Seazen Holdings Co.Ltd(601155) ( Seazen Holdings Co.Ltd(601155) )
Les revenus ont augmenté régulièrement, tandis que les marges de développement ont ralenti les bénéfices.
La société a réalisé un chiffre d'affaires annuel de 168,23 milliards de RMB (YOY + 15,6%) et un bénéfice net de 12,60 milliards de RMB (YOY - 17,4%). La marge brute globale était de 20,4%, dont 17,68% pour le développement et la vente de biens immobiliers et 72,64% pour la location et la gestion de biens immobiliers, soit une diminution de 4,06 PCT et une augmentation de 1,88 PCT par rapport à l'année précédente.
À notre avis, l'augmentation des revenus et l'absence d'augmentation des bénéfices de la société sont principalement influencées par deux facteurs: 1) La baisse de la marge brute des activités de développement; Selon le principe de prudence, la provision pour dépréciation des actifs a augmenté de 3,24 milliards de RMB à 4,84 milliards de RMB par rapport à la même période l'an dernier. La provision pour dépréciation des actifs atténue la pression à la baisse sur la marge bénéficiaire des entreprises de développement; Et la marge brute de l'entreprise au quatrième trimestre a continué d'augmenter de 1,13 PCT à 21,57% par rapport à l'année précédente, montrant une tendance à la baisse et à la reprise, et la rentabilité globale de l'entreprise devrait se stabiliser à l'avenir.
Les ventes ont été stables et la stratégie régionale de culture profonde a été respectée.
En 2021, la société a réalisé un volume de ventes de 233,8 milliards de RMB (YOY - 6,8%), une superficie de vente de 23,55 millions de m2 (YOY + 0,3%), un prix de vente moyen de 9 928 RMB / ㎡ (YOY - 7,1%), une augmentation et une baisse du volume. Dans le cadre de la stratégie régionale de culture en profondeur, les ventes de l'entreprise se classent parmi les trois premières villes de la province du Jiangsu et de Tianjin, et parmi les cinq premières villes de plusieurs préfectures.
À la fin de 2021, la société disposait d'un stockage total de 138 millions de m2, ce qui pourrait répondre aux besoins de développement et d'exploitation au cours des deux à trois prochaines années. Nous pensons que, sur la base d'une réserve suffisante, l'approfondissement régional est bénéfique pour l'entreprise d'accumuler des ressources locales de haute qualité et de former une bonne réputation de marque; Il en résulte un cercle vertueux qui favorise davantage l'augmentation de la part de marché.
Mettre en œuvre la stratégie consistant à combiner la lumière et la gravité et à aménager continuellement la place Wuyue
Au total, 188 places Wuyue ont été aménagées dans 135 villes à travers le pays, dont 130 projets ont été ouverts avec un taux de location moyen de 97,63%. En 2021, le revenu de location atteint 8,6 milliards de RMB (YOY + 51,7%). Cette année - là, la société a acquis 32 places Wuyue et a ajouté 10,29 millions de m2 de stockage commercial de sol, soit environ la moitié de la surface totale de construction du nouveau stockage de sol.
Nous croyons que la synergie et la complémentarité entre le logement et l'entreprise constituent la compétitivité de base de l'entreprise. En 2021, le chiffre d'affaires d'un seul projet commercial de la société était d'environ 66 millions de RMB, soit une augmentation de 09 millions de RMB par rapport à 2020, ce qui a permis à la société de traverser le cycle immobilier et de continuer à générer des flux de trésorerie stables; D'autre part, la part des opérations commerciales dans les revenus a augmenté de 1,0 point PCT à 4,7% par rapport à 2020. Étant donné que la marge bénéficiaire brute du secteur commercial est significativement plus élevée que celle du développement résidentiel, l'augmentation de la part des revenus contribue à l'amélioration de la rentabilité.
Trois lignes rouges entrent dans la catégorie verte et le coût du financement est réduit
La structure de la dette de la société s'est améliorée, avec un ratio actif - passif de 69,95%, un ratio court - dette en espèces de 1,07 et un ratio de passif net de 48,12%, entrant dans la catégorie verte. Le coût global du financement a chuté de 15 pb à 6,57% par rapport à la même période l'an dernier, grâce à un style d'exploitation robuste.
En 2021, la société a émis 704 millions de dollars d'obligations non garanties à faible taux d'intérêt en même temps que des obligations de sociétés nationales, ce qui a entraîné une baisse des coûts globaux de financement en raison de l'élargissement des canaux de financement direct. En outre, sur la base d'une bonne situation de crédit, de nombreuses institutions ont augmenté la notation de l'entité et MSCI a augmenté la notation ESG de la société. L'amélioration de la notation de crédit reflète le niveau financier stable de la société.
Suggestion d'investissement: Nous croyons que la baisse des résultats de 2021 de l'entreprise reflète les raisons historiques de la réduction de l'écart de prix de l'immobilier au cours des trois dernières années. La compagnie a accumulé une provision pour dépréciation des stocks et la proportion d'entreprises superposées a continué d'augmenter, ce qui peut soutenir la rentabilité future. En raison de la hausse des prix des terrains et de la baisse des ventes initiales et de la zone d'achèvement prévue à l'avenir, nous avons réduit nos prévisions de bénéfices de 2022 à 2023. Nous prévoyons que de 2022 à 2024, la compagnie réalisera des revenus d'exploitation de 185,6 milliards, 206,6 milliards et 229,1 milliards (les valeurs avant 2022 et 2023 étaient respectivement de 2011 et 225,1 milliards), en hausse de 10%, 11% et 11% d'une année sur l'autre, et réalisera des bénéfices nets attribuables à la société mère de 13,0 milliards, 13,7 milliards et 14,6 milliards (les valeurs avant 2022 et 2023 étaient respectivement de 22,1 milliards et 25,6 milliards), en hausse de 3%, 5% et 7% d'une année sur l'autre. L'entreprise continue de promouvoir une stratégie à deux roues motrices qui combine la gravité et la gravité, la sécurité financière et la stabilité opérationnelle. Le cours actuel des actions de la société est 5,8 fois PE en 2022, ce qui maintient la cote d'achat.
Conseils sur les risques: resserrement de l'environnement financier au - delà des attentes, resserrement des politiques de réglementation immobilière au - delà des attentes, modification des règles de transfert à double concentration, retard ou retard dans la citation des données
