China Southern Airlines Company Limited(600029) ( China Southern Airlines Company Limited(600029) )
Événement: la compagnie publie son rapport annuel 2021. En 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires d’environ 101,6 milliards de RMB, en hausse de 9,8% par rapport à l’année précédente; La perte nette attribuable à la société mère est d’environ 12,1 milliards de RMB, en hausse d’environ 1,3 milliard de RMB par rapport à la perte de l’année précédente (10,8 milliards de RMB), qui se situe près de la médiane de la fourchette des pertes anticipées de rendement; La perte nette attribuable à la société mère après déduction des pertes non liées au rendement est d’environ 12,6 milliards de RMB, en hausse de près d’un milliard de RMB par rapport à la perte de l’année précédente (11,7 milliards de RMB), qui se situe près de la médiane de la fourchette des pertes anticipées de rendement.
La demande d’Air China s’est redressée et la compagnie aérienne chinoise ask s’est redressée. En 2021, l’ask de la compagnie (kilomètres – sièges disponibles) a diminué de 0,37% par rapport à la même période en 2020 et de 38,0% par rapport à la même période en 2019, et la demande de passagers en Chine a bien repris. En 2021, l’ask de la compagnie aérienne chinoise a augmenté de 5,9% par rapport à la même période en 2020 et est revenue à 87% par rapport à la même période en 2019; L’offre et la demande de services aériens à l’étranger demeurent faibles. En 2021, l’ask des routes internationales et régionales n’était que de 8% et 11% de la même période en 19 ans. En 2021, le taux global de visiteurs de la compagnie était de 71,3%, soit 0,21 PCT de moins qu’au cours de la même période en 2020 et 11,6 PCT de moins qu’au cours de la même période en 19 ans. En 21 ans, l’utilisation quotidienne des aéronefs de la compagnie était de 6,96 heures, soit une diminution de 0,06 heure par rapport à l’année précédente. À la fin de 2021, la compagnie exploitait 862 avions de ligne (à l’exclusion des avions tout – cargo), soit une augmentation de 1,3% par rapport à la fin de 2020, soit une augmentation de 0,35% par rapport à la même période de l’année précédente.
Les revenus des passagers – kilomètres ont augmenté, ce qui a entraîné une reprise des revenus des passagers d’une année sur l’autre. En 2021, le revenu passagers – kilomètres de la compagnie était de 04946 RMB, en hausse de 7,60% par rapport à la même période en 2020 et de 1,7% par rapport à la même période en 2019, dont 12,2%, 67,7% et 39,1% par rapport à 2020 pour la Chine, les pays et les régions. En raison de l’impact global du volume et des prix, le chiffre d’affaires du transport de voyageurs de la compagnie en 2021 s’élevait à 75,4 milliards de RMB, en hausse de 6,89% par rapport à 2020 et en baisse de 45,6% par rapport à 2019.
Les activités de transport de marchandises continuent de contribuer à la rentabilité. En raison de la récurrence des épidémies à l’étranger, le transport aérien de marchandises est resté très attrayant. En 2021, la compagnie a réalisé un chiffre d’affaires de 19,9 milliards de RMB pour le transport de fret et de courrier, en hausse de 20,6% d’une année sur l’autre, une augmentation de 6,3% d’une année sur l’autre pour les tonnes – kilomètres de fret et de courrier, et une augmentation de 13,4% d’une année sur l’autre pour les tonnes – kilomètres de Parmi eux, China Southern Airlines Logistics, contrôlée par la société, a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 19,66 milliards de RMB, en hausse de 27,7% d’une année sur l’autre, et un bénéfice net de 5,7 milliards de RMB, en hausse de 41,7% d’une année sur l’autre.
Les prix du pétrole ont fortement augmenté et les marges brutes ont continué de souffrir. L’épidémie a eu un impact négatif important sur l’entreprise, qui a activement réduit les coûts et augmenté l’efficacité. En 2021, les coûts d’amortissement et d’entretien de l’entreprise ont diminué respectivement de 1,9% et 13,2% d’une année sur l’autre, et le coût des repas a diminué de 10,7% d’une année sur l’autre; Toutefois, le prix annuel moyen du Brent brut en 2021 était d’environ 70,9 USD / baril, ce qui a fortement augmenté par rapport à 2020 (43,0 USD / baril), ce qui a exercé une forte pression sur les coûts d’exploitation de la compagnie. Le coût du pétrole aviation de la compagnie a augmenté de 35,7% d’une année sur l’autre en 2021, représentant environ 25,5% des coûts d’exploitation principaux. Dans l’ensemble, les principaux coûts d’exploitation de la compagnie ont augmenté de 9,8% d’une année sur l’autre en 2021, ce qui est légèrement supérieur à la croissance des revenus au cours de la même période. Par conséquent, la marge brute des principales activités de la compagnie en 2021 était de – 2,54%, en baisse de 0,01 PCT par rapport à l’année précédente.
Conseils en matière d’investissement: les épidémies répétées à l’extérieur de la Chine ont eu un impact négatif sur la reprise de la demande de passagers aériens, et nous pensons que la logique de croissance et l’avantage de localisation de Head Airlines n’ont pas fondamentalement changé en raison de l’épidémie; Au fur et à mesure que la technologie de vaccination et de traitement covid – 19 progressera, la demande de passagers aériens reprendra progressivement et la réévaluation de la valeur de l’entreprise sera un événement certain. Étant donné que la durée de l’épidémie de covid – 19 a dépassé les attentes et que l’émission supplémentaire n’est pas envisagée pour le moment, nous avons réduit les prévisions de bénéfices nets de la compagnie pour les années 22 à 23 à – 5,7 milliards de RMB et + 1,6 milliard de RMB (à l’origine – 3,1 milliards de RMB et + 3,2 milliards de RMB), respectivement, et augmenté les prévisions de bénéfices nets pour 2024 à 4,5 milliards de RMB; Sur la base de l’amélioration progressive des fondamentaux de l’entreprise, les notations « augmentation de la participation » des actions a et h de l’entreprise seront maintenues.
Indice de risque: la durée de l’épidémie de covid – 19 a dépassé les attentes du marché; Une forte baisse macroéconomique a entraîné une baisse de la demande industrielle; Les frictions commerciales sino – américaines se sont poursuivies et le taux de change du RMB a fortement fluctué. Les prix du pétrole brut ont fortement augmenté.
