la capacité de production de 40 000 tonnes. La société a également annoncé un nouveau plan d’expansion de la production, avec un investissement estimé à 1076 milliard de RMB, principalement pour le renforcement des capacités des superalliages et des aciers à très haute résistance, avec une période de construction de 2022 à 2023.
Sur la base des points de vue ci – dessus, nous prévoyons que le revenu d’exploitation de la société en 2022 – 2024 sera de 8259 milliards de RMB, 9503 milliards de RMB et 10348 milliards de RMB respectivement, le bénéfice net attribuable à la société mère sera de 700 milliards de RMB, 1019 milliard de RMB et 1199 milliard de RMB respectivement, et le SPE sera de 0,36, 0,52 et 0,61 RMB respectivement. Nous accorderons une cote d’achat avec un prix cible de 25 RMB, correspondant à 69, 48 et 41 PE respectivement en 2022 – 2024.
Conseils sur les risques: la construction de capacités n’a pas progressé comme prévu; Risque de fluctuation des prix des matières premières; Risque de fluctuation des prix de l’énergie, etc.
