Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) ( Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) )
Principaux points de vue
Le taux de croissance des revenus et des bénéfices nets des sociétés mères est le plus élevé parmi les banques d’État, avec une forte croissance. Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) en 2021, le chiffre d’affaires annuel était de 318762 milliards de RMB, en hausse de 11,38% par rapport à l’année précédente, se classant au premier rang parmi les banques d’État; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 76170 milliards de RMB, en hausse de 18,65% d’une année sur l’autre, ce qui est beaucoup plus élevé que les cinq autres grandes banques d’État cotées, ce qui a entraîné une forte croissance des bénéfices. En 2021, la roaa et la roae étaient respectivement de 0,64% et 11,86%, soit une augmentation de 4bp et 2bp par rapport à l’année précédente.
Le taux de croissance des intérêts nets d’un trimestre est stable, tandis que le taux de croissance des revenus autres que les intérêts s’élargit d’un trimestre à l’autre. Le chiffre d’affaires trimestriel du quatrième trimestre s’est élevé à 80 404 milliards de RMB, en hausse de 14,96% par rapport à l’année précédente, avec un taux de croissance légèrement inférieur à celui du troisième trimestre. En 2021, le revenu net d’intérêt pour l’ensemble de l’année et le trimestre unique de Q4 était respectivement de 269382 milliards de RMB et 68 492 milliards de RMB, en hausse de 6,32% et 5,81% par rapport à l’année précédente. Le taux de croissance du revenu net d’intérêt pour le trimestre unique de Q1 – Q4 était stable; En 2021, les revenus non liés aux intérêts pour l’ensemble de l’année et le quatrième trimestre étaient respectivement de 49 380 milliards de RMB et de 11 912 milliards de RMB, en hausse de 50,44% et 128,64% d’une année sur l’autre. Le taux de croissance non lié aux intérêts pour un seul trimestre a bondi et est devenu un point culminant de la structure des revenus. Les revenus non productifs d’intérêts représentaient 15,49% de l’ensemble de l’année, en hausse de 4,02 PCT par rapport à l’année précédente, et la structure des revenus a été continuellement optimisée.
Les taux d’intérêt aux deux extrémités des dépôts et des prêts sont sous pression marginale, ce qui entraîne une diminution de la marge d’intérêt nette annuelle. L’écart d’intérêt net d’un seul trimestre pour Q4 est de 2,25%, soit 4bp de moins que pour Q3. L’écart d’intérêt net pour l’ensemble de l’année 2021 était de 2,36%, en baisse de 6bp par rapport à l’année précédente. Le taux de rendement annuel moyen des prêts était de 4,68%, en baisse de 7 BP par rapport à l’année précédente. Le taux de coût moyen des dépôts était de 1,63%, en hausse de 4 BP par rapport à l’année précédente. L’écart net d’intérêt des six grandes banques d’État a diminué à des degrés divers d’une année sur l’autre, mais l’écart net d’intérêt de Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) La capacité d’acquisition d’actifs est forte. À la fin de 2021, le solde moyen des actifs portant intérêt a augmenté de 9,18% d’une année sur l’autre, avec un taux de croissance plus élevé que l’année précédente, ce qui a permis de réaliser un « Supplément de prix en volume ».
Le rapport de revenu moyen monte encore. En 2021, les revenus non productifs d’intérêts se sont élevés à 49380 milliards de RMB, en hausse de 50,44% d’une année sur l’autre, Représentant 15,49% des revenus, et les revenus moyens ont augmenté à 6,90%, dont 12 239 milliards de RMB de revenus de commissions d’agence, en hausse de 88,67% d’une année sur l’autre, principalement en raison de l’accélération de la mise à niveau du système de gestion du patrimoine et de la croissance rapide des revenus d’assurance, de fonds et de gestion des fonds communs de placement. Au cours des trimestres Q1 – Q4, les revenus trimestriels moyens ont augmenté de plus de 20%, tandis que les autres revenus non liés aux intérêts ont augmenté de 4,22 et 3,75 fois d’une année sur l’autre au cours des trimestres Q3 et Q4, principalement en raison de l’augmentation de l’allocation des fonds et des transactions flexibles pour les charges fiscales légères, ce qui a contribué au revenu des dividendes et à l’écart entre les prix de vente et d’achat.
