China International Capital Corporation Limited(601995) ( China International Capital Corporation Limited(601995) )
Événement: la société a publié le rapport annuel 2021, avec un chiffre d’affaires d’exploitation de 30,1 milliards de RMB (YOY + 27%), un bénéfice net de 10,8 milliards de RMB (YOY + 50%) pour la société mère et un Rao de 14,64% (YOY + 1,13 PCT). EPS 2,16 Yuan (YOY + 35%).
Nous croyons que les points saillants de l’entreprise sont les suivants: 1) Les résultats ont atteint un nouveau sommet historique, le Rao est nettement supérieur à celui des pairs et l’effet de levier est resté stable avec la croissance des entreprises après l’inscription; La croissance de haute qualité de l’activité boursière, la transformation du Conseil en investissement des acheteurs de gestion de patrimoine et la consolidation des avantages nationaux et étrangers des banques d’investissement; Le niveau des revenus et des marges bénéficiaires des entreprises à l’étranger est encore amélioré.
Dans l’ensemble: 1) Le niveau de re de l’entreprise a atteint 14,64%, a augmenté de 1,13 PCT et a dirigé l’industrie (7,83%); L’effet de levier de l’entreprise est 6,59 fois plus élevé que celui de l’industrie (3,38 fois), augmentant de 0,18 fois; En ce qui concerne la structure des revenus, la part des revenus des investissements est la plus élevée (49%), les autres banques d’investissement, les courtiers et les gestionnaires d’actifs représentant respectivement 23%, 20% et 5%; En ce qui concerne le taux de croissance des revenus, le taux de croissance de la gestion des actifs est de 35%, le taux de croissance du courtage, de la Banque d’investissement et de l’investissement est respectivement de 31%, 18% et 12%, et le secteur de l’investissement est de – 36% d’une année sur l’autre. Le chiffre d’affaires des entreprises étrangères est passé de + 41% à 7,1 milliards de RMB d’une année sur l’autre, avec une marge bénéficiaire de 70,1%, une augmentation de 18,28 PCT et une contribution au chiffre d’affaires de 24%.
Croissance de haute qualité de l’activité boursière et percée du revenu fixe: 1) en 2021, le revenu de l’activité boursière de la société a atteint 8,5 milliards de RMB, soit + 54% d’une année sur l’autre. Depuis 2018, le taux de croissance composé a dépassé 60%, le taux de profit a atteint 83% et a augmenté de 9,6 PCT d’une année sur l’autre, ce qui en fait l’un des principaux secteurs d’activité générateurs de revenus. À la fin de 2021, le principal notionnel des instruments dérivés de capitaux propres de la société était de 432,6 milliards, soit + 44% d’une année sur l’autre. La couverture des activités à revenu fixe de la société est large et complète. À la fin de 2021, l’échelle des positions à revenu fixe de la société était de 115,9 milliards de RMB, soit + 6% d’une année sur l’autre. Le volume des opérations sur obligations à taux d’intérêt était de 14,1 billions de RMB, se classant au premier rang sur le marché et le volume des opérations sur obligations de crédit était de 4,7 billions de RMB.
L’échelle de gestion d’actifs a dépassé des billions de RMB et le classement de la gestion active a été amélioré: 1) À la fin de 2021, l’échelle des activités de gestion d’actifs de la société était de 1128,3 milliards de RMB, soit + 120% d’une année sur l’autre, dont 5683 milliards de RMB et 560 milliards de RMB, soit + 244% et + 61% d’une année sur l’autre, respectivement. L’échelle de gestion active est de 857,5 milliards de RMB et le classement est passé de la cinquième à la deuxième place. À la fin de 2021, l’échelle de gestion des actifs du FCI était de 85,2 milliards de RMB, soit + 53% d’une année sur l’autre, dont 81,3 milliards de RMB, soit + 51% d’une année sur l’autre. L’échelle de souscription des entreprises de capital – investissement sous gestion est de 327,8 milliards de RMB, et l’échelle de souscription des nouveaux investissements dépasse 55 milliards de RMB.
La transformation de la gestion du patrimoine des acheteurs en services d’investissement a commencé à produire des résultats remarquables et a continué d’élargir la couverture des clients: 1) la part de marché de la transaction de l’entreprise a atteint 2,24%, en hausse de 0,11 PCT; L’échelle quotidienne moyenne de liangrong est de 37,4 milliards de RMB, soit + 43% d’une année sur l’autre; Le volume des ventes de produits financiers a atteint 256,8 milliards de RMB, soit + 72% d’une année sur l’autre. Le nombre de produits détenus a dépassé 300 milliards, soit + 90% d’une année sur l’autre. L’actif des frais d’achat de la société s’élève à près de 80 milliards de RMB, soit + 180% d’une année sur l’autre. Le nombre de clients de la gestion du patrimoine de l’entreprise est de 4 450000, soit + 23% d’une année sur l’autre, dont 35 000 clients ayant une valeur nette élevée et un actif moyen supérieur à 23 millions de RMB.
Les activités de la Banque d’investissement consolident les avantages nationaux et étrangers et se classent au premier rang de l’industrie: 1) en Chine, l’échelle de l’introduction en bourse réalisée par la société est de 100,5 milliards de RMB, soit + 61% d’une année sur l’autre, se classant au deuxième rang de l’industrie; L’échelle de refinancement est de 81,3 milliards de RMB, soit + 101% d’une année sur l’autre, se classant deuxième dans l’industrie; Les engagements au titre de la dette se sont élevés à 729,7 milliards de RMB, soit + 12% d’une année sur l’autre; À l’étranger, la société, en tant que sponsor / Coordonnateur mondial / gestionnaire de livres, souscrit principalement des pape d’actions de Hong Kong d’une valeur de 60 / 57 / 4 milliards de RMB, se classant deuxième / premier / premier dans l’industrie respectivement. En tant que comptable, la société a réalisé 1,3 milliard de RMB d’IPO d’entreprises chinoises, se classant quatrième dans l’industrie.
Conseils d’investissement: acheter – une cote d’investissement. L’entreprise est le principal courtier en valeurs mobilières avec les caractéristiques et la croissance les plus distinctives, qui bénéficie à long terme de l’ajustement de la répartition des actifs des résidents, de l’ouverture du marché des capitaux et de la tendance à l’amélioration de l’Organisation. Nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère de 2022 à 2024 sera de 12,2 milliards de RMB, 13,6 milliards de RMB et 15,8 milliards de RMB respectivement. Le prix cible de l’entreprise est de 48,1 RMB, ce qui correspond à 2,5x2022e pb.
Conseils de risque: resserrement important de la liquidité, progrès inattendu des politiques et fluctuations importantes des marchés des capitaux
