Sichuan Teway Food Group Co.Ltd(603317) ( Sichuan Teway Food Group Co.Ltd(603317) )
Événements:
Sichuan Teway Food Group Co.Ltd(603317) Q4 a réalisé un chiffre d’affaires de 628 millions de RMB, soit – 25,22% d’une année sur l’autre, avec un bénéfice net de 104 millions de RMB pour la société mère, soit + 137% d’une année sur l’autre, et un bénéfice non net de 58,32 millions de RMB pour la société mère, soit + 348% d’une année sur l’autre. La société a fixé un objectif de chiffre d’affaires annuel de 22 ans de + 15% et un bénéfice net de + 30%.
Commentaires:
Analyse des revenus: faible consommation + changement de stratégie, baisse temporaire des revenus. En 2021, l’entreprise a réalisé un chiffre d’affaires de 2 025 milliards de RMB, soit – 14,34% d’une année sur l’autre (Q1: + 56,21%; Q2: – 15,41%; Q3: – 37,12%; Q4: – 25,22%), et le chiffre d’affaires de l’entreprise a continué de diminuer depuis Q2, principalement en raison de la baisse de la consommation et du changement de stratégie de l’entreprise. Depuis 21h2, la stratégie de l’entreprise est progressivement passée de l’objectif de vente à la fraîcheur de la date du produit et à la santé des stocks de canaux. Catégorie: le revenu de base de la chaudière chaude est de 875 millions de RMB (28% d’une année sur l’autre), l’assaisonnement de la cuisine du Sichuan est de 849 millions de RMB (10% d’une année sur l’autre) et l’ajustement hivernal est de 212 millions de RMB (112% d’une année sur l’autre); Par canal: 1 566 millions de RMB (21,7% d’année en année) pour les distributeurs, 253 millions de RMB (56% d’année en année) pour les repas personnalisés et 157 millions de RMB (1% d’année en année) pour le commerce électronique; Par marché: la performance du marché du Sud – Ouest, du marché du Centre de la Chine et du marché de l’est de la Chine est légèrement meilleure que celle de la croissance des revenus. La croissance du marché du Nord – Ouest et du marché du nord de la Chine a chuté de plus de 20%. Distributeur: l’augmentation nette annuelle du nombre de concessionnaires est de 408, dont l’augmentation nette des concessionnaires au cours des trois premiers trimestres et la diminution significative des concessionnaires Q4.
Analyse des bénéfices: promotion des ventes, augmentation de la pression sur les coûts, performance des bénéfices toute l’année n’est pas optimiste. En 2021, le bénéfice net attribuable à la société mère était de 185 millions de RMB, soit – 49,32% d’une année sur l’autre (Q1: + 4,13%; Q2: – 104%; Q3: – 96,25%; Q4: + 137%). La marge bénéficiaire brute sur 21 ans était de 32,22%, soit – 9,27 PCT par rapport à l’année précédente. D’une part, l’impact du changement de normes comptables, le remboursement de la promotion des ventes n’est plus inclus dans les dépenses et les revenus compensés directement, et d’autre part, l’entreprise a réalisé La déstockage des stocks par la promotion des ventes et d’autres moyens tout au long de l’année. La promotion des ventes a eu une grande influence sur la marge bénéficiaire brute, d’autre part, le coût des matières premières a augmenté, Les ventes brutes de l’entreprise ont été inférieures de 12,75%, soit – 8,69 PCT par rapport à l’année précédente, ce qui est principalement lié à la marge brute. (2)
Perspectives sur deux ans: nettoyage des stocks pour faire face au point d’inflexion, deuxième reprise à fleurir. Revenus: d’une part, selon l’enquête sur les canaux, les terminaux et l’entreprise, nous pensons que l’action de déstockage de l’entreprise est terminée et que l’accent stratégique est davantage mis sur la fraîcheur des dates et la santé des stocks, de sorte que les canaux de l’entreprise devraient entrer dans un cercle vertueux à l’avenir; D’autre part, la consommation future devrait se stabiliser progressivement. Sous l’effet d’un faible stock, d’une consommation stable et d’une base faible, les revenus des entreprises devraient revenir progressivement à la voie rapide de la croissance. Bénéfices: À l’avenir, au fur et à mesure que l’avantage d’échelle se manifestera progressivement, le taux de dépenses de type fixe devrait diminuer progressivement, et l’élasticité des bénéfices peut être prévue sur une base plus faible. Toutefois, compte tenu de la forte augmentation de la pression sur les coûts par rapport à 20 ans, nous prévoyons qu’il sera difficile de rétablir les bénéfices au niveau de 20 ans. Mais il n’est pas difficile d’atteindre l’objectif de 15% / 30% des revenus / bénéfices de l’entreprise.
Perspectives d’avenir: accélération de la liquidation de l’industrie, les dirigeants devraient bénéficier d’incitations au capital. L’industrie des condiments composés aura un grand espace de marché à l’avenir et en est encore au stade initial de son développement, avec de nombreux participants. Au cours des 21 dernières années, la demande de l’industrie de la consommation n’a pas été forte, les achats collectifs communautaires et d’autres chocs, les entreprises d’assaisonnement composé ont également connu une vague de nettoyage, les petites entreprises se sont retirées passivement, les entreprises ayant la force du capital, la Force des produits et La force de la marque comme Tianwei et Yihai devraient en bénéficier. Entre – temps, 22 ans d’incitation au capital de l’entreprise devraient être mis en place pour garantir la concurrence des entreprises et leur développement rapide et de haute qualité.
Prévision des bénéfices et notation: l’entreprise est dans l’âge d’or du développement d’assaisonnements composés. L’entreprise est dans une excellente piste de course. Après 21 ans de difficultés de développement de l’industrie, le dégagement de l’industrie s’accélère. Nous sommes optimistes sur la compétitivité de base et le potentiel de développement de l’entreprise. À court terme, avec la fin du dégagement du canal, la consommation se stabilise progressivement, et la base basse de 21 ans est ajoutée, l’entreprise est sur le point d’accueillir une vague de croissance de haute qualité. En même temps, l’incitation au capital a verrouillé Sans tenir compte des frais d’incitation au capital, nous prévoyons que le taux de croissance des revenus de la société sera de 21%, 23% et 20%, le taux de croissance des bénéfices sera de 41%, 29% et 21%, et le SPE correspondant sera de 0,34 Yuan, 0,45 yuan et 0,54 Yuan respectivement en 2022 – 2024. Nous donnons une évaluation de 65x en fonction des résultats de 2022. Le prix cible d’un an est de 22 yuan et maintenons la cote « augmentation de la participation » de la société.
Indice de risque: fluctuation des prix des matières premières; Détérioration de l’environnement des ventes; Les coûts des matières premières augmentent rapidement; Questions de sécurité alimentaire, etc.
