Air China Limited(601111) ( Air China Limited(601111) )
Événement: la compagnie publie son rapport annuel 2021. En 2021, la compagnie a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation d’environ 74,5 milliards de RMB, en hausse de 7,2% par rapport à l’année précédente; La perte nette attribuable à la société mère est d’environ 16,6 milliards de RMB, en hausse d’environ 2,2 milliards de RMB par rapport à la perte de l’année précédente (14,4 milliards de RMB), qui se situe près de la limite inférieure de l’intervalle de prévision de la perte de rendement; La perte nette non attribuable à la société mère est d’environ 17,1 milliards de RMB, en hausse d’environ 2,3 milliards de RMB par rapport à la perte de l’année précédente (14,7 milliards de RMB), qui se situe près de la limite inférieure de la fourchette des pertes anticipées de rendement.
La demande d’Air China s’est redressée et la compagnie aérienne chinoise ask s’est redressée. En 2021, l’ask de la compagnie (kilomètres – sièges disponibles) a diminué de 2,3% par rapport à la même période en 2020 et de 47,0% par rapport à la même période en 2019, et la demande de passagers en Chine s’est bien rétablie. En 2021, l’ask de la compagnie aérienne chinoise a augmenté de 77% par rapport à la même période en 2020 et est revenue à 87% par rapport à la même période en 2019; L’offre et la demande de services aériens à l’étranger demeurent faibles. En 2021, l’ask sur les routes internationales et régionales n’était que de 3,8% et 22% de la même période en 19 ans. En 2021, le taux global de visiteurs de la compagnie était de 68,6%, soit 1,74 PCT de moins qu’au cours de la même période en 2020 et 12,4 PCT de moins qu’au cours de la même période en 19 ans. En 21 ans, l’utilisation quotidienne des aéronefs de la compagnie était de 6,28 heures, soit une baisse de 0,06 heure par rapport à l’année précédente. À la fin de décembre 2021, la compagnie exploitait 746 avions de ligne, soit une augmentation de 6,3% par rapport à la fin de 2020, soit une augmentation de 1,2% par rapport à la même période de l’année précédente.
Les revenus des passagers – kilomètres ont augmenté, ce qui a entraîné une reprise des revenus des passagers d’une année sur l’autre. En 2021, le bénéfice passagers – kilomètres de la compagnie était de 05574 Yuan, en hausse de 9,9% par rapport à la même période en 2020 et de 4,4% par rapport à la même période en 2019, dont + 14,0%, + 126%, – 15,3% en Chine, à l’échelle internationale et régionale. En raison de l’impact global du volume et des prix, le chiffre d’affaires du transport de voyageurs de la compagnie en 2021 était de 58,3 milliards de RMB, en hausse de 4,6% par rapport à 2020 et en baisse de 53,2% par rapport à 2019.
Les revenus du transport de marchandises ont continué d’augmenter. En raison de la récurrence des épidémies à l’étranger, le transport aérien de marchandises est resté très attrayant. En 2021, la compagnie a réalisé un chiffre d’affaires de 11,1 milliards de RMB pour le transport de fret et de courrier, en hausse de 29,9% d’une année sur l’autre, un chiffre d’affaires de fret et de courrier en hausse de 20,9% d’une année sur l’autre et un bénéfice de fret et de courrier en tonnes – kilomètres en hausse de 7,4% d’une année
Les prix du pétrole ont fortement augmenté et les marges brutes ont continué de souffrir. En raison de la rigidité des coûts d’amortissement et d’entretien, les coûts d’amortissement et d’entretien de la compagnie augmenteront respectivement de 4,0% et 7,6% d’une année sur l’autre en 2021; En 2021, le prix annuel moyen du pétrole brut Brent était d’environ 70,9 $/ baril, ce qui a considérablement augmenté par rapport à 2020 (43,0 $/ baril), ce qui a exercé une forte pression sur les coûts d’exploitation de la compagnie. Le coût du pétrole aviation de la compagnie a augmenté de 39,7% d’une année sur l’autre en 2021, représentant environ 24,1% des coûts d’exploitation principaux. Dans l’ensemble, les principaux coûts d’exploitation de la compagnie ont augmenté de 13,5% d’une année sur l’autre en 2021, ce qui est beaucoup plus élevé que la croissance des revenus au cours de la même période. Par conséquent, la marge brute des principales activités de la compagnie en 2021 était de – 15,2%, en baisse de 6,4 PCT par rapport à l’année précédente. En outre, les pertes de Cathay Pacific Airlines et de Shantou Airlines investies par la société se sont élevées à environ 1,1 milliard de RMB, ce qui est nettement inférieur à la perte de la même période l’an dernier (6,6 milliards de RMB).
Conseils en matière d’investissement: les épidémies répétées à l’extérieur de la Chine ont eu un impact négatif sur la reprise de la demande de passagers aériens, et nous pensons que la logique de croissance et l’avantage de localisation de Head Airlines n’ont pas fondamentalement changé en raison de l’épidémie; Au fur et à mesure que la technologie de vaccination et de traitement covid – 19 progressera, la demande de passagers aériens reprendra progressivement et la réévaluation de la valeur de l’entreprise sera un événement certain. Sur la base de la durée plus longue que prévu de l’épidémie de covid – 19, nous avons réduit les prévisions de bénéfices nets de la compagnie pour 22 – 23 ans à – 8,4 milliards de RMB et + 2,5 milliards de RMB (à l’origine – 5,5 milliards de RMB et + 3,8 milliards de RMB), et ajouté 6,4 milliards de RMB aux prévisions de bénéfices nets pour 2024; Sur la base de l’amélioration progressive des fondamentaux de l’entreprise, les notations « augmentation de la participation » des actions a et h de l’entreprise seront maintenues.
Indice de risque: la durée de l’épidémie de covid – 19 a dépassé les attentes du marché; Une forte baisse macroéconomique a entraîné une baisse de la demande industrielle; Les frictions commerciales sino – américaines se sont poursuivies et le taux de change du RMB a fortement fluctué. Les prix du pétrole brut ont fortement augmenté.
