Shandong Chenming Paper Holdings Limited(000488) ( Shandong Chenming Paper Holdings Limited(000488) )
Événements:
La société a publié le rapport annuel 2021: en 2021, le chiffre d’affaires annuel s’élevait à 33020 milliards de RMB, en hausse de 7,43% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 2066 milliard de RMB, en hausse de 20,65% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net non attribuable à la mère s’est élevé à 1744 milliard de RMB, en hausse de 55,83% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice de base par action est de 0,56 yuan.
Point de vue de guoyuan:
La fluctuation des prix du papier a exercé une pression sur les résultats du deuxième semestre et l’échelle du crédit – bail a continué de diminuer.
Sur l’ensemble de l’année 2021 la société a produit 5.5 millions de tonnes de papier machine (- 4,68%) et a vendu 5.45 millions de tonnes (- 2,85%), avec un chiffre d’affaires de 33.020 millions de yuan (+ 7,43%) et un bénéfice net à la société mère de 2.066 millions de yuan (+ 20,65%). Sur une base trimestrielle, Q1 – 4 a réalisé un chiffre d’affaires de 102,06 / 69,67 / 85,89 / 7258 milliards de RMB, soit + 67,71% / – 7,28% / + 1,36% / – 16,22% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net réalisé par la société mère était de 11,79 / 8,42 / 1,61 / – 117 millions de RMB, soit + 481,42% / + 168,56% / – 71,22% / – 118,38% d’une année sur l’autre, et + 85,54% / – 28,59% / – 80,85% / – 172,45% d’une année sur l’autre en raison de la fluctuation progressive du prix du papier. Du point de vue de l’industrie papetière, le chiffre d’affaires de White Card Paper / double collant Paper / Copper Paper / anti – collant original paper a atteint 95,80 / 72,87 / 43,11 / 1168 milliard de RMB, en hausse de 21,25% / 5,91% / 4,26% / 4,42% d’une année sur l’autre, tandis que le chiffre d’affaires du papier électrostatique a chuté de 4,82% à 3857 milliards de RMB d’une année sur l’autre. En outre, la société a continué de réduire l’échelle de ses activités de crédit – bail, avec un chiffre d’affaires de 327 millions de RMB (- 65,03%), Représentant 0,99% du chiffre d’affaires total (- 2,05 PCTs) et un recouvrement net de 1 153 millions de RMB.
La rentabilité est restée stable et le niveau des coûts a continué d’être optimisé.
Bien que le prix annuel du papier ait fortement fluctué en 2021, la rentabilité globale de la société est restée stable, la marge brute globale de la société a augmenté de 0,54 PCTs à 23,61% et la marge nette de 0,13 PCTs à 6,33% d’une année sur l’autre, en raison de facteurs tels que la faiblesse de La demande et l’augmentation marginale de la pression sur les coûts au cours du deuxième semestre. Sur une base trimestrielle, la marge brute de Q1 – 4 était de 29,08% / 33,64% / 15,25% / 16,20%, soit + 0,84 PCTs / + 11,07 PCTs / – 8,91 PCTs / – 2,61 PCTs d’une année sur l’autre. En ce qui concerne les sous – produits, la marge bénéficiaire brute de la carte blanche / double bande / cuivre / papier électrostatique était respectivement de 31,72% / 17,60% / 27,38% / 18,57%, soit + 4,68 PCTs / – 0,16 PCTs / + 6,07 PCTs / – 2,56 PCTs par rapport à l’année précédente. En ce qui concerne le taux des dépenses au cours de la période, le taux des dépenses de vente / de gestion a diminué de 0,08 PCTs / 0,48 PCTs à 0,89% / 2,85% d’une année sur l’autre, tandis que le taux des dépenses de R & D a augmenté de 0,26 PCTs à 4,40% d’une année sur l’autre. La réduction de l’échelle du crédit – bail a eu un effet remarquable, la proportion des frais d’intérêt dans le revenu total a diminué de 2,15 PCTs à 8,02% d’une année sur l’autre, et le taux des frais financiers a diminué de 1,11 PCTs à 7,23% d’une année sur l’autre. À la fin de 2021, le solde comptable du crédit – bail s’élevait à 8344 milliards de RMB et le passif de la société a diminué de – 8,33% d’une année sur l’autre.
La stratégie d’intégration de la pâte et du papier continue de progresser et la nouvelle capacité de production soutient la croissance à long terme des performances.
La stratégie d’exploitation de l’entreprise visant à comprimer les activités de crédit – bail financier a été constamment promue, l’accent étant mis sur l’agriculture profonde et l’industrie principale du papier. L’entreprise accélère la promotion de la stratégie d’intégration de la pâte et du papier, continue d’améliorer le taux d’autosuffisance de la pâte de bois afin de renforcer l’avantage du côté des coûts, ses attributs de cycle ou son affaiblissement progressif. À la fin de 2021, la capacité de production de pâte de bois / papier mécanique de la compagnie a atteint 4,3 / 6,8 millions de tonnes. La construction du projet de phase II de Huanggang Chenming a commencé. Une fois terminé, la capacité de production de papier supplémentaire estimée à 1,5 million de tonnes / an et la capacité de production de pâte mécanique de 520000 tonnes / an renforceront la position de leader de la compagnie en matière de pâte à papier. Dans le contexte de la limitation de la production, la contraction de l’offre accélérera la déstockage des stocks, l’inadéquation de l’offre et de la demande entraînera la poursuite de la tendance à la hausse des prix du papier à court et à moyen terme à l’avenir, ce qui entraînera une nouvelle libération de la capacité de production de l’entreprise superposée et une amélioration du niveau des bénéfices par tonne par rapport à l’année
Propositions d’investissement et prévisions de bénéfices
Nous croyons qu’avec la compression continue de l’échelle des activités de crédit – bail de l’entreprise et l’optimisation de la structure du capital, en tant que chef de file de l’intégration des pâtes et papiers, le rythme de l’expansion de la capacité est clair et la part de marché à moyen et à long terme devrait augmenter régulièrement. Nous ajustons nos prévisions de bénéfices et nous prévoyons que la compagnie réalisera un chiffre d’affaires de 35892 / 383,18 / 41265 milliards de RMB respectivement de 2022 à 2024, un bénéfice net attribuable à la société mère de 2237 / 2473 / 2855 milliards de RMB, un EPS de 0,75 / 0,83 / 0,96 RMB et un pe correspondant de 8,8 / 8,0 / 6,9 fois, et maintiendra la cote de « surpoids ».
Conseils sur les risques
Les prix des matières premières fluctuent considérablement; La demande n’a pas augmenté comme prévu; Le calendrier de mise en service de la nouvelle capacité n’a pas été à la hauteur des attentes.
