Orient Securities Company Limited(600958) ( Orient Securities Company Limited(600958) )
Événement: la société a publié le rapport annuel 2021, avec un chiffre d’affaires d’exploitation de 24,4 milliards de RMB (YOY + 5%), un bénéfice net de 5,4 milliards de RMB (YOY + 97%) pour la société mère et un Rao de 9,02% (YOY + 4,17 PCT). EPS 0,73 Yuan (YOY + 92%).
Nous croyons que les points saillants de l’entreprise comprennent: 1) L’amélioration considérable du Rao de l’entreprise par rapport à l’industrie; La forte croissance des activités de gestion d’actifs a entraîné une croissance des résultats, la contribution des fonds publics aux résultats atteignant 48%; La transformation de la gestion du patrimoine est bonne, les produits de vente en consignation sont principalement des droits actifs fermés avec des caractéristiques distinctives. Les activités des banques d’investissement se sont considérablement améliorées et leur échelle a considérablement augmenté. La provision pour dépréciation du crédit est considérablement réduite et le risque est encore libéré.
Dans l’ensemble: 1) Le niveau de re de l’entreprise a atteint 9,02%, augmenté de 4,2 PCT, supérieur à celui de l’industrie (7,83%); L’effet de levier de l’entreprise est 3,69 fois, en baisse de 0,03 fois, plus élevé que celui de l’industrie (3,38 fois); Selon les cinq secteurs d’activité traditionnels, les revenus provenant de la gestion d’actifs et du courtage représentent respectivement 15%, les autres investissements, les banques d’investissement et le crédit 14%, 7% et 6%; À l’exception de l’investissement, les revenus des entreprises des quatre principaux secteurs ont connu une croissance positive relativement élevée, le taux de croissance du crédit atteignant 88%, le taux de croissance de la gestion des actifs, du courtage et des banques d’investissement atteignant respectivement 47%, 38% et 8%, et le taux de croissance du secteur de l’investissement était de – 36% d’une année sur l’autre. La société a comptabilisé une perte de valeur de crédit de 1,3 milliard de RMB, soit – 66% d’une année sur l’autre.
L’échelle de gestion des actifs s’est rapidement développée pour maintenir le leadership de l’industrie. En 2021, dongzheng asset management a réalisé un bénéfice net de 1,4 milliard de RMB, soit + 78% d’une année sur l’autre. À la fin de 2021, l’échelle totale de dongzheng asset management était de 365,9 milliards de RMB, soit + 23% d’une année sur l’autre, dont 269,6 milliards de RMB de fonds publics, soit + 35% d’une année sur l’autre, et 108 milliards de RMB de fonds de capitaux propres fermés à long terme, soit 69% de tous les fonds En 2021, dongzhen asset management a obtenu le premier revenu net de l’industrie. En 2021, huitianfu a réalisé un bénéfice net de 3,3 milliards de RMB, soit + 27% d’une année sur l’autre. À la fin de 2021, l’échelle totale de huitianfu a dépassé 1,2 billion de RMB, dont 612,2 milliards de RMB pour les marchandises non commerciales. Au total, les deux fonds publics ont contribué 48% au bénéfice net de la société. L’échelle de gestion du capital de dongzhen est de 16,2 milliards de RMB et le montant des investissements est de 9,1 milliards de RMB.
Promouvoir la transformation de la gestion du patrimoine et les caractéristiques distinctives des produits de vente par procuration. La part de marché des revenus du courtage en valeurs mobilières de la société est de 1,74%, en hausse de 0,1 PCT. L’échelle des ventes de produits de capitaux propres de la société s’élevait à 30,3 milliards de RMB, soit + 9% d’une année sur l’autre, et les revenus liés aux ventes de produits ont atteint 960 millions de RMB, soit + 36% d’une année sur l’autre. La structure fermée des produits de capitaux propres gérés activement représente 62% des produits vendus par l’entreprise, ce qui conduit activement les clients à détenir des fonds de capitaux propres de haute qualité à long terme et est le chef de file de l’industrie. À la fin de la période considérée, l’échelle de détention des produits de capitaux propres de la société s’élevait à 64,7 milliards de RMB, soit + 43% d’une année sur l’autre. L’échelle de financement de l’entreprise est de 24,6 milliards de RMB, soit + 9% d’une année sur l’autre; L’échelle des activités de nantissement d’actions était de 11,8 milliards de RMB, soit – 23% d’une année sur l’autre, ce qui a entraîné une nouvelle libération des risques.
Les activités des banques d’investissement se sont considérablement améliorées et le rendement des investissements autonomes a diminué. En ce qui concerne les banques d’investissement, l’échelle d’introduction en bourse de la société est de 13 milliards de RMB, soit + 27% d’une année sur l’autre, se classant au dixième rang de l’industrie; L’échelle de refinancement est de 26 milliards de RMB, soit + 280% d’une année sur l’autre, se classant huitième dans l’industrie; L’encours de la dette a atteint 151,8 milliards de RMB, soit + 15% d’une année sur l’autre. En ce qui concerne l’investissement indépendant, l’échelle de transaction de l’entreprise indépendante est de 117 milliards de RMB, soit + 22% d’une année sur l’autre. Les actions, les obligations et les fonds représentent respectivement 7%, 83% et 8%. Nous estimons que le rendement de l’investissement est de 4,0%, en baisse de 3,4%.
Conseils d’investissement: acheter – une cote d’investissement. L’avantage commercial de la gestion des actifs de l’entreprise est remarquable et continuera de bénéficier des possibilités de l’ère de la gestion du patrimoine. En outre, l’offre d’actions de l’entreprise est proche de 16,8 milliards de RMB, ce qui est bon pour l’amélioration de la compétitivité globale de l’entreprise à l’avenir. Nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère sera de 6,1 milliards de RMB, 7,2 milliards de RMB et 8,2 milliards de RMB respectivement de 2022 à 2024. Le prix cible de l’entreprise est de 14,1 RMB, ce qui correspond à 1,4x2022e pb.
Conseils sur les risques: la liquidité s’est considérablement resserrée, la gestion du patrimoine n’a pas évolué comme prévu et la concurrence industrielle s’est intensifiée.
