Zhejiang Semir Garment Co.Ltd(002563) ( Zhejiang Semir Garment Co.Ltd(002563) )
Principaux points d'investissement
La société a publié son rapport annuel pour 2021: le chiffre d'affaires pour 2021 était de 15,42 milliards de RMB / YOY + 1,4% / comparé à - 20,3% en 2019, le bénéfice net pour la société mère était de 1,49 milliard de RMB / YOY + 84,5% / comparé à - 4,1% en 2019, et Le dividende était de 5 RMB pour 10 actions. À l’exclusion de l’impact de kidiliz (acquisition de la marque française kidiliz en 2018 et cession en septembre 2020 en raison d’une perte importante), le revenu / bénéfice net des activités initiales de la société en 2021 était respectivement de + 10,3% / + 14,1% d’une année sur l’autre. Les bénéfices ont été meilleurs que les revenus principalement en raison de l'amélioration de la marge brute, de l'optimisation des coûts et de la combinaison des pertes de kidiliz, ce qui a entraîné une faible base de bénéfices en 2019 / 2020. En 2021, l'épidémie de la mi - 2021 a eu un impact sur les ventes et les bénéfices de Q3 en 2021 et a eu un certain impact sur les ventes et les bénéfices de Q3 en 2021 et a eu un certain impact sur les ventes et les bénéfices de Q3 en 2021, et Q4 a eu un certain degré de reprise (comparacomparacomparacomparacomparativement à 2019 en 2019), et Q4 a eu un certain rétablissement (comparacomparacomparacomparacomparacomparacomparacomparacomparacomparacomparacomparativement à 2019 en 2022022021 et a eu un certain impact sur les ventes et les bénéfices de Q3 et a eu un certain impact sur les ventes et les bénéfices de Q3 en 2022021 et a eu un certain impact sur les ventes et les bénéfices de Q3 et a eu un certain impact sur les ventes et les bénéfices de Q3 et a eu un certain impact sur les ventes et les bénéfices de Q3 en 2022022021 le bénéfice net de Q4 a été considérablement augmenté par rapport à 2019q4 en raison de la réduction de la perte de kidiliz.
En ce qui concerne les activités, la tendance à la reprise des vêtements pour enfants est bonne et les vêtements de loisirs sont en attente de reprise. Balabala a ouvert un magasin net et les revenus sont revenus au niveau d'avant l'épidémie. En 2021, le chiffre d'affaires des vêtements pour enfants s'élevait à 10,27 milliards de RMB / YOY + 1,38% / contre - 18,88% en 2019 / 67%. Si l'on exclut l'impact de kidiliz, les revenus de Bara sont revenus aux niveaux d'avant l'éclosion de + 14,9% en 2021 et de + 4,3% en 2019. À la fin de 2021, il y avait 5744 magasins balamun, 110 magasins ouverts nets et YOY + 2,0%. Les vêtements de loisir n'ont pas été ramenés au niveau d'avant l'épidémie. En 2021, le revenu des vêtements de loisir s'élevait à 5,03 milliards de RMB / YOY + 1,43% / contre - 23,18% en 2019 / 33%. À la fin de 2021, il y avait 2 823 magasins de vêtements de loisir, 268 magasins Jingguan et YOY - 8,7%.
