Air China Limited(601111) ( Air China Limited(601111) )
Événement: en 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 7453 milliards de RMB, en hausse de 7,23% par rapport à l’année précédente; Après déduction du bénéfice non net de – 17 056 milliards de RMB, la perte a continué d’augmenter par rapport à 14,74 milliards de RMB au cours de la même période en 20 ans.
Après déduction de l’influence du revenu de placement et du revenu de change, la perte d’exploitation s’est élargie d’une année sur l’autre: le gain ou la perte de change de la société en 2021 était de 1,2 milliard de RMB, inférieur à 3,6 milliards de RMB au cours de la même période en 20 ans; D’autre part, la compagnie a enregistré une perte d’investissement de 750 millions de RMB au cours des 21 dernières années, ce qui est nettement supérieur à la perte de 5,92 milliards de RMB enregistrée au cours de la même période au cours des 20 dernières années (principalement en raison de la réduction significative de la perte réalisée par Cathay Pacific en restructurant et en développant des vols de fret). Dans la situation plus favorable de 21 ans de « Rendement des investissements + rendement des changes » par rapport à 20 ans, les pertes continuent d’augmenter, ce qui indique que le niveau d’exploitation de l’entreprise est soumis à d’énormes pressions.
L’épidémie a entraîné une baisse du taux de passagers des compagnies aériennes chinoises, ce qui a encore pesé sur l’exploitation sous le prix élevé du pétrole: l’offre de capacité des compagnies aériennes chinoises a augmenté de 7,6% d’une année sur l’autre en 2021, mais la demande a été faible en raison de l’épidémie, Le taux de passagers a chuté de 2,1 points de pourcentage à 69,6% d’une année sur l’autre.
La baisse de la demande a entraîné une hausse des prix du pétrole qui ne s’est pas bien répercutée sur les prix des billets. En raison de la forte augmentation du prix du pétrole, le coût unitaire du carburant ask de la compagnie est passé de 0095 yuan à 0136 yuan en 21 ans, et le rapport est de 0041 yuan / siège – kilomètre. Mais les revenus par kilomètre de route de la Chine sont passés de 0334 yuan à 0370 Yuan, ce qui est inférieur à l’augmentation des coûts unitaires causée par la hausse des prix du pétrole.
La pression de prévention des épidémies et le changement de structure de la route ont entraîné une augmentation des coûts non pétroliers par Unit é: les coûts de décollage et d’atterrissage de l’ask par unité de la compagnie ont augmenté de 7,1% d’une année sur l’autre, les coûts d’entretien par unité ont augmenté de 10,1% et les autres coûts par unité ont augmenté de 11,6% au cours des 21 dernières années, ce qui a entraîné une augmentation des coûts non pétroliers par unité de la compagnie de 0390 yuan / piédestal – kilomètre à
L’augmentation des coûts unitaires est principalement due à deux raisons. Premièrement, la part des compagnies aériennes internationales à long terme a encore diminué au cours des 20 dernières années. La part de la capacité des routes internationales de la compagnie dans l’année normale est de près de 40%, tombant à 12% en 2020 et à 2,7% en 21 ans. Étant donné que les compagnies aériennes internationales parcourent beaucoup plus longtemps que les compagnies aériennes chinoises, les coûts unitaires autres que le pétrole seront beaucoup plus faibles que ceux des compagnies aériennes chinoises, et la baisse de la part des compagnies aériennes internationales plus longues entraînera naturellement une augmentation des coûts unitaires. Le deuxième facteur est l’augmentation de la consommation de personnel et de matériel due à une forte pression sur la prévention des épidémies, ce qui entraîne directement une augmentation des coûts unitaires autres que le pétrole dans le cas où l’incidence de l’épidémie d’utilisation des aéronefs est difficile à améliorer.
L’introduction d’aéronefs ralentit considérablement: le rapport annuel de 20 ans de la compagnie indique qu’elle prévoit d’introduire 56 aéronefs en 21 ans, de retirer 6 aéronefs, d’introduire 37 aéronefs en 21 ans et de retirer 1 aéronef. On peut voir que la compagnie retarde consciemment l’introduction de l’avion en raison de l’épidémie. Nous nous attendons à ce que l’introduction d’aéronefs à l’échelle de l’entreprise et de l’industrie soit limitée à des niveaux plus faibles au cours des deux à trois prochaines années afin de réduire la pression des dépenses en capital sur les flux de trésorerie.
On s’attend à ce que les conditions d’exploitation s’améliorent cette année, mais les défis demeurent redoutables: l’année dernière, nous avons résumé les raisons pour lesquelles Air China a subi les pertes les plus importantes parmi les trois grands transporteurs, notamment: 1. La proportion d’aéronefs à large corps d’Air China est la plus élevée parmi les trois grandes compagnies aériennes. 2. Beijing, capitale, a des normes particulièrement strictes en matière de prévention des épidémies; 3. La cession des activités de fret a manqué la période de prospérité du fret aérien international; 4. Cathay Pacific a subi de lourdes pertes. Le facteur le plus important est la structure de la flotte.
À l’heure actuelle, bien que Cathay Pacific ait considérablement réduit ses pertes, un pourcentage élevé d’aéronefs à large corps ne peuvent pas fonctionner sur les routes chinoises, ce qui limite encore gravement la performance d’Air China au stade de l’épidémie. Air China sera probablement la compagnie la plus déficitaire des trois grandes compagnies aériennes avant la réouverture des routes internationales.
Nous nous attendons à ce que les routes internationales soient libéralisées progressivement, mais à ce qu’elles soient entièrement rétablies au moins en 2023, voire en 2024, de sorte que nous nous attendons à ce que la compagnie continue de perdre de l’argent en 22 – 23 ans, mais qu’elle continue de perdre de l’argent.
Prévisions de bénéfices et suggestions d’investissement: on estime que le bénéfice net de la société en 2022 – 2024 sera de – 91,1, – 36,7 et 4,51 milliards de RMB respectivement, ce qui correspond à un SPE de – 0,63, – 0,25 et 0,31 RMB respectivement. Compte tenu de la grande incertitude quant à la durée de l’épidémie, nous maintenons la cote « neutre» de la société.
Indice de risque: la durée de l’épidémie dépasse le renouvellement; Changements dans la politique de l’aviation civile; Forte fluctuation du taux de change du pétrole, etc.
