Jl Mag Rare-Earth Co.Ltd(300748) ( Jl Mag Rare-Earth Co.Ltd(300748) )
Résumé des résultats: en 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 4,08 milliards de RMB (+ 68,8%), un bénéfice net attribuable à la société mère de 453 millions de RMB (+ 85,3%), un bénéfice net attribuable à la société mère de 0,64 RMB, un bénéfice net non attribuable à la société mère de 423 millions de RMB (+ 86,4%) et un régime de dividendes de 2,5 RMB par 10 actions. En 2021, Q4 a réalisé un chiffre d’affaires de 1,16 milliard de RMB (rapport d’anneau + 4,8%) et un bénéfice net de 102 millions de RMB (rapport d’anneau – 22,1%);
La forte demande de superposition de la production et des ventes a stimulé les résultats: en 2021, la haute qualité du paysage dans le nouveau domaine énergétique en aval de l’acier magnétique NdFeB à haute performance et la promotion des politiques industrielles pertinentes ont effectivement entraîné la demande finale de moteurs magnétiques permanents des terres rares. Au cours de la période visée par le rapport, l’entreprise a reçu suffisamment de commandes manuelles et a pleinement utilisé sa capacité. Les ventes de matériaux magnétiques permanents de terres rares à haute performance ont atteint 10 700 tonnes, en hausse de 21,4% d’une année sur l’autre et le taux de production et de commercialisation a atteint 103,7%. Du côté du prix de vente, le prix moyen annuel du produit est passé à 352000 yuan / tonne, (+ 47,7%), et la forte augmentation des ventes et des prix a fortement stimulé la croissance des revenus de l’entreprise. En ce qui concerne la rentabilité des produits, la marge brute de vente annuelle de l’entreprise est de 22,4% (- 1,35 PCT), la légère baisse est principalement due à la hausse rapide des prix des matières premières. Le prix moyen annuel des produits de terres rares légères représentés par l’oxyde de praséodymium et de néodyme a atteint 591000 yuan / tonne (+ 90,7%), mais la pression du côté des coûts devrait être progressivement transférée en aval au fil du temps; Q4 le bénéfice net attribuable à la mère a diminué de 22,1% par rapport à l’année précédente, principalement en raison de l’augmentation rapide des dépenses financières et des dépenses de recherche et de développement, dont la forte augmentation des dépenses financières par rapport à l’année précédente est attribuable à la faible base causée par l’échange d’obligations convertibles en actions Q3;
Données financières: les dépenses de vente de la société ont augmenté de 44,9% d’une année sur l’autre en 2021, principalement en raison de l’augmentation des dépenses de publicité pour les expositions; Les dépenses de gestion ont augmenté de 52,5% d’une année sur l’autre, principalement en raison de l’augmentation des dépenses d’incitation au capital de 51,52 millions de RMB, des dépenses intermédiaires liées au financement par capitaux propres et de l’amortissement des actifs loués au cours de la période considérée; Les d épenses de R & D ont augmenté de 55,2%, principalement en raison de l’augmentation des investissements de R & D et de l’accumulation de 17,56 millions de RMB d’incitation au capital pour le personnel de R & D;
Le projet d’investissement levé a contribué à briser le goulot d’étranglement de la capacité: Au cours de la période considérée, le « projet de base de matériaux magnétiques permanents de terres rares à haute performance» de l’entreprise avait été achevé et mis en service, ce qui a ajouté 8000 tonnes de capacité à l’entreprise, et la capacité de production annuelle brute de NdFeB a atteint 23000 tonnes; Le « projet de production annuelle de 3000 tonnes de nouveaux véhicules énergétiques et de matériaux magnétiques haut de gamme dans le domaine 3c» devrait être achevé et mis en service d’ici 2023, tandis que la capacité totale d’acier magnétique NdFeB proposée dans le plan à long terme sera portée à 40000 tonnes d’ici 2025, lorsque l’entreprise deviendra le premier fabricant chinois de matériaux magnétiques permanents NdFeB à haute performance. Avec la mise en place progressive de nouvelles capacités de production, l’entreprise franchira le goulot d’étranglement de la capacité de production. La réduction des coûts unitaires causée par l’effet d’échelle et la forte croissance de la demande d’énergie en aval aideront l’entreprise à accélérer la libération des performances futures;
L’équipe de gestion est stable et prête attention à la répartition internationale: la levée des restrictions à la vente et l’enregistrement des actions dans le cadre du plan d’incitation à l’achat d’actions restreintes de 2020 de la société ont été menés à bien sans heurt, ce qui a encore amélioré la cohésion des talents. La société a activement réparti les marchés d’outre – mer, a établi des filiales à Hong Kong, en Europe, au Japon et aux États – Unis, et a été cotée en actions h le 14 janvier 2022, devenant ainsi la première société cotée a + H dans l’industrie des aimants permanents des terres rares en Chine, avec une compétitivité de base considérablement améliorée;
