Zhongfu God Eagle (682295)
Zhongfu shenying: China Building Materials under Carbon Fiber leader. Zhongfu shenying, fondée en 2006, sera cotée au Conseil scientifique et technologique le 6 avril 2022. En 2013, l’entreprise a construit la première ligne de production industrielle de fibres de carbone filantes humides à jet sec de 1000 tonnes en Chine et prévoit construire une base de fibres de carbone de 100000 tonnes d’ici 2030. L’entreprise dispose actuellement de deux bases de production, à savoir Jiangsu Lianyungang Port Co.Ltd(601008)
Industrie des fibres de carbone: croissance multidimensionnelle de la demande. La fibre de carbone est largement utilisée dans de nombreux domaines, tels que l’aérospatiale, les infrastructures, les applications industrielles, etc. L’espace de remplacement domestique est grand, la demande de fibres de carbone de la Chine en 2020 est de 48 900 tonnes, dont l’offre de fibres de carbone domestiques n’est que de 18 500 tonnes, ce qui représente 38% de la demande totale de la Chine. Saio Carbon Fiber prévoit que l’approvisionnement en fibres de carbone domestiques atteindra 83 000 tonnes en 2025 et que le tcac atteindra 35% en 2020 – 2025. La part de l’énergie éolienne dans la structure de la demande de fibres de carbone en Chine est la plus élevée, ce qui est différent de la structure mondiale: 1) pales d’énergie éolienne: bénéficier de la grande taille des pales. Les perspectives de développement futur de la brise de mer sont relativement optimistes, la lame se dirige vers la grande échelle, la lame à grande échelle améliore les exigences de poids léger et de rigidité de résistance, ce qui stimule la demande de fibres de carbone. Matériaux composites carbone – carbone: matériaux photovoltaïques à champ thermique, la perméabilité des matériaux composites carbone / carbone dans les matériaux photovoltaïques à champ thermique augmente rapidement, la nouvelle capacité installée du « quatorzième plan quinquennal » photovoltaïque maintient un taux de croissance élevé, ce qui stimule la demande de matériaux composites carbone – carbone.
Entreprise leader de la filature humide à jet sec, l’expansion de la capacité est entrée dans la voie rapide: (1) technologie: leader de la filature humide à jet sec. Après plus de dix ans de recherche et de développement technologique, l’entreprise a systématiquement maîtrisé la technologie de mille tonnes de fibres de carbone t300, T700, T800, M30 et M35, ainsi que la technologie de cent tonnes de fibres de carbone M40 et t1000, et a construit la première ligne de production industrielle de fibres de carbone filantes humides à jet sec de mille tonnes en Chine. La filature humide à jet sec peut évidemment améliorer l’efficacité de la production de fibres de carbone. Produits: comparaison avec Dongli, Japon, principalement sur le marché civil haut de gamme. Par rapport aux modèles de produits japonais Dongli, l’entreprise a réalisé la couverture des produits t300 à t1000 et M40, et a essentiellement réalisé l’étalonnage; Par rapport aux fabricants chinois, l’entreprise est essentiellement similaire à Weihai Guangwei Composites Co.Ltd(300699) Les produits civils représentent une part élevée des entreprises et des clients de haute qualité. Capacité de production: l’échelle continue d’augmenter et les coûts peuvent encore baisser. Le projet Xining phase 1 de 10 000 tonnes de fibres de carbone a été achevé et mis en service à la fin de 2021 avec une capacité de production de 6 000 tonnes de fibres de carbone. La capacité restante de 4 000 tonnes devrait être mise en service en mars 2022. L’effet d’échelle de la capacité est important. En outre, le projet d’investissement levé contribue à l’expansion de la capacité.
Analyse du projet d’investissement levé: la société a l’intention d’émettre 100 millions d’actions avec un prix d’émission de 29,33 yuan / action, le montant total du capital levé est de 2933 milliards de yuan et le montant net du capital levé est de 2777 milliards de yuan. Les projets d’investissement comprennent la production annuelle de 10 000 tonnes de fibres de carbone à haute performance et de précurseurs de soutien à Xining, le projet de ligne d’essai aérospatiale de fibres de carbone à haute performance et de précurseurs, le projet de recherche – développement et de fabrication d’applications aéronautiques de fibres de carbone.
Prévision et évaluation des bénéfices: Nous prévoyons que le chiffre d’affaires de la société en 2022 – 2024 sera de 20,95, 30,05 et 4 055 milliards de RMB, et le bénéfice net sera de 463, 7,31 et 984 millions de RMB. Par comparaison horizontale, le prix des actions de trois sociétés comparables dans l’industrie de la fibre de carbone au 1er avril correspond à environ 34x et 23x PE moyen en 2022 – 2023. Calculé par le prix d’émission, PE de la société en 2022 – 2023 est respectivement de 57x et 36x. Du point de vue de l’industrie des fibres de carbone, les propriétés des matériaux sont de haute qualité, la croissance multidimensionnelle du côté de la demande et la substitution nationale du côté de l’offre sont à ce moment – là. Du point de vue de l’entreprise, Zhongfu shenying est le leader de la technologie de filage humide à jet sec en fibre de carbone. Ses produits sont comparés à Dongli, au Japon, avec une capacité de production en expansion continue et une forte croissance. Compte tenu du fait que la société n’est pas encore cotée en bourse et qu’elle est couverte pour la première fois, elle n’est pas cotée pour le moment.
Conseils sur les risques: la nouvelle capacité de production de l’industrie est lancée trop rapidement; La pénétration de la demande en aval est inférieure aux prévisions; Les prix des matières premières fluctuent considérablement.
