Zhejiang Yonghe Refrigerant Co.Ltd(605020) ( Zhejiang Yonghe Refrigerant Co.Ltd(605020) )
Principaux points de vue
Améliorer continuellement la distribution industrielle et ajuster activement la structure des produits, et la performance de l’entreprise augmentera considérablement en 2021. La société a publié le rapport annuel 2021: parallèlement à la construction progressive et à la production des nouvelles installations de production de la société, l’échelle de production et de vente des principaux produits de la société a été élargie et la structure des produits a été optimisée; Entre – temps, la demande en aval de certains produits chimiques fluorés a été stimulée par le développement de nouvelles industries telles que l’énergie et l’énergie photovoltaïque, ce qui a permis d’améliorer la qualité du paysage. En 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires total de 2899 milliards de RMB, en hausse de 48,51% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 278 millions de RMB, en hausse de 173,12% d’une année sur l’autre. Parmi eux, en 2021, le chiffre d’affaires des principales activités d’exportation de la société a atteint 1 494 millions de RMB (51,5% du chiffre d’affaires total), en hausse de 111,89% d’une année sur l’autre, ce qui a permis d’atteindre une croissance réparatrice; Le chiffre d’affaires des polymères fluorés à haute valeur ajoutée a atteint 596 millions de RMB (20,6% du chiffre d’affaires total). Dans l’ensemble, en 2021, l’entreprise a continué d’améliorer l’aménagement industriel, d’accélérer la construction de projets, de saisir les possibilités du marché et d’ajuster activement la structure des produits afin de saisir des parts de marché.
En attendant la reprise du cycle des réfrigérants de troisième génération, la capacité des réfrigérants de troisième génération de l’entreprise représente environ 11% du pays. De 2020 à 2021, les réfrigérants de troisième génération sont sous pression, tandis que les produits réfrigérants de troisième génération de l’entreprise suivent la voie de la « concurrence différenciée », et le niveau de profit par rapport aux pairs est encore relativement important. Avec l’approfondissement de la réforme structurelle du côté de l’offre, la mise en œuvre de la gestion des quotas au niveau législatif, la tendance à la concentration de la concurrence industrielle et la reprise de la croissance régulière de la demande en aval, nous espérons que les réfrigérants de troisième génération connaîtront une reprise favorable. À l’heure actuelle, la capacité de production annuelle de réfrigérants fluorés de l’entreprise est de 140000 tonnes, principalement R22, r152a, r143a, r227ea, r125, R134a, r32 et d’autres produits, et la capacité de production de réfrigérants mixtes est d’environ 18 000 tonnes. Parmi eux, la capacité de réfrigérant de troisième génération de la compagnie est d’environ 116700 tonnes, ce qui représente environ 11% de la capacité totale de réfrigérant de troisième génération de la Chine (1,09 million de tonnes). En outre, la capacité de production de r142b et R22 est respectivement de 24 000 tonnes et 55 000 tonnes, qui sont partiellement utilisées comme matières premières pour les produits en aval.
Mettre l’accent sur des produits tels que les Fluoropolymères à haute valeur ajoutée et promouvoir régulièrement la construction de projets PVDF. Le positionnement stratégique de l’entreprise est clair: l’entreprise se concentre sur les matériaux polymères fluorés à haute valeur ajoutée et les produits chimiques fluorés respectueux de l’environnement. La technologie des produits FEP de l’entreprise s’accumule en Chine, les produits FEP ont d’excellentes performances, la protection de l’environnement technologique; Les réserves techniques de PVDF, PFA, ETFE, etc., sont abondantes. À l’heure actuelle, l’entreprise accélère la construction des projets VDF et PVDF de Yonghe en Mongolie intérieure et des projets d’expansion de Shao wuyong et PVDF et hfpo. La capacité totale de construction du PVDF en construction est de 16 000 tonnes / an. Nous prévoyons que la capacité de production de 6 000 tonnes de PVDF en Mongolie intérieure sera achevée d’ici la fin de 2022.
Indice de risque: fluctuation des prix des matières premières; La demande en aval est inférieure aux attentes; Les projets en cours n’ont pas progressé comme prévu.
Conseils en matière d’investissement: couverture initiale et notation « surpoids». À l’heure actuelle, l’entreprise a mis en place une structure parfaite d ‘« Intégration de la chaîne industrielle de fluorochimie », avec un avantage de coût important et une forte capacité de résistance aux risques de fluctuation cyclique. Nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère de 2022 à 2024 sera de 4,32 / 5,81 / 728 millions de RMB, avec un taux de croissance annuel de 55,3% / 34,5% / 25,2%; EPS dilué = 1,60 / 2,15 / 2,70 Yuan, correspondant au cours actuel des actions correspondant à PE = 15,5 / 11,5 / 9,2x. Pour la première fois, une cote « surpoids» est attribuée.
