China Railway Construction Corporation Limited(601186) ( China Railway Construction Corporation Limited(601186) )
En 21 ans, le bénéfice net versé au parent a augmenté régulièrement de 10,3% et la perte de valeur a augmenté d’une année sur l’autre.
Au cours des 21 dernières années, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 1020 milliards de RMB, YOY + 12,05%, un bénéfice net de 24,7 milliards de RMB / 22,4 milliards de RMB, YOY + 10,26% / + 9,07%. En ce qui concerne les activités, les cinq principaux secteurs d’activité, y compris les contrats d’ingénierie / immobilier / fabrication industrielle / conception d’enquêtes / logistique et commerce, ont réalisé des revenus de 8 938 / 507 / 219 / 194 / 103,7 milliards de RMB, YOY + 9,9% / + 23,8% / + 21,1% / + 5,2% / + 35,4%. Pertes de valeur: les pertes de valeur des actifs et du crédit de la société au cours des 21 dernières années se sont élevées à 1,59 / 8,28 milliards de RMB, en hausse de 5,7 / 5,58 milliards de RMB par rapport aux 20 dernières années, ce qui a entraîné une croissance annuelle des résultats. L’augmentation des pertes de valeur des actifs au cours des 21 dernières années est principalement due à la provision pour pertes de survaleur pour l’acquisition d’aldesa, de cideon et d’autres sociétés; La forte augmentation de l’ampleur des pertes de valeur du crédit est principalement due à la provision pour pertes sur actifs financiers tels que les créances en aval de l’immobilier.
La marge brute sur 21 ans a augmenté de 0,3 PCT d’une année sur l’autre et le taux de dépenses a diminué de 0,1 PCT.
Marge brute: la marge brute globale enregistrée en 21 ans était de 9,6%, en hausse de 0,3 PCT par rapport à 20 ans. Au cours d’un seul trimestre, la marge brute globale du 21q4 a atteint 12,3%, soit une augmentation de 3,4 PCT par rapport au Q3. Nous avons émis l’hypothèse que l’amélioration de l’échelle et de la proportion de la construction de logements et des activités municipales pourrait entraîner une amélioration du niveau de rentabilité du secteur des contrats d’ingénierie. Côté d épense: Au cours des 21 dernières années, le taux de dépenses de l’entreprise au cours de la période a été de 5,0%, en baisse de 0,1 / 0,3 PCT par rapport à l’année précédente en 20 / 19, où le taux de dépenses des ventes / gestion / finances / R & D était de 0,6% / 2,0% / 0,4% / 2,0%, et tous les indicateurs étaient essentiellement les mêmes que ceux des 20 dernières années. Flux de trésorerie: les flux de trésorerie nets d’exploitation de la compagnie au cours des 21 dernières années se sont élevés à 7,3 milliards de RMB, en baisse de 47,4 milliards de RMB par rapport aux flux de trésorerie nets de la même période au cours des 20 dernières années, principalement en raison de l’augmentation substantielle des liquidités versées par la compagnie pour l’achat de biens et la réception de services.
La politique de croissance stable est renforcée, le report des commandes devrait augmenter rapidement, les opérateurs d’investissement en transition et les moteurs de développement sont suffisants.
À court terme: le renforcement de la politique de croissance stable s’est superposé à l’abondance des commandes manuelles, ce qui devrait accélérer les revenus reportés des commandes. Le 29 mars, la réunion exécutive du Conseil d’État a proposé d’utiliser les obligations d’État pour accroître l’investissement effectif, promouvoir le renforcement des capacités et la croissance économique stable, et a décidé de lancer un nouveau lot de projets de conservation de l’eau avec des conditions mûres afin d’améliorer la sécurité des ressources en eau et la capacité de prévention et de réduction des catastrophes. En 2021, la société a signé de nouveaux contrats de projet d’une valeur de 241,5 milliards de RMB, en hausse constante de 8,5% d’une année sur l’autre, dont 60,6 milliards de RMB pour des projets de conservation de l’eau et d’électricité. À la fin de 2021, les commandes en cours de la société s’élevaient à 48549 milliards de RMB, en hausse de 12,4% par rapport à l’année précédente. À moyen et à long terme, l’entreprise renforce le mode de développement de l’ensemble de la chaîne industrielle « conception – investissement – construction – exploitation », transforme activement les opérateurs d’investissement et dispose d’une dynamique de développement suffisante. Le plan stratégique du 14e plan quinquennal de l’entreprise propose d’accélérer la mise en page de la protection de l’environnement vert, de l’exploitation urbaine et d’autres domaines, de créer une série de marques d’exploitation telles que « Railway Construction High Speed » et de réaliser progressivement la transformation et la mise à niveau de l’entrepreneur de construction traditionnel à l’opérateur de construction d’investissement. Le droit de franchise de la société a augmenté régulièrement, passant de 39,8 milliards de RMB à la fin de 2016 à 60 milliards de RMB à la fin de 2021, avec cagr + 8,6%.
Prévision et évaluation des bénéfices
On s’attend à ce que la compagnie réalise des revenus d’exploitation de 11438, 12748 et 14198 milliards de RMB de 2022 à 2024, en hausse de 12,14%, 11,46% et 11,37% d’une année sur l’autre, ce qui correspond à un bénéfice net attribuable à la société mère de 275,01, 303,41 et 335,33 milliards de RMB, en hausse de 11,38%, 10,33% et 10,52% d’une année sur l’autre, ce qui correspond à un SPE de 2,03, 2,23 et 2,47 RMB. Le prix courant correspond à PE 3,8, 3,4 et 3,1 fois. Maintenir la cote « surpoids ».
Indice de risque: le taux de croissance des investissements dans les infrastructures est inférieur aux prévisions; La croissance du développement immobilier et des ventes n’a pas été aussi rapide que prévu; La croissance du commerce de la logistique n’a pas été aussi rapide que prévu.
