Gf Securities Co.Ltd(000776) ( Gf Securities Co.Ltd(000776) )
Événement: la société a divulgué le rapport annuel 2021, a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 34,2 milliards de RMB (YOY + 17%), un bénéfice net de 10,9 milliards de RMB (YOY + 8%) pour la société mère et un rao10. 67% (YOY + 0,07 PCT.), Eps1. 42 yuans (YOY + 8%).
Nous croyons que les points saillants de l’entreprise sont les suivants: 1) Le Rao et l’effet de levier de l’entreprise augmentent régulièrement et sont supérieurs à l’industrie; L’échelle et le rendement de la gestion des actifs ont augmenté de façon significative et la contribution au rendement des fonds publics a été portée à 23%; La transformation de la gestion du patrimoine est bonne, l’échelle des fonds de vente par procuration est de + 44% d’une année sur l’autre, et l’industrie de la conservation est en tête. La Banque d’investissement peut être réparée en 2022.
Dans l’ensemble: 1) Le niveau de Rao de l’entreprise a atteint 10,67%, augmenté de 0,1 PCT, supérieur à celui de l’industrie (7,83%); L’effet de levier de l’entreprise est 3,75 fois plus élevé que celui de l’industrie (3,38 fois), soit 0,23 fois plus élevé que celui de l’année précédente; Selon les cinq secteurs d’activité traditionnels, le secteur de la gestion des actifs de l’entreprise représente 29%, tandis que le courtage, l’investissement, le crédit et les banques d’investissement représentent respectivement 23%, 17%, 14% et 1%; Du point de vue du taux de croissance, le taux de croissance le plus élevé de la gestion des actifs est de + 51%, le taux de croissance du courtage et du crédit est de + 21% et + 16%, tandis que le taux de croissance des banques d’investissement et des banques d’investissement a diminué d’une année sur l’autre, respectivement de – 15% et – 33%.
La transformation de la gestion du patrimoine s’est accélérée et les activités de vente par procuration ont considérablement progressé. En ce qui concerne les activités traditionnelles de négociation de titres par procuration, le chiffre d’affaires de la base d’actions de la société a atteint 21 billions de RMB, soit + 23% d’une année sur l’autre, avec une part de marché de 3,86%, en baisse de 0,1 PCT; En ce qui concerne la vente d’actifs financiers par procuration, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 1,1 milliard de RMB, en hausse de + 85% d’une année sur l’autre. L’échelle des actifs financiers par procuration est de 631,1 milliards de RMB, en hausse de + 4% d’une année sur l’autre. L’échelle des fonds par procuration est de + 44% à 105,7 milliards de RMB d’une année sur l’autre, et l’échelle de conservation est de + 17% En ce qui concerne les opérations de marge et de prêt de titres, à la fin de 2021, l’échelle des activités de financement et de prêt de la société s’élevait à 94 milliards de RMB, soit + 12% d’une année sur l’autre, avec une part de marché de 5,13%, en baisse de 0,1 PCT.
L’échelle de gestion des actifs a connu une croissance rapide et la contribution au rendement des fonds publics a encore augmenté. Dans le secteur de la gestion des actifs des sociétés de valeurs mobilières, à la fin de 2021, l’échelle totale de gestion des actifs de la société s’élevait à 493,2 milliards de RMB, soit + 62% d’une année sur l’autre, dont + 158% à 353,6 milliards de RMB d’une année sur l’autre, et – 14% et – 31% d’une année sur l’autre pour les échelles de gestion des actifs uniques et spéciaux, respectivement, afin d’optimiser davantage la structure de gestion des actifs. Dans le secteur des fonds publics, à la fin de 2021, le gfdf a réalisé un bénéfice net de 2,6 milliards de RMB, soit + 43% d’une année sur l’autre, et l’échelle des fonds publics était de + 48% à 1 129,7 milliards de RMB d’une année sur l’autre; E – fonta a réalisé un bénéfice net de 4,5 milliards de RMB, soit + 65% d’une année sur l’autre, et l’échelle du Fonds a atteint 170,64 milliards de RMB, soit + 39% d’une année sur l’autre. La contribution des fonds GF et e – fonta au bénéfice net de la société est passée à 22,6%, soit une augmentation de 1,4 PCT. En ce qui concerne le capital – investissement, guangfa Sindh gère près de 15 milliards de RMB et réalise un bénéfice net de 900 millions de RMB, soit – 6% d’une année sur l’autre.
Les activités de la Banque d’investissement sont progressivement redémarrées et les résultats peuvent être réparés. Sous l’influence de la suspension des qualifications commerciales, la société n’a pas achevé le projet d’introduction en bourse en 2021, le montant du refinancement et de l’engagement de la dette étant respectivement de 1,4 et 31 milliards de RMB, avec une baisse significative d’une année sur l’autre. Depuis le deuxième semestre de 2021, les activités de la Banque d’investissement de la société ont été progressivement redémarrées. Depuis 2022, la société a terminé deux projets d’introduction en bourse d’une valeur de 1,1 milliard de RMB, et sept autres projets d’introduction en bourse sont entrés dans une phase substantielle. On s’attend à ce que le secteur des activités de la Banque d’investissement de la société connaisse une croissance corrective considérable cette année.
Conseils d’investissement: acheter – une cote d’investissement. L’avantage de la gestion des actifs de l’entreprise est remarquable, et la correction des performances devrait être réalisée dans le cadre du retour à la notation AA et du rétablissement de la qualification de la Banque d’investissement. Récemment, la compagnie a annoncé qu’elle avait l’intention de racheter et de mettre en oeuvre des incitatifs restrictifs à l’achat d’actions, ce qui renforcera encore l’avantage des talents. Nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère de 2022 à 2024 sera de 12,1 milliards de RMB, 14,1 milliards de RMB et 17 milliards de RMB respectivement. Le prix cible de l’entreprise est de 21,5 RMB, ce qui correspond à 1,4x2022epb.
Conseils sur les risques: la liquidité s’est considérablement resserrée, les activités des banques d’investissement se sont rétablies moins que prévu et la concurrence industrielle s’est intensifiée.