L’industrie de la production de matériaux magnétiques permanents ND – Fe – B à haute performance est l’une des industries émergentes stratégiques à forte intensité de connaissances et de technologie. Des obstacles techniques plus élevés à la recherche et au développement, des obstacles financiers et des obstacles visqueux pour les clients ont efficacement construit le fossé industriel. La technologie de pénétration de la limite des grains de l’entreprise a un obstacle technologique plus élevé, ce qui aide à réduire la consommation de terres rares moyennes et lourdes d’environ 50 à 70%, à aider efficacement les clients de l’industrie de l’énergie éolienne en aval à réduire leurs coûts de production et à réaliser la production et la livraison à grande échelle de nouveaux véhicules énergétiques et de climatiseurs à fréquence variable. Étant donné que les fabricants de matériaux magnétiques permanents des terres rares doivent satisfaire aux exigences spécifiques des clients en aval en ce qui concerne les caractéristiques, la qualité, la quantité et le délai de livraison des produits, et que les clients en aval ont généralement besoin d’un délai de certification des produits de 3 à 5 ans, qui ne peut généralement pas être facilement remplacé après une coopération et une approbation à long terme, la viscosité des clients est généralement élevée. L’entreprise est entrée avec succès dans le système d’approvisionnement de Tesla, Byd Company Limited(002594)
La demande finale est fortement stimulée par le boom de la nouvelle énergie: le taux de croissance élevé des matériaux magnétiques permanents ND – Fe – B à haute performance dans divers domaines d’application en aval fournit une prise puissante pour la demande d’acier magnétique ND – Fe – B. En ce qui concerne les activités, le chiffre d’affaires de l’entreprise dans les nouveaux véhicules énergétiques, l’énergie éolienne et la climatisation à fréquence variable a atteint 10,5 / 8,87 / 1,40 milliard de RMB, Représentant 81,8% du chiffre d’affaires total; Parmi eux, le chiffre d’affaires de l’entreprise dans le domaine des nouveaux véhicules énergétiques a augmenté de 222,7% d’une année sur l’autre, et le volume des expéditions de produits peut être d’environ 1,24 million de nouveaux véhicules énergétiques. Dans le contexte de la neutralisation des émissions de carbone, l’introduction de politiques pertinentes et la promotion ordonnée de la stratégie énergétique ont efficacement maintenu la tendance au développement rapide de l’industrie des nouveaux véhicules énergétiques; Le plan d’amélioration de l’efficacité énergétique des moteurs (2021 – 2023) accélère la pénétration des moteurs à haut rendement énergétique en Chine et fournit un espace de marché supplémentaire pour les moteurs à aimant permanent des terres rares. Par conséquent, avec l’augmentation à la fois de la production et des ventes de nouveaux véhicules énergétiques et de la perméabilité des moteurs à aimant permanent des terres rares, les nouveaux véhicules énergétiques devraient devenir le marché de base en aval des matériaux magnétiques permanents ND – Fe – B de haute performance, et l’entreprise devrait profiter des dividendes de la prospérité élevée de la nouvelle industrie énergétique;
Il peut y avoir un déficit d’approvisionnement futur pour les aimants NdFeB à haute performance: selon le plan d’expansion de la capacité des entreprises chinoises existantes et la croissance de la demande en aval, nous nous attendons à ce que l’écart d’offre et de demande pour les aimants NdFeB à haute performance en Chine augmente progressivement à l’avenir. Étant donné que les matériaux magnétiques permanents NdFeB ne sont pas normalisés et qu’ils impliquent la recherche et le développement de nouveaux matériaux, procédés et produits, les fabricants de NdFeB doivent souvent élaborer des plans de production pertinents en fonction des besoins des clients en aval. Les nouvelles entreprises de véhicules énergétiques fournissent souvent des paramètres techniques et des spécifications de produits pour les moteurs pertinents. Les fabricants de NdFeB doivent personnaliser la conception et la production par lots en fonction des paramètres fournis par les clients. La détermination de l’entreprise à étendre la production confirme également la forte demande de nouveaux terminaux énergétiques en aval. Si l’écart d’approvisionnement futur s’élargit davantage, la rentabilité des entreprises de transformation des aimants permanents des terres rares devrait encore être améliorée;
Proposition d’investissement: le développement rapide de la nouvelle industrie de l’énergie a jeté les bases du développement de l’espace de marché de l’industrie des aimants permanents des terres rares. L’état de pénurie de matériaux magnétiques NdFeB à haute performance profitera aux entreprises de transformation des matériaux magnétiques. La technologie de transformation de pointe de l’entreprise et le plan d’expansion de la production connexe maintiendront efficacement son avantage concurrentiel, et la performance de l’entreprise devrait être accélérée après l’atterrissage progressif de la capacité à l’avenir. Nous prévoyons que la compagnie réalisera un bénéfice d’exploitation de 73,7 / 82,1 / 96,1 milliards de RMB en 2022 – 2024, en hausse de 81% / 11% / 17% d’une année sur l’autre, et réalisera un bénéfice net attribuable à la société mère de 6,6 / 8,8 / 1,09 milliards de RMB, en hausse de 46% / 33% / 24% d’une année sur l’autre, ce qui correspond à pe41x / 30X / 25x. La première couverture donne une cote d’achat.
Conseils sur les risques: la demande d’énergie nouvelle en aval n’est pas à la hauteur des attentes, les projets d’investissement ne progressent pas à la hauteur des attentes et les prix des matières premières fluctuent considérablement.
