Fibocom Wireless Inc(300638) ( Fibocom Wireless Inc(300638) )
[principaux points d’investissement]
La compagnie a publié son rapport annuel 2021, avec un chiffre d’affaires d’exploitation annuel de 4109 milliards de RMB, en hausse de 49,78% d’une année sur l’autre, ce qui est conforme aux attentes précédentes, avec un bénéfice net de 401 millions de RMB, en hausse de 41,51% d’une année sur l’autre, et un bénéfice net non attribuable de 373 millions de RMB, en hausse de 42,72% d’une année sur l’autre, légèrement inférieur aux attentes précédentes.
Les revenus des produits modulaires continuent d’augmenter à un niveau élevé, ce qui devrait maintenir la tendance à la hausse du volume et des prix à l’avenir. Bénéficiant du boom de l’Internet des objets et de la bonne stratégie d’exploitation de l’entreprise, le chiffre d’affaires des produits de modules de communication sans fil de l’entreprise principale s’est élevé à 3822 milliards de RMB, en hausse de 42,03% par rapport à l’année précédente, Représentant 93% du chiffre d’affaires total. En ce qui concerne la rentabilité, principalement influencée par la hausse des prix des matières premières en amont, la marge brute globale de la société en 2021 était de 24,45%, en baisse de 3,97 PCT par rapport à l’année précédente. En raison de l’excellente capacité de contrôle des coûts de la société, la marge nette de vente de la société l’an dernier n’a diminué que de 0,57 PCT à 9,77%, restant au premier rang de l’industrie. Bien que la marge brute ait considérablement diminué, en raison de la mise à niveau itérative des produits, le prix unitaire moyen des ventes de modules de l’entreprise en 2021 était d’environ 110 RMB, en hausse d’environ 4 RMB par rapport à l’année précédente. Nous croyons qu’avec le retrait progressif des réseaux 2G et 3G et la construction et la restauration des réseaux 5G dans le monde entier, le volume des ventes de modules cat1 et 5G devrait continuer à augmenter de façon égale.
Les flux de trésorerie sont sous pression et les stocks sont renforcés pour assurer la sécurité de la chaîne d’approvisionnement. En raison de la pénurie d’approvisionnement en amont touchée par l’épidémie, l’entreprise a ajusté sa stratégie d’exploitation et préparé des stocks à grande échelle à l’avance pour répondre à la forte demande en aval. À la fin de l’année dernière, l’échelle des stocks de l’entreprise était de 807 millions de RMB, en hausse d’environ 57,14% par rapport à l’année précédente. En outre, les comptes débiteurs de la compagnie ont considérablement augmenté. À la fin de l’année dernière, les comptes débiteurs de la compagnie ont atteint 1122 milliard de RMB, en hausse de 72,35% par rapport à l’année précédente. Les facteurs ci – dessus ont entraîné des sorties nettes de trésorerie de 420 millions de RMB provenant des activités d’exploitation de la compagnie en 2021, atteignant un nouveau niveau le plus bas au cours des dernières années. Les flux de trésorerie des activités d’exploitation historiques de la compagnie ont obtenu de bons résultats à long terme. Nous croyons que les flux de trésorerie de la compagnie reviendront à la normale avec la récupération progressive
La mise en page des produits et la force globale du secteur d’activité ont été globalement améliorées. En 2021, l’entreprise a réalisé des progrès progressifs dans la mise en page des produits et le développement des entreprises, notamment: 1) La publication de plusieurs produits NB – IOT, 4G et 5G, qui peuvent être largement utilisés dans des scénarios d’application tels que Pan – IOT, laptop, Share Economy, mobile payment, Industrial Interconnection et Vehicle, afin de mieux répondre aux besoins différenciés de différents clients. De nouveaux progrès ont été réalisés dans la certification des produits. Les nouveaux modules 5G et cat1 ont été certifiés avec succès par Deutsche Telekom, Vodafone et d’autres institutions, et ont obtenu des « laissez – passer» pour les marchés clés. Les modules 5g de niveau de réglementation des véhicules ont obtenu trois certifications importantes en Chine, ce qui accélérera la mise à niveau des activités de l’entreprise en matière de modules de préassemblage des véhicules de 4G à 5G et améliorera la valeur des véhicules individuels. L’entreprise a renforcé les échanges techniques et la coopération avec ses partenaires en aval, lancé des solutions de communication sans fil adaptées à divers terminaux IOT et encouragé l’application étendue de l’entreprise dans de nombreux domaines en aval. Accroître l’expansion du marché, renforcer la construction de l’équipe de commercialisation, élargir activement les canaux de commercialisation et élargir les canaux d’agence afin de promouvoir davantage les produits de l’entreprise sur le marché.
L’Internet des objets présente une tendance au développement rapide dans le monde entier, la part mondiale de l’entreprise se classant au premier rang. Selon les statistiques et les prévisions de IOT Analytics, le nombre d’appareils IOT connectés dans le monde augmentera de 9% en 2021 pour atteindre 12,3 milliards de terminaux actifs, et plus de 2 milliards d’appareils IOT cellulaires sont actuellement connectés; Le nombre de connexions IOT devrait dépasser 27 milliards d’ici 2025. En tant qu’élément central de l’Internet cellulaire des appareils IOT, les principaux produits de l’entreprise sont les modules de communication sans fil cellulaires avec de vastes perspectives de marché et des parts de marché à l’avant – garde mondiale. Selon les statistiques de counterpoint sur les expéditions mondiales de modules IOT cellulaires au troisième trimestre de l’année dernière, la part de marché de l’entreprise et de l’acquisition de Ruiling Wireless atteint respectivement 9,6% et 2,3%, se classant deuxième et neuvième dans le monde, mettant en évidence la compétitivité du marché de l’entreprise. [Proposition d’investissement]
L’entreprise est principalement engagée dans la conception, la recherche et le développement de solutions de communication pour les modules de communication sans fil et leurs applications. Les produits sont largement utilisés dans les domaines de l’internet des objets tels que les ordinateurs portables, les paiements mobiles, l’internet des véhicules, le réseau intelligent, la surveillance de la sécurité, La maison intelligente, la Ville intelligente, etc., avec une part de marché de premier plan dans le monde.
Compte tenu de la performance de l’entreprise, de la compétitivité de l’entreprise et du climat de l’industrie, nous avons augmenté les prévisions de revenus pour 2022 – 2023, réduit les prévisions de taux de dépenses pour la période et réduit les prévisions de marge brute, augmentant ainsi les prévisions de bénéfices pour 2022 – 2023 et ajoutant Les prévisions de bénéfices pour 2024. Sans tenir compte du tableau combiné de Ruiling Wireless, nous prévoyons que le chiffre d’affaires d’exploitation de la compagnie en 2022 – 2024 sera de 5,64 milliards de RMB, 7,31 milliards de RMB, 9,239 milliards de RMB, le bénéfice net attribuable à la société mère sera de 565 millions de RMB, 756 millions de RMB, 984 millions de RMB, le SPE sera de 1,36 RMB, 1,82 RMB et 2,38 RMB, et le PE correspondant sera 28, 21 et 16 fois. Nous sommes optimistes quant à la performance future de la compagnie et maintenons la cote d ‘« achat ».
[conseils sur les risques]
La prospérité de l’industrie de l’Internet des objets n’est pas aussi bonne que prévu;
L’amélioration de la pénétration de l’Internet des véhicules n’a pas été aussi rapide que prévu;
Les prix en amont continuent d’augmenter et de manquer;
La concurrence sur le marché s’est intensifiée.