Plus de 600 millions de clients de détail ont contribué à environ 70% des revenus et ont vendu au détail des actifs au bilan de l’aum. À la fin de 2021, 637 millions de clients individuels étaient desservis, dont 42 629800 clients VIP, soit une augmentation de 17,07% par rapport à l’année précédente; Les clients de fortune se sont élevés à 3562100, en hausse de 24,12% par rapport à l’année précédente. L’aum de détail est de 12,53 billions de yuans, soit 99,54% de la taille des actifs inscrits au bilan. La base de clients de détail est solide, ce qui a entraîné une augmentation de 69,60% de la contribution des revenus bancaires personnels. L’échelle des produits financiers de la Banque s’élevait à 915255 milliards de RMB, en hausse de 5,77% d’une année sur l’autre, dont 83,87% étaient des produits nets. Le bénéfice net annuel de China Post Financial s’élevait à 3 202 milliards de RMB, en hausse de 3,20% d’une année sur l’autre. En tant que point de départ important de la transformation du commerce de détail de Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658)
La demande de crédit est forte et la croissance des prêts liés à l’agriculture, inclusifs et verts est supérieure à celle des prêts dans leur ensemble. À la fin de 2021, l’actif total de Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) était de 12,59 billions de RMB, en hausse de 10,87% par rapport à l’année précédente; Le solde des prêts s’est élevé à 6 450 milliards de RMB, soit une augmentation de 12,91% par rapport à l’année précédente. Parmi eux, le solde des prêts aux entreprises, des escomptes et des prêts au détail a augmenté de 13,96%, 8,37% et 15,44% d’une année sur l’autre, ce qui a entraîné une forte demande de prêts aux entreprises et de prêts au détail et une baisse des actifs à faible rendement. L’immobilier public, qui représente 2,15% du total des prêts, reste très faible. Les soldes des prêts liés à l’agriculture, des prêts inclusifs aux petites et microentreprises et des prêts verts se sont élevés respectivement à 161 billions de RMB, 960602 milliards de RMB et 372294 milliards de RMB, avec des taux de croissance annuels de 13,90%, 19,89% et 32,52%, ce qui est supérieur au taux de croissance global des prêts de la Banque.
Le taux d’augmentation des prêts non productifs a diminué, tandis que le taux d’intérêt et le taux de production de prêts non productifs ont diminué. À la fin de 2021, le solde des prêts non productifs s’élevait à 52685 milliards de RMB, en hausse de 4,60% par rapport à l’année précédente; Le ratio NPL était de 0,82%, en baisse de 6 pb par rapport à l’année précédente, inchangé par rapport à la fin du troisième trimestre. Le taux de production de NPL était de 0,60%, ce qui a entraîné une baisse de 19 pb d’une année sur l’autre, ce qui a permis de mieux contrôler les risques liés aux actifs supplémentaires. Le taux d’intérêt est de 0,47%, avec une baisse de 7bp d’une année sur l’autre et un taux généralisé de non – performance (taux de non – performance + taux d’intérêt) de 1,29%. Avec une baisse de 13bp d’une année sur l’autre, la qualité des actifs est stable et meilleure, ce qui peut être considéré comme une référence importante pour les banques cotées. On s’attend à ce que le taux de non – performance ait encore de la place pour l’exploration future. L’augmentation des dépenses de personnel et l’augmentation des investissements dans la technologie et le marketing ont entraîné une baisse du ratio coûts – revenus. En 2021, les frais d’exploitation et de gestion se sont élevés à 188102 milliards de RMB, en hausse de 13,55% d’une année sur l’autre, y compris les frais d’agence d’épargne et autres.
Les dépenses de personnel ont augmenté respectivement de 8,34% et 15,33% d’une année sur l’autre. Q4 les frais d’exploitation et de gestion ont augmenté de 26,16% au cours d’un seul trimestre, et la forte augmentation des frais se reflète principalement au quatrième trimestre. Les dépenses de personnel et les autres dépenses ont été principalement affectées par l’augmentation des investissements dans les ressources humaines, l’expiration de la politique de réduction des dépenses de sécurité sociale au cours de la même période de l’année précédente, l’augmentation des investissements dans les technologies de l’information et le marketing, de sorte que le rapport coût – revenu a augmenté de 1,13 PCT à 59,01%.
La marge de sécurité du capital est grande et la construction du corps principal de la loi avancée est achevée avec succès. Selon la méthode du poids, le ratio d’adéquation des fonds propres de base de niveau 1 est de 9,92%, 12,39% et 14,78%, ce qui est en hausse par rapport à la fin de 2020, et le coussin de sécurité des fonds propres est encore renforcé. En octobre 2021, Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) À l’exception de Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658)
Conseils en matière d’investissement
Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) En plus des avantages comparatifs des prêts liés à l’agriculture, des prêts inclusifs aux microentreprises et des prêts verts, la capacité d’acquisition d’actifs est forte et l’effet de « compléter les prix par le volume » est important. Plus de 600 millions de clients de détail ont contribué à près de 70% des revenus, et le taux de croissance des revenus moyens a été remarquable. L’aum de détail est une étoile montante dans le domaine de la gestion du patrimoine par rapport aux actifs hors bilan. La qualité de l’actif reste excellente, le taux de non – conformité, le taux de production de non – conformité et le taux d’intérêt baissent complètement, et le taux de couverture des provisions continue d’augmenter, afin de réaliser la rétroaction des provisions sur les bénéfices. Nous utilisons le modèle DDM en trois étapes pour estimer: selon la méthode d’évaluation absolue, la juste valeur par action prévue en 2022 est de 6,96 RMB, ce qui correspond à 0,93 xpb; Selon la méthode d’évaluation relative, 0,92 – 0,95 xpb est donné et la fourchette de prix des actions correspondante est de 6,86 – 7,08 RMB. Maintenir la cote Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) recommandée.
Conseils sur les risques
Les risques liés à la transformation des activités et à l’augmentation anormale du taux de prêts non productifs; La mise en œuvre de la politique n’a pas été aussi rapide que prévu.