En ce qui concerne les sous - canaux, les canaux en ligne et les canaux franchisés continuent de croître. Indépendamment de kidiliz, en 2021, les revenus en ligne / de vente directe / d'affiliation / d'affiliation de l'entreprise originale étaient respectivement de + 13,1% / - 3,1% / + 8,2% / + 42,5% d'une année sur l'autre, Représentant 42% / 9% / 44% / 4% des revenus. À la fin de 2021, il y avait 8 567 magasins de la compagnie (158 magasins Jingguan, comme ci - dessous), dont 781 directement exploités (+ 100, dont H1 + 41, H2 + 59), 7 412 franchisés (- 281, dont H1 - 15, H2 - 266) et 374 associés (+ 23, dont H1 - 18, H2 + 41). Plus précisément: 1) Les revenus en ligne ont continué d'augmenter et la proportion a augmenté de 1 PCT en raison de l'impact relativement faible de la situation épidémique en ligne et de nouveaux canaux tels que le son tremblant de l'entreprise; Une partie des ventes hors ligne dans les magasins de vente directe sont transférées en ligne et les nouveaux magasins ont une contribution limitée aux revenus à la fin de l'année, ce qui entraîne une légère baisse des revenus; Les franchisés réalisent des ventes en ligne pour stimuler les revenus; L'Association est un nouveau mode (en raison de la capacité anti - risque des magasins franchisés n'est pas aussi bonne que la vente directe, l'entreprise a lancé le mode d'exploitation conjointe de la vente directe + franchise à partir de 2020), avec une croissance rapide.
La rentabilité s'est améliorée et les stocks ont augmenté. Marge bénéficiaire brute: en raison de l'amélioration du taux de majoration et du taux d'actualisation des produits, la marge bénéficiaire brute en 2021 est passée de + 2,2 PCT à 42,6% d'une année sur l'autre, dont + 4,7 / 8,3 / 0,4 / 9,7 PCT d'une année sur l'autre pour la marge bénéficiaire brute en ligne / directe / franchisée / associée. La faible augmentation de la marge bénéficiaire brute est principalement due à la forte pression opérationnelle exercée sur les franchisés par l'entreprise en raison de la situation épidémique et à l'absence d'augmentation significative du prix de gros; Taux des dépenses: en 2021, le taux des dépenses est passé de - 1,5 PCT à 27,3%, dont - 0,1 / - 1,4 / + 0,1 / - 0,2 PCT pour le taux des dépenses de vente / gestion / R & D / finance. La R éduction du taux des dépenses de vente et de gestion est principalement due à la réduction de la contribution en excluant les dépenses de kidiliz. Taux d'intérêt net: sous l'amélioration du taux d'intérêt brut et l'optimisation des coûts, le taux d'intérêt net en 2021 sera de + 4,3 PCT à 9,6% d'une année sur l'autre. Inventaire: À la fin de 2021, l'inventaire était de 4024 milliards de RMB / YOY + 60,9% / comparativement à 2019 - 2,1%, le nombre de jours de rotation de l'inventaire des vêtements était de + 22 jours à 155 jours d'une année sur l'autre, la structure de l'âge de l'inventaire était relativement saine et la proportion de l'inventaire dans un délai d'un an était supérieure à 90%. Flux de trésorerie: les flux de trésorerie nets des activités d'exploitation en 2021 s'élevaient à 2 076 milliards de RMB / YOY - 53,4% / soit une augmentation de 23,8% par rapport à 2019. À la fin de 2021, le Fonds monétaire et la gestion financière totalisaient 8 415 milliards de RMB et étaient abondants en espèces.
Prévision des bénéfices et cote d'investissement: l'entreprise est le double chef de file des vêtements pour enfants et des vêtements de loisir en Chine. En 2021, la tendance à la reprise des vêtements pour enfants est bonne, les vêtements de loisir doivent être restaurés, et l'espace de croissance à long terme est grand. L'entreprise espère bénéficier de l'amélioration de la concentration du marché des vêtements pour enfants et des vêtements pour adultes. Compte tenu de l'impact de l'épidémie, nous avons abaissé le SPE de 2022 - 2023 de 0,67 / 0,77 yuan / action à 0,61 / 0,71 yuan / action, augmenté la valeur prévue de 2024 de 0,82 yuan / action, ce qui correspond au PE de 2022 - 2024 de 11 / 9 / 8x, et maintenu la Note d'achat avec 91% des dividendes et 7,3% des dividendes en 2021.
Indice de risque: l'épidémie affecte à plusieurs reprises la consommation et augmente la pression sur les stocks.
