Btg Hotels (Group) Co.Ltd(600258) ( Btg Hotels (Group) Co.Ltd(600258) )
Principaux points d’investissement
Les revenus de l’année ont été stables et la situation épidémique au quatrième trimestre a entraîné des pressions répétées sur les résultats. En 2021, le chiffre d’affaires de la société s’élevait à 6,15 milliards de RMB (YOY + 16,5%) et le bénéfice net de la société mère était de 55,68 millions de RMB (contre 496 millions de RMB au cours de la même période en 2020), ce qui était au milieu des prévisions de rendement précédentes. En raison de la récurrence des épidémies à l’échelle nationale au cours du quatrième trimestre de 2021, les activités de l’entreprise ont été fortement touchées par la forte baisse de la demande de voyages culturels, avec un chiffre d’affaires trimestriel de 1,43 milliard de RMB (YOY – 16,3%) et un bénéfice net de 69,41 millions de RMB pour la société mère. Situation des sous – entreprises: le bénéfice total de l’année 2021 est de 6,04 millions de RMB, dont le bénéfice total de l’hôtel est de – 100 millions de RMB et le bénéfice total de l’exploitation du site pittoresque est de 106 millions de RMB (YOY + 51,1%); Le bénéfice total de l’hôtel au quatrième trimestre de 2021q4 était de 159 millions de RMB, soit – 452,1% d’une année sur l’autre.
Revpar est revenu à 75% en 2019 en 2021 et les hôtels économiques ont généralement obtenu de meilleurs résultats. Calibre global: rmb119 (contre – 25,2% au cours de la même période en 2019) pour tous les hôtels de la première tournée en 2021. Le revpar des hôtels haut de gamme / économiques est de 158 / 104 RMB respectivement, revenant à 68,7% / 76% en 2019, et les hôtels économiques sont en bon état de récupération. 2021q4 prix moyen global des Chambres (ADR) 186 Yuan (YOY – 0,4%), taux de location global (OCC) 57,9% (YOY – 11,9 PCT), en baisse de 19,6 PCT par rapport à la même période en 2019. Calibre des magasins matures: en 2021q4, il y a 3 490 magasins matures comme la première tournée (plus de 18 mois d’ouverture), avec un revpar de 110 yuans (19,5% par rapport à la même période en 2020), dont le revpar des magasins haut de gamme / économiques est de – 22,2% / – 17,2% par rapport à l’année précédente.
Les nouveaux hôtels ont atteint de nouveaux sommets et continuent d’aménager des marchés moyens et haut de gamme. À la fin de 2021, il y avait 5 916 hôtels et 1 384 hôtels haut de gamme, soit 23,4%. En 2021, 1418 nouveaux magasins ont été ouverts et 585 nouveaux magasins ont été ouverts au Q4, dont 91 / 44 / 442 nouveaux hôtels de moyenne et haute gamme / économiques / légers. À la fin de 2021, la compagnie avait signé 1791 projets de réserve non ouverts et en cours de signature, ce qui a jeté des bases solides pour le développement de nouveaux magasins en 2022.
La rentabilité s’est améliorée et la performance a été plus faible par rapport à l’année précédente. En 2021, le taux des frais de vente de l’entreprise était de 5,24% (année – 0,6 PCT), le taux des frais de gestion était de 11,5% (année – 1,2 PCT), l’amélioration du taux des frais était principalement due à l’augmentation des revenus; Le taux des dépenses financières est de 8,5% (YOY + 6,8%), principalement en raison de la mise en œuvre des nouvelles normes de location pour confirmer les dépenses de financement du passif locatif, avec une marge brute de 26,1%. Au quatrième trimestre de 2021q4, le taux des dépenses de vente était de 5,3% (rapport annuel – 0,2pct) et le taux des dépenses de gestion de 13,3% (rapport annuel + 2,2pct), principalement en raison de la baisse des recettes provenant de l’exploitation répétée de l’épidémie.
Prévision des bénéfices et cote d’investissement: selon les données Str, le taux d’occupation des hôtels économiques / de niveau intermédiaire en Chine a chuté de 19,4 / 16,8 PCT d’une année sur l’autre du 23 février au 19 mars de cette année. Nous pensons que l’industrie est toujours dans un cycle de reprise tortueux, et Nous supposons prudemment que la reprise du revpar hôtelier en 2022 sera lente. Nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère sera de 4,3 / 990 millions de RMB en 2022 – 2023 (valeur précédente: 7,8 / 1,11 milliard de RMB), le bénéfice net attribuable à la société mère sera de 1,18 milliard de RMB en 2024 et le taux de croissance composé du bénéfice net attribuable à la société mère sera de 65,1% en 2022 – 2024. Le cours actuel des actions correspond à un pe dynamique de trois ans 59 / 26 / 22 fois. La cote a été abaissée à « surpoids » et l’entreprise a continué de faire face à la situation. Si la situation épidémique est stable, les résultats devraient montrer une grande flexibilité.
Conseils sur les risques: la situation épidémique entraîne des fluctuations macroéconomiques répétées, un risque accru de concurrence industrielle et un risque d’expansion hôtelière inférieur aux attentes du marché.
