Morning Light shares ( Shanghai M&G Stationery Inc(603899) )
Nous croyons qu’en ce qui concerne l’ensemble de l’industrie de la consommation, les principales entreprises du circuit de papeterie de masse sont relativement rares. Les barrières à la chaîne d’approvisionnement construites par les barrières à la chaîne d’approvisionnement et la capacité d’exploitation Multi – SKU sont profondes et difficiles à surmonter ou à frapper au – delà des frontières à court terme. C’est la base du développement futur de l’entreprise et constitue également le disque de base de la valeur d’investissement à long terme. Entre – temps, l’entreprise répond activement aux changements de l’industrie, propose une nouvelle stratégie de haut de gamme et Tob et fait Apporter de nouveaux points de croissance pour l’avenir. En 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires / bénéfice net de 17,61 / 1,52 milliards de RMB, contre 27,3% / 23,5% au cours des trois dernières années.
Douves: 1) forte puissance du canal: sous le mode de gestion pyramidale du canal de recrutement des magasins, l’exploitation continue et raffinée renforce la capacité du canal, et le terminal couvre plus de 80 000 magasins. Gestion de catégorie forte: promouvoir la mise à jour des produits et optimiser continuellement l’efficacité de la promotion de la mise à jour avec l’aide de l’inondation de l’école primaire et secondaire, et étendre le volume, le Bureau, l’Amérique et d’autres catégories en même temps, afin d’améliorer l’efficacité de la gestion et du contrôle de SKU par des canaux d’aide tels que la promotion des étagères et l’informatisation. Sur la base d’un modèle de canal efficace et d’une forte prime de marque, le Rao global est maintenu à 24 – 27%.
Nouveaux points saillants: les macro – variables de l’industrie dans le contexte des préoccupations du marché, l’entreprise réagit activement à la formation d’un nouveau moteur de croissance: un moteur: les produits, le marketing, les canaux tridimensionnels pour promouvoir la mise à niveau haut de gamme. Conception de la fonction côté produit & IP co – marque pour augmenter la bande de prix et diriger le développement culturel et créatif de produits de haute qualité; Grâce à l’exploitation de magasins haut de gamme dans les grands magasins de détail, jusqu’à 21 ans, l’entreprise possédait 60 / 463 salles de vie / 9 Mu divers magasins, et les grands magasins de détail ont considérablement réduit leurs pertes. Moteur 2: Tob centralise l’achat et maintient une croissance rapide à l’échelle, avec un taux d’intérêt net clair à la hausse. Croissance: en 19 / 20 / 21, le taux de croissance du chiffre d’affaires de kolip était de 41,5% / 36,7% / 55,3%, et on s’attend à ce que le côté des revenus continue de croître rapidement avec l’augmentation de la part des principaux clients avec les clients (n) + catégories de clients. Rentabilité: le Rao de roulement à haut rendement présente de bons résultats, et la voie vers le haut du taux d’intérêt net est claire en raison de l’effet d’échelle et du changement du mode de service terminal. Le taux d’intérêt net annuel de 19 / 20 / 21 est de 2,1% / 2,9% / 3,1%, respectivement.
Conseils en matière d’investissement
Nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère de 2022 à 2024 sera de 18,2 / 21,9 / 2,63 milliards de RMB, soit + 19,7% / 20,7% / 19,8% d’une année sur l’autre. Selon la méthode d’évaluation relative P / E, le prix actuel des actions correspondant à P / E est de 25 / 21 / 17x. Nous donnons à la société une évaluation cible de 30xpe en 2023, qui correspond à un prix cible de 70,9 RMB en 2023. Compte tenu du fait que les attentes pessimistes de la société à l’égard de la politique de double réduction et de la situation épidémique avant le marché ont été pleinement reflétées, et se trouvent actuellement au bas de la fourchette d’évaluation historique La première couverture donne une cote d’achat.
Conseils sur les risques
La double baisse et le ralentissement économique ont entraîné une pression sur la demande industrielle; L’intensification de la concurrence pour l’achat centralisé de bureaux entraîne une baisse de la rentabilité; L’épidémie continue de réduire le flux de passagers dans les magasins scolaires et les grands magasins de détail.
