S.F.Holding Co.Ltd(002352) ( S.F.Holding Co.Ltd(002352) )
Événement: le 30 mars 2022, la compagnie a publié son rapport annuel pour 2021, avec un chiffre d’affaires annuel de 207,19 milliards de RMB en 2021, en hausse de 34,6% d’une année sur l’autre, et un bénéfice net attribuable à la société mère de 4,27 milliards de RMB, en baisse de 41,7% d’une année sur l’autre, en déduisant un bénéfice net non attribuable à la société mère de 1,83 milliard de RMB, en baisse de 70,1%. Parmi eux, le chiffre d’affaires du quatrième trimestre s’est élevé à 7133 milliards de RMB, soit + 60,7% d’une année sur l’autre, et le bénéfice net attribuable à la société mère a atteint 2,47 milliards de RMB, soit + 43,0% d’une année sur l’autre. Le bénéfice net non attribuable à la société mère a été déduit de 1,5 milliard de RMB, soit + 46,1% d’une année sur l’ Le rendement global est conforme aux prévisions précédentes.
Q4 les résultats ont été conformes aux attentes et la tendance à l’amélioration trimestrielle des bénéfices a été maintenue tout au long de l’année. En 2021, le volume de pièces de Shunfeng s’élevait à 10,55 milliards de RMB, en hausse de 29,7% d’une année sur l’autre, Représentant 9,7% du marché. Déduction trimestrielle du bénéfice net non attribuable à la mère: – 11,3 / 6,6 / 8,1 / 1,5 milliard de RMB, amélioration trimestrielle des opérations. Q4 après déduction des 370 millions de dollars de Carrie et du tableau, le bénéfice net après déduction des autres est de 1,13 milliard de dollars, soit + 10% d’une année sur l’autre et + 40% d’une année sur l’autre. Observation Q1 – Q4 les marges bénéficiaires non nettes déduites de Shunfeng étaient respectivement de – 2,7%, 1,4%, 1,7% et 2,1%, et la rentabilité s’est améliorée trimestriellement.
Les activités de base de l’express sont stables et le processus de redressement des pertes des nouvelles entreprises s’accélère. En 2021, le chiffre d’affaires de la livraison express à effet rapide + 7,3%, le chiffre d’affaires de la livraison express économique + 54,7%, le taux de croissance de la livraison express à effet rapide est stable et la structure de la livraison express économique est optimisée; Express + 25,6%, co – ville + 59,1%, chaîne d’approvisionnement et international + 200%, les nouvelles entreprises maintiennent une croissance rapide. En ce qui concerne les bénéfices des sous – entreprises, le bénéfice net de la Division des transports Express en 2021 était de 3,83 milliards de RMB, celui de la Division des transports express était de – 580 millions de RMB, celui de la même ville était de – 900 millions de RMB, celui de la chaîne d’approvisionnement et celui de l’international était de 610 millions de RMB (principalement la fusion de carrier). Le transport express est fortement influencé par l’investissement de Q1. Par la suite, avec l’amélioration du taux d’utilisation de la capacité, l’intégration des quatre réseaux et d’autres mesures raffinées de gestion et de contrôle des coûts, le niveau de profit continue d’augmenter; Express nous avons estimé que 21h2 avait dépassé le seuil de rentabilité et que la marge brute annuelle de la ville s’était redressée, ce qui a entraîné une forte augmentation des bénéfices combinés de Cary international.
En 2022, on s’attend à ce que l’entreprise fonctionne de façon stable et poursuive des bénéfices sains. En 2021, l’entreprise a continué de changer, par exemple en mettant en œuvre des projets d’amélioration des coûts tels que le financement des quatre réseaux et en mettant davantage l’accent sur le rapport entrées – sorties. Du point de vue des coûts, les taux de gestion, de vente et de recherche – développement ont tous diminué. En 2022, nous accordons plus d’attention à la qualité saine de l’entreprise, nous nous attendons à ce que le niveau de rentabilité de l’entreprise de base augmente régulièrement et que la nouvelle entreprise s’améliore encore. Au cours du second semestre de l’année, des points de croissance tels que l’aéroport d’Ezhou, Carrier Logistics et la coopération internationale apparaîtront progressivement.
L’entreprise à court terme est au niveau le plus bas des fondamentaux et des attentes, avec une marge de sécurité suffisante dans la section inférieure. La situation épidémique à court terme a eu un impact sur le fonctionnement de l’entreprise. Après le 10 mars, une nouvelle vague de situation épidémique s’est intensifiée en Chine. Environ 17% des points de vente de l’entreprise ont suspendu leur recrutement pendant la période de pointe. Par la suite, avec l’atténuation de la situation épidémique, les points de vente ont continué de se rétablir et le volume d’affaires a montré une tendance à la reprise. Entre – temps, en mars, le prix du pétrole a augmenté rapidement et le coût de l’abattage a augmenté. L’entreprise est dans les fondamentaux à court terme et les attentes Nous sommes optimistes quant à la libération tardive de la demande et à l’ajustement continu de l’exploitation de l’entreprise pour libérer la résilience de l’exploitation; En tant que seule entreprise logistique intégrée de premier plan en Chine, l’évaluation de l’entreprise est entièrement digérée et la marge de sécurité de la section inférieure est suffisante.
Conseils en matière d’investissement: l’entreprise à court terme est bien gérée, l’activité principale de l’express est stable, les éléments de perte peuvent être contrôlés, dans le cadre de l’idée d’une exploitation préférentielle des bénéfices, les résultats devraient s’améliorer trimestriellement. Du point de vue à moyen terme, on peut encore s’attendre à une croissance régulière des pièces à temps. La fusion et l’acquisition de Jiali Logistics renforcent la compétitivité internationale. L’aéroport d’Ezhou entre progressivement dans la phase d’atterrissage et de mise en service, et de nouvelles entreprises telles que le transport rapide, la chaîne du froid et la chaîne d’approvisionnement entrent progressivement dans la période de récolte. À long terme, shunfeng devrait devenir le géant mondial des fournisseurs de services logistiques intégrés et continuer à être optimiste quant à la compétitivité de l’entreprise. On estime que le bénéfice net de la compagnie en 2022 – 2024 sera de 75,2 milliards de RMB, 101,9 milliards de RMB et 13,92 milliards de RMB, ce qui correspond à un pe de 30X, 22x et 16x en 2022 – 2024. Maintenir la cote « buy – A ».
Conseils sur les risques: les dépenses en capital ont dépassé les attentes; Le taux de croissance de l’express à effet rapide ralentit; Le contrôle des coûts est inférieur aux attentes; L’utilisation des capacités n’a pas augmenté comme prévu; Le développement de nouvelles entreprises n’a pas été aussi rapide que prévu.
