Zhejiang Supor Co.Ltd(002032) ( Zhejiang Supor Co.Ltd(002032) )
Croissance stable des revenus, amélioration de l’avantage concurrentiel grâce à la réforme des canaux et à l’expansion des catégories, et maintien de la cote d ‘« achat »
En 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 21 585 millions de RMB (+ 16,07%) et un bénéfice net pour la société mère de 1 944 millions de RMB (+ 5,29%). 2021q4 a enregistré un chiffre d’affaires de 5 920 millions de RMB (+ 11,87%) et un bénéfice net pour la société mère de 703 millions de RMB (- 8,16%). Compte tenu de la réforme des canaux et de l’expansion des catégories de l’entreprise qui devraient renforcer l’avantage concurrentiel, nous maintenons les prévisions de bénéfices pour 2022 – 2023 et ajoutons de nouvelles prévisions de bénéfices pour 2024. Nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère sera de 23,57 / 26,96 / 3074 milliards de RMB pour 2022 – 2024, ce qui correspond à 2,91 / 3,33 / 3,80 RMB pour le SPE, et que le prix actuel des actions correspond à 18,3 / 16,0 / 14,0 fois PE, et nous maintenons la cote d ‘« achat ».
La réforme des canaux et l’expansion des catégories ont entraîné une croissance régulière des ventes intérieures, tandis que le transfert des commandes du SEB a entraîné une forte croissance des ventes à l’exportation.
Ventes intérieures: en 2021, le chiffre d’affaires s’élevait à 14,26 milliards de RMB (+ 10,80%), ce qui a permis une croissance régulière pendant la période de ralentissement de l’industrie. D’une part, le mode « un inventaire » et l’effet de la réforme des canaux de DTC ont été démontrés, d’autre part, l’expansion des secteurs à forte croissance tels que les appareils électriques propres a donné des résultats remarquables. Le chiffre d’affaires des ventes directes de l’entreprise a augmenté de 348,76% en 2021, et les données d’Ovi Cloud montrent que la part de l’entreprise dans les appareils électriques intégrés / propres en ligne en 2021 était respectivement de + 1,09 PCTs / + 0,38 PCTs par rapport à l’année précédente.
Ventes à l’exportation: le chiffre d’affaires réalisé en 2021 était de 7 326 millions de RMB (+ 27,91%), grâce au transfert de commandes mondiales du Groupe SEB à la société. Selon l’annonce des transactions entre apparentés, on s’attend à ce que le montant des marchandises vendues à SEB au cours du premier trimestre de 2022 soit de + 1,6% d’une année sur l’autre et de + 10,1% d’une année sur l’autre en 2022, ce qui maintiendra une croissance stable.
2021q4 la pression sur les coûts se poursuit en raison du prix élevé des matières premières.
Sous l’influence de la hausse des prix des matières premières et du changement des normes comptables, la marge brute en 2021 sera de 23% (- 3,43 PCTs), la marge brute en 2021 sera de – 0,38 PCTs d’une année sur l’autre et de – 2,52 PCTs d’une année sur l’autre au cours du quatrième trimestre de 2021. Du côté des dépenses, en 2021, le taux des dépenses de vente / de gestion / de recherche et développement était respectivement de – 2,57 PCTs / + 0,15 PCTs / – 0,29 PCTs par rapport à l’année précédente, et le taux des dépenses de vente sous le même calibre était de + 0,47 PCTs par rapport à l’année précédente. Le taux d’intérêt net en 2021 sous l’effet combiné est de 9,01% (- 0,92 PCTs).
L’effet de la réforme des canaux de vente intérieurs + de l’expansion des catégories est évident, tandis que les ventes à l’étranger se concentrent sur un nouveau cycle d’ajustement des prix pour stimuler la restauration des bénéfices.
En 2022, les ventes intérieures bénéficieront de la croissance de l’industrie et continueront d’être optimistes quant à l’expansion de nouveaux domaines tels que les appareils ménagers et les appareils électriques propres, ce qui entraînera une croissance régulière des revenus; La croissance des ventes intérieures a été stimulée par la libération des dividendes de la réforme des canaux, le volume des nouveaux canaux tels que le tremblement de terre et la baisse constante des prix des matières premières. Les activités d’exportation devraient maintenir une croissance stable en raison de l’avantage concurrentiel et la rentabilité devrait se rétablir progressivement sous l’impulsion d’un nouveau cycle d’ajustement des prix. Dans l’ensemble, les ventes à l’intérieur et à l’extérieur de l’entreprise stimulent la restauration rentable.
Indice de risque: augmentation des prix des matières premières; Les commandes SEB sont transférées à l’étranger; Fluctuations des taux de change, etc.
