Luoyang Xinqianglian Slewing Bearings Co.Ltd(300850) ( Luoyang Xinqianglian Slewing Bearings Co.Ltd(300850) )
Principaux points d’investissement
Les principaux roulements pivotants en Chine, avec des cagr de 55% et 78% du revenu et du bénéfice net au cours des quatre dernières années
L’entreprise se concentre sur la production de grands roulements rotatifs. En 2020, les revenus et les bénéfices bruts des produits de l’énergie éolienne représentaient respectivement 88% et 91%; Le cagr du revenu et du bénéfice net de la société est de 55% et 78% respectivement en 2017 – 2020. Parmi eux, la part des revenus des paliers à pas variable en lacet dans les produits d’énergie éolienne est passée de 36% à 60%, et celle des revenus des paliers de broche est passée de 6% à 25%.
Achèvement de la mise en page de la sector – forme pour les grands roulements rotatifs: mise en place d’une stratégie de « double sector – forme » avec des roulements d’énergie éolienne comme noyau, y compris des machines à bouclier, des roulements d’équipement offshore et d’autres stratégies de grande sector – forme, et d’une Stratégie de petite sector – forme avec des roulements d’arbre principal d’énergie éolienne, des roulements de boîte de vitesses et des roulements de pas de lacet comme noyau.
On s’attend à ce que l’échelle du marché des roulements d’énergie éolienne soit de 25% d’ici 2021 à 2025. La prospérité élevée de l’industrie continue d’être entraînée par l’objectif de double carbone. La réalisation rapide de la parité de l’énergie éolienne entraîne une croissance rapide des nouvelles installations. On estime que la nouvelle capacité installée d’énergie éolienne cagr sera de 18% d’ici 2021 à 2025. Dans la tendance à l’échelle des ventilateurs, le nombre de nouvelles unités installées a diminué de 30% par rapport à 2020, mais la valeur des roulements utilisés par un seul ventilateur a augmenté de 3,4 fois. Nous estimons que le marché chinois des roulements éoliens atteindra 29,5 milliards de RMB d’ici 2025 et que le tcac sera de 25% d’ici 2021 à 2025.
Le taux de localisation des roulements d’arbre principal et des roulements de boîte de vitesses est le plus faible, et l’entreprise est en avance sur ses homologues chinois dans les roulements de grande puissance
Le taux global de localisation du marché chinois des roulements d’énergie éolienne en 2020 est d’environ 16%. Les taux de localisation les plus faibles de l’arbre principal et du roulement de la boîte de vitesses étaient respectivement de 33% et 0,6%. Le taux de localisation des roulements en lacet et en tangage est relativement élevé, 63,3% et 86,6%, respectivement.
L’entreprise est en avance sur ses homologues chinois dans la recherche, le développement et l’industrialisation de roulements de grande puissance. En 2020, les roulements de broche de 3MW de l’entreprise ont été fournis par lots; En 2021, les roulements de broche de 5mW ont été fournis en petits lots; Le roulement à pas variable en lacet de 5,5mw en mer de la compagnie a été fourni en petits lots et a pris l’initiative de mettre au point un roulement à pas Variable indépendant. En 2021, le roulement à pas variable en lacet a été fourni en vrac sur un petit ventilateur MW et sera fourni successivement sur un grand ventilateur MW en 2022.
L’avantage de l’entreprise en matière de recherche, de développement et d’industrialisation des roulements de grande puissance est évident et devrait bénéficier pleinement de la tendance à l’échelle des ventilateurs. En 2016 – 2020, la part de marché des roulements à pas variable en lacet de la compagnie est passée de 7% à 14%, et celle des roulements à broche est passée de moins de 1% à 4%. Avec la libération progressive de la capacité d’investissement de l’entreprise, on s’attend à ce que la part de marché des roulements à pas variable en lacet passe à 37% et celle des roulements à broche à 15% d’ici 2025.
Prévision et évaluation des bénéfices
Le bénéfice net prévu pour 2021 – 2023 est respectivement de 520 millions, 700 millions et 1,02 milliard, en hausse de 22%, 35% et 45% d’une année sur l’autre, ce qui correspond à 42, 31 et 22 fois PE. Le prix cible correspondant de 44 fois PE en 2022 est de 158,76 yuan / action, soit une augmentation de 40% par rapport au prix courant. Pour la première fois, l’entreprise reçoit une cote d ‘« achat ».
Conseils sur les risques: 1) risque de prix des matières premières; Risque de détérioration du paysage concurrentiel; Risque de validation des nouveaux produits
